Аналитика • 3 октября 2025

До какого уровня могут упасть цены на ОФЗ

Индекс RGBI может завершить нисходящий тренд в районе 113,8–114,4 пункта

ОФЗ 26230

ОФЗ 26233

ОФЗ 26238

ОФЗ 26240

ОФЗ 26243

ОФЗ 26247

ОФЗ 26248

Игорь Галактионов

Цены на ОФЗ непрерывно падают после заседания ЦБ 12 сентября. Разбираемся, по каким ценам имеет смысл покупать эти бумаги.

После летнего оптимизма рынок облигаций оказался в депрессии. Доходность длинных ОФЗ оказалась выше 15% после 13,8% в конце августа. Индекс гособлигаций RGBI упал на 6,4%, а отдельные длинные выпуски ОФЗ потеряли более 10%.

Причины падения заключаются в том, что рынок резко переоценил перспективы снижения ключевой ставки. Участники рынка теперь ждут, что ставки будут оставаться высокими гораздо дольше, чем раньше. К этому мнению их склоняют жёсткость риторики ЦБ, а также риски расширения дефицита бюджета.

Однако мы считаем, что волна распродаж уже очень близка к завершению и по текущим уровням покупать ОФЗ может быть выгодно. Индекс RGBI может завершить нисходящий тренд в районе 113,8–114,4 пункта. Для этого есть несколько причин:

•
Ключевыми причинами жёсткости ЦБ на заседании 12 сентября стало расширение дефицита бюджета на 2025 год, а также всплеск кредитования в августе. Эти факторы, наряду с повышением НДС и сезонным ускорением инфляции в сентябре, уже давно известны и скорее всего учтены в цене.
•
Даже в худшем сценарии по траектории ключевой ставки, рассмотренном в нашем специальном обзоре, мы видим потенциал прибыли по длинным ОФЗ на уровне 20%. Это гораздо выше депозитов, фондов денежного рынка и даже коротких корпоративных облигаций с высоким рейтингом. В базовом сценарии прибыль по ОФЗ вполне может составить 25–30%.

•
Крупные участники рынка видят потенциал и предъявляют очень высокий спрос на ОФЗ. Это показали последние аукционы Минфина. В среду, 1 октября, Минфин разместил длинный выпуск 26250 на 211 млрд руб. при спросе 273 млрд руб. Это самый крупный результат с марта 2025 года.

Доходность аукциона составила 15,18%. Это ориентир той ставки, по которой госбанки готовы набирать большие объёмы длинных бумаг. Если цены на ОФЗ будут опускаться ниже, на них будет очень высокий спрос, который поддержит котировки.