Павел Гаврилов

Весна и лето на российском рынке — это дивидендный сезон. Компании рекомендуют и утверждают дивиденды, закрывают реестры, и в портфели инвесторов начинают поступать выплаты. Но можно заработать не только на самих дивидендах, но и на связанных с ними движениях котировок.

Получить дивиденды — ещё не значит заработать?

С мая по июль на МосБирже проходит активная фаза дивидендных выплат — на этот период приходится более половины годового дивидендного потока. Закрываются реестры у крупнейших голубых фишек, это поддерживает рынок в целом и создаёт хорошие возможности для покупки отдельных бумаг.

Большинство инвесторов следуют классической тактике «купил и держу»: дожидаются выплат и получают их. Но на следующий день после закрытия реестра акция падает примерно на размер выплаты — это дивидендный гэп. Деньги пришли, но цена снизилась на ту же сумму. Реальный заработок начинается, когда котировки возвращаются к прежним уровням, которые были до гэпа. У всех бумаг срок восстановления разный и зависит от нескольких факторов.

Поэтому, чтобы увеличить прибыль в дивидендном цикле, можно использовать более активные тактики. Расскажем о них подробнее.

Путь дивиденда: от прибыли компании до счёта инвестора

Тактика №1: купить до закрытия реестра — и выйти до гэпа

Когда компания объявляет крупные дивиденды, акции обычно начинают расти — инвесторы покупают, чтобы попасть в реестр. На этом движении можно заработать отдельно: купить за несколько недель до закрытия реестра и продать до него, не дожидаясь ни дивиденда, ни гэпа.

Показательный пример — акции Сбербанка. За последние три года их дивидендная доходность к закрытию реестра в среднем снижалась до 10,5%. То есть доходность от выплат для новых покупателей сжималась — рост котировок опережал сами выплаты.

В текущем сезоне прогнозная дивидендная доходность Сбербанка — около 12% при цене акции 317 руб. Если история повторится, и доходность снова сожмётся до среднего уровня 10,5%, акция должна подорожать примерно до 362 руб. Потенциальный рост котировок — порядка 14%, что уже превышает сам дивиденд.

Нет гарантии, что случится именно так — прошлое не предсказывает будущее. Но если инвестор ожидает подобного движения, стоит купить акции заранее. По мнению аналитиков Альфа-Инвестиций, эту тактику стоит рассматривать для наиболее надёжных и предсказуемых акций. Помимо Сбербанка, можно отнести к таким ЛУКОЙЛ, МТС, Хэдхантер, ДОМ.РФ, Транснефть ап.

Усилить тактику можно с помощью маржинального кредитования — заёмных средств брокера. Это позволяет купить акции на большую сумму, чем есть собственных денег, и пропорционально увеличить доходность. Тот же рост на 5%, но со средним плечом 3х — уже 15%. Логика простая: если вы всё равно собираетесь покупать эти бумаги, плечо позволяет сделать это с большим эффектом. Продать позицию нужно до закрытия реестра — зафиксировать прибыль от роста и не уходить в гэп с заёмными деньгами.

Ранее мы проводили исследование и выяснили, что оптимальное окно для покупки акций — от 46 до 86 дней перед закрытием реестра: исторически именно в этот период котировки растут сильнее всего.

Если вы ещё не знакомы с темой маржинального кредитования, то рекомендуем изучить наши бесплатные вводные курсы на эту тему.

Тактика №2: купить после гэпа

На следующий день после закрытия реестра происходит дивидендный гэп — котировки падают примерно на величину дивиденда за вычетом налогов. Это ожидаемое событие. Бумаги сильных компаний с понятными перспективами будущих выплат этот гэп закрывают — вопрос лишь, как быстро это произойдёт.

Один из главных факторов скорости — ожидания следующих дивидендов. Если участники рынка верят, что компания снова заплатит щедро, спрос на бумагу восстанавливается быстро.

В этой тактике можно применить механизм усреднения. Допустим, инвестор купил акцию за 1000 руб. После гэпа она стоит 900 руб. — чтобы вернуться к прежней цене, нужен рост на 100 руб., или 11%. Но если сразу после гэпа докупить ещё одну акцию за 900 руб., средняя цена входа в позицию снизится. Теперь акциям достаточно вырасти всего до 950 руб. — на 50 руб., или 5,5% — чтобы позиция вышла в ноль. Гэп для инвестора закрылся почти вдвое быстрее.

Если свободных денег на усреднение нет, а закрывать другие позиции не хочется — тоже помогает маржинальное кредитование. Эффект тот же: чем больше увеличена позиция после гэпа, тем меньшего роста акции достаточно, чтобы выйти в плюс. Плечо в этом случае — просто инструмент для усреднения без необходимости держать кэш наготове.

На наш взгляд, выбирать бумаги для такой тактики стоит строже, чем для первой, так как рынок после дивидендного сезона может не восстановиться быстро, а отдельные бумаги способны продолжить падение. Самые интересные инвестиционные кейсы, которые могут подойти для такой тактики — у Сбербанка, ДОМ.РФ, Транснефти ап, Хэдхантера.

Ловушка, в которую не стоит попадать

Мы знаем, что после закрытия реестра акция упадёт — почему бы не сыграть на понижение (открыть позицию шорт) и не заработать на гэпе? Логика кажется железной. Но есть механизм, который всё ломает.

Когда инвестор открывает короткую позицию, он берёт акции в долг у брокера. А значит, именно этот инвестор — как временный владелец бумаги с точки зрения расчётов — обязан выплатить дивиденды их реальному владельцу. Брокер спишет эту сумму автоматически. Акция упала на 50 руб. — столько же списали со счёта. Итог: ноль, плюс налог сверху.

Короткая позиция через день после закрытия реестра — другое дело. Но уже нет гарантированного движения: сильные бумаги начинают восстанавливаться быстро, и шорт может уйти в минус раньше, чем инвестор успеет его закрыть.

Что в итоге

Покупка до гэпа и после — не взаимоисключающие тактики. Их можно комбинировать и подстраивать под конкретную бумагу и момент. Главное — качество компании: чем понятнее бизнес и стабильнее дивидендная история, тем предсказуемее поведение котировок до и после выплат.

Маржинальное кредитование работает как усилитель: даже небольшое движение с плечом даёт ощутимый результат. Главное — заранее определить свой риск-профиль и не превышать комфортный размер заёмной позиции. Помните, что рост потенциальной прибыли сопоставим с потенциальными убытками.

Текущий сезон выглядит особенно интересно для того, чтобы применить тактики увеличения прибыли. До середины июня Банк России может снизить ставку суммарно на 1 п.п. — это повышает привлекательность акций и их дивидендной доходности по сравнению с депозитами и облигациями. Дополнительный спрос на рынке создаёт хорошую почву для активных действий.

Альфа-Инвестиции