Стратегия Ленты. Сколько может стоить акция в 2028

Игорь Галактионов

На прошлой неделе Лента представила новую стратегию развития до 2028 года. Считаем, сколько могут стоить акции через три года при реализации этих планов.

Ключевые ориентиры стратегии

• •

  Выручка в 2028 году вырастет до 2,2 трлн руб. Среднегодовой темп роста будет выше 20%. Компания рассчитывает, что сможет добиться этого и без M&A (покупки конкурентов), но не исключает таких сделок.

• •

  Рентабельность EBITDA в 2025–2027 годах будет не ниже 7%, а в 2028 году выйдет на уровень 8%. Рентабельность вырастет за счёт повышения операционной эффективности и синергии от приобретаемых бизнесов.

• •

  Долговая нагрузка. Целевой уровень — 1–1,5х Чистый долг/EBITDA. При этом в случае сделок M&A возможен рост показателя до 2х.

• •

  Инвестиционные затраты ожидаются на уровне 5,5% от выручки.

• •

  Дивиденды не являются приоритетом, но возможны.

Сколько может стоить компания

Сегодня мультипликаторы в секторе невысокие по историческим меркам. Но это характерно для всего российского рынка. Растущие темпами свыше 20% Лента и ИКС 5 торгуются с мультипликаторами EV/EBITDA 3,5х и 4х соответственно.

Выручка 2,2 трлн руб. при рентабельности EBITDA 8% даёт ориентир EBITDA в 2028 году на уровне 176 млрд руб. По мультипликатору 3,5–4х это даёт полную стоимость (EV) компании 620–700 млрд руб. При разных уровнях долговой нагрузки это соответствует капитализации от 260 до 530 млрд руб. Конкретные значения стоимости акций при разных вводных приведены в таблице ниже.

Если ориентироваться на средние значения, то акции Ленты через 3 года могут стоить 3600–3800 руб., что предполагает рост более чем в 2 раза к текущим уровням. Среднегодовой темп роста — около 30%.

Мнение аналитиков Альфа-Инвестиций

На наш взгляд, стратегия Ленты выглядит достаточно амбициозной. В своих прогнозах мы считаем уместным сделать ряд консервативных корректировок:

• •

  Поддерживать рост выручки свыше 20% в условиях низкой инфляции без покупки конкурентов будет проблематично. Мы полагаем, что компании придётся вести достаточно активную M&A деятельность, поэтому уровень долговой нагрузки к 2028 году может быть ближе к верхней границе заявленного диапазона 2,0х.

• •

  Рентабельность EBITDA на уровне 8% выглядит достаточно высокой. В 2022–2025 годах на фоне роста доли малоформатных магазинов в структуре группы таких значений зафиксировано не было. Мы считаем целесообразным ориентироваться на среднюю рентабельность сектора, которая составляет 7%.

Если принять эти допущения, то при мультипликаторе EV/EBITDA 4х в 2028 году и долговой нагрузке 1,7х Net Debt/EBITDA мы получим цену акций 3050 руб., что даёт потенциал роста около 94% за три года или среднегодовой темп роста 21%.