Пост 1.

Пост 1. Про интервенции ЦБ и валюту

Продолжаю работу над факторной моделью рубль - доллар и параллельно пересматриваю лекции по модели спроса и предложения на примере валютного рынка. Там как раз разбирается, как центральный банк может влиять на курс: через ставку, через режим курсообразования и через прямые валютные интервенции. В этом посте разговор пойдет как раз про валютные интервенции.

Если посмотреть на самые заметные эпизоды XXI века, картина примерно такая:

2008 - 2009 год. Глобальный кризис, падение нефти, отток капитала. ЦБ долго поддерживал рубль продажей валюты, расходуя существенную часть резервов. Итог - рубль все равно ослаб примерно в полтора раза, и регулятор сделал шаг к более гибкому курсу и отказу от идеи держать коридор любой ценой.

2014 год. Нефть вниз, новые санкции, очередной виток оттока капитала. За год ЦБ продал десятки миллиардов долларов и евро, но рубль все равно ушел с уровней около 30 за доллар к 70+ и выше. Так родился окончательный отказ от жесткого коридора и переход к инфляционному таргетированию с плавающим курсом.

2020 год. Пандемия плюс обвал нефти. ЦБ снова выходит на рынок, в том числе продавая валюту из ФНБ в связке со сделкой по Сберу. Рубль тогда слабел к 80 за доллар и стабилизировался уже позже, когда отыгрались нефть и экономика, а не благодаря самим по себе интервенциям.

2022 год. Резкий шок, новые ограничения, попытка поддержать рубль продажей валюты в первые дни. Часть резервов быстро попадает под санкции, и классические интервенции становятся сильно ограничены. Дальнейшая динамика рубля определяется уже в основном валютными и капитальными ограничениями и структурой внешней торговли.

Во всех этих случаях интервенции работали как тормоз - сгладить движение, выиграть немного времени, но не изменить настоящее движение. В долгую курс все равно подстраивался под нефть, торговый баланс, санкции, режим денежно кредитной политики и ограничения на движение капитала.

На этом фоне я немного переосмыслил роль валюты в своем портфеле. Для меня валюта - это не волшебная защита от всех рисков и не способ обмануть курс, а один из инструментов диверсификации, который нужно соотносить с доходностью в рубле и общим уровнем риска.

Во втором посте продолжу тему уже с практической стороны: как именно я перестроил портфель, какие бумаги продал, какие докупил и почему решил слегка увеличить длину рублевого долга и все это на фоне одного из сильнейших укреплений рубля.

$USDRUBF $SBER $LKOH $NTMK