Турбулентность Индекса МосБиржи: проверка на прочность

Российский фондовый рынок переживает сложный период, находясь под прессом геополитической эскалации и внутренних макроэкономических вызовов, что напоминает ситуацию конца прошлого года. Это спровоцировало падение Индекса МосБиржи с начала текущего года на более чем 6%. Остаётся открытым вопросом: насколько велика вероятность продолжения данной коррекции? Аналитики А-Клуба проанализировали прошлые случаи снижения российских акций и выделили драйверы, которые могут поддержать восстановление фондового рынка.

Статистика доходности

Российский фондовый рынок стоит на пороге нарушения многолетней статистической закономерности. Впервые за 27 лет Индекс МосБиржи рискует показать отрицательную динамику доходности второй год подряд.

Как и в 2024 году, сейчас рынок пристально реагирует на новостные заголовки по геополитике, а также внутренние макроэкономические сигналы. При этом, несмотря на смягчение денежно-кредитной политики и охлаждение инфляционного давления, ключевая ставка всё ещё остаётся на высоком уровне. А единичные надежды на охлаждение геополитической обстановки не оправдывают ожидания. Так, по данным платформы Polymarket, вероятность завершения геополитического конфликта на Украине в 2025 году (10%) ниже, чем столкновение России и НАТО (14%).

Статистика динамики Индекса МосБиржи показывает, что несмотря на острую негативную кратковременную реакцию российского фондового рынка на внутренние и внешние шоки, дальнейшее движение как правило оказывается позитивным на горизонте 3–12 месяцев. Это даёт надежды полагать, что и текущая коррекция впоследствии сменится восстановлением.

До 2025 года российские акции оставались наиболее доходным активом на протяжении последних 10 лет. Однако в текущем году на фоне ралли золота они опустились на вторую строчку рейтинга доходности, при этом оставаясь лидером по максимальной доходности в течение отдельного года. Таким образом, исторически рынок акций показывает среднюю доходность в два раза выше среднего темпа инфляции, и выше, чем недвижимость, депозиты и облигации. Акции российских компаний хотя и сохраняют как геополитические, так и макроэкономические риски, тем не менее остаются инструментом с наивысшей потенциальной доходностью.

Фундаментальный взгляд

На данный момент Индекс МосБиржи торгуется вблизи локального минимума, который наблюдался до заседания Банка России в декабре 2024 года. Тогда решение регулятора сохранить ключевую ставку на уровне 21% (при консенсусе 23%) стало воодушевляющей неожиданностью и триггером к бурному росту. С того момента ключевая ставка снизилась на 4 п.п. до 17% годовых, что пока не в полной мере отражается в котировках, которые находятся вблизи уровней декабря прошлого года.

Оценка индекса по мультипликатору P/E составляет 6,2х всё ещё представляет собой интересные уровни для вложений на долгосрочную перспективу, а горизонт коррекции до уровня поддержки существенно ниже, чем потенциал роста до февральских максимумов. Ожидаемое смягчение денежно-кредитных условий будет улучшать относительную привлекательность рынка капитала.

За последние 20 лет Индекс МосБиржи находился в эпицентре глобальных шоков в макроэкономике и геополитике, реагируя на них длительными коррекциями. Однако, несмотря на характер шока и глубину падения, затем он исторически демонстрировал восстановление и превышение первоначальных уровней. На данный момент коррекция длится на протяжении 5 недель подряд.

На текущий момент Индекс МосБиржи находится под значительным давлением, опустившись к уровню поддержки 2600 пунктов и обновив минимумы с начала года. Ключевыми факторами негатива являются сохраняющаяся геополитическая напряжённость и риски новых санкций, охлаждение ожиданий по траектории ключевой ставки, проинфляционные риски, а также укрепление рубля при одновременном снижении цен на нефть.

Текущие ожидания рынка фокусированы на предстоящем заседании Банка России 24 октября. Хотя в краткосрочной перспективе сохраняется вероятность паузы в снижении ключевой ставки, любой намёк на её будущее смягчение может стать мощным позитивным сигналом, а само решение по «ключу» не предрешено. Мы полагаем, что до конца года ключевая ставка будет снижена как минимум на 1 п.п.

Взгляд А-Клуба

Восстановление Индекса МосБиржи будет зависеть от совокупности факторов. Наиболее вероятным сценарием, по нашему мнению, является отскок от текущих уровней перепроданности и избыточного пессимизма. Для формирования устойчивого восходящего тренда потребуется позитивная динамика нескольких факторов: мягкие сигналы от Банка России, восстановление сырьевых рынков и геополитическая деэскалация.

Артем Андреев, инвестиционный аналитик

А-Клуб