Акции с низкой альфой — они замедляют портфель

С середины августа рынок акций находился под давлением и только к середине октября начал восстанавливаться от годовых минимумов. Однако некоторые бумаги и падали глубже остальных, и восстанавливались медленнее. Именно они из-за низкой альфы замедляют динамику портфеля и тянут среднюю доходность вниз.

Что такое показатель альфа

Альфа показывает, приносит ли акция ту доходность, которая ожидается при её уровне риска. Если индекс вырос на 10%, а акция — на 15%, то формально она обыграла рынок на 5 процентных пунктов. Но нужно учитывать, что часть доходности может быть компенсацией за повышенную волатильность — в этот раз сильные колебания котировок сыграли в пользу инвестора, но могло оказаться и наоборот.

Чтобы понять, действительно ли акция опередила рынок больше, чем требовал её уровень риска, используется коэффициент бета. Он отражает, насколько сильно бумага колеблется по сравнению с рынком. И чем выше бета, тем больше должна быть доходность, чтобы оправдать риск инвестирования в эту бумагу.

Фактическую доходность акции сравнивают не просто с индексом, а с ожидаемой нормой доходности, включающую в себя бету и безрисковую ставку. Если рост составил 15%, а требуемая доходность — например, 12%, то альфа действительно есть. Если рост меньше — значит, он был лишь компенсацией за риск, и реальной альфы нет.

Какие акции замедляют портфель

Мы уже рассчитали коэффициент альфа с учётом риска для компонентов Индекса МосБиржи широкого рынка с начала августа и выявили 71 аутсайдера прошедшего падения. О лидерах можно прочитать в отдельном материале. А сейчас сосредоточимся на тех, кто, вероятно, продолжит тормозить рост портфеля.

🔹 ВУШ Холдинг. Главный аутсайдер: котировки обновили исторические минимумы. Причина — замедление темпов роста бизнеса: за 9 месяцев 2025 года количество поездок снизилось, одновременно увеличился парк средств индивидуальной мобильности и выросла долговая нагрузка. Компания получила убыток в I полугодии 2025 года. В условиях высокой ключевой ставки такие тенденции усиливают давление на бумаги.

Помочь восстановлению показателей могла бы дальнейшая экспансия в Латинской Америке, однако пока этот рынок занимает небольшую долю в выручке.

🔹 Делимобиль. Ситуация аналогична: компания продолжает нести убытки и остаётся сильно закредитованной. В долгосрочной перспективе у бизнеса теоретически есть потенциал роста, однако для перелома тренда необходимы снижение ключевой ставки и уменьшение долговой нагрузки.

🔹 ПИК. Акции высоковолатильны и чувствительны к денежно-кредитной политике. Понижение ставки и рост продаж могли бы улучшить динамику. Однако компания отказалась от дивидендной политики и рассматривает консолидацию акций — они станут менее доступными для розничных инвесторов и будут менее интересны.

🔹 М.видео. Высокие расходы на обслуживание долга и ухудшение финансовых показателей на фоне жёсткой ДКП привели к решению о допэмиссии для докапитализации компании, доли текущих акционеров будут размыты.

С другой стороны, компания прилагает усилия для улучшения финансового положения. Бумаги из допэмиссии может приобрести китайский акционер JD.com, который ранее заявлял о планах активно участвовать в бизнесе компании. Однако это скорее долгосрочная история, а в ближайшее время акции, вероятно, будут отставать от рынка.

Выводы для инвестора

Сейчас у перечисленных акций нет локальных драйверов для того, чтобы опережать рынок. Компании остаются под давлением высокой ключевой ставки, большой долговой нагрузки и слабого спроса. Если рынок в целом будет расти благодаря геополитической разрядке или дальнейшему смягчению ДКП, котировки акций-аутсайдеров могут подняться — но, скорее всего, это произойдёт из-за волатильности и лишь временно, а устойчивыми лидерами они не станут.

Для инвесторов сейчас разумны три подхода:

1️⃣ Не покупать эти бумаги до появления устойчивых драйверов роста.

2️⃣ Если бумаги уже есть в портфеле, их можно оставить при условии, что инвестор рассчитывает на восстановление аутсайдеров на горизонте 6–12 месяцев. Но лучше уменьшить долю этих бумаг, чтобы не рисковать слишком большой суммой.

3️⃣ В периоды ухудшения рыночных настроений, когда давление на такие бумаги усиливается, можно рассмотреть краткосрочные тактические сделки — в основном это касается коротких позиций (шорт) для заработка на падении котировок.

Альфа-Инвестиции