Совкомбанк: стоит ли инвестировать

Финансовые показатели Совкомбанка просели в I полугодии 2025 года из-за высокой ключевой ставки. Но с III квартала они начали восстанавливаться, и сейчас Совкомбанк — один из лидеров по прогнозному росту прибыли на 2026 год: по оценкам аналитиков, показатель может увеличиться на 40–80%. Разбираемся, есть ли возможность заработать на акциях банка.

История котировок: от пика до минимума

Совкомбанк провёл IPO на МосБирже в декабре 2023 года на пике финансовых показателей: чистая прибыль за 4 квартала, предшествующих размещению, достигла 120 млрд руб. Цена акции составила 11,5 руб.

После IPO акции Совкомбанка достигли максимума в 20 руб. в апреле 2024 года, а затем квартальная прибыль стала снижаться, акции тоже начали падать и сейчас находятся близко к историческим минимумам.

Пока к таким показателям прибыли, какие были перед IPO, банк не вернулся, но в 2026 году может приблизиться к прибыли 2023 года, которая составила 95 млрд руб.

Значение мультипликатора P/E акций по фактической прибыли за последние 12 месяцев высокое — на уровне 4,5х. Но, с учётом ожидаемого роста прибыли, этот показатель не информативен и имеет смысл ориентироваться на мультипликатор по прогнозной прибыли. Акции лидеров рынка — Сбербанка и Т-Технологии — торгуются с мультипликатором P/E по ожидаемой прибыли за 2026 год на уровне 3,8–3,9х.

Динамика прибыли: дно пройдено?

Минимума прибыль Совкомбанка достигла во II квартале прошлого года, упав до 5 млрд руб., ROE снизился до 6%. Затем показатели начали восстанавливаться.

Рассмотрим разные сценарии: насколько быстро способны вырасти финансовые показатели Совкомбанка.

Консервативный сценарий

Процентная маржа Совкомбанка уже восстановилась до нормальных для него 7% в I квартале 2026 года. За последние 4 года выше 7% этот показатель был только в IV квартале 2022 года — 7,2%.

Регулярная прибыль (без учёта прибыли от приобретения страховой компании Капитал Лайф) в I квартале 2026 года составила 17 млрд руб. Если маржа сохранится на уровне 7% до конца года, эту прибыль можно взять за основу оценки годовой прибыли в консервативном сценарии. Кроме того, со II квартала Совкомбанк будет консолидировать прибыль СК Капитал Лайф, которая в 2025 году составила 6 млрд руб.

Таким образом, всего за 2026 год банк может заработать 75–76 млрд руб. прибыли, значение мультипликатора P/E составит 3,5х, а дисконт к лидерам рынка — 9%.

Оптимистичный сценарий

В отчёте за I квартал менеджмент банка отмечает, что при стабилизации ключевой ставки чистая процентная маржа продолжит расширяться. Это даёт возможность сделать более оптимистичные прогнозы.

Кроме того, в I квартале 2026 года показатель стоимости риска (CoR) банка был немного выше исторических значений: 3% против 2,6% в 2024 году и 2,9% в 2025 году. При текущем объёме активов каждые 10 базисных пунктов CoR увеличивают расходы на резервы на 3 млрд руб. Это означает, что, если итоговый CoR по году будет 2,6% вместо 3,0%, прибыль будет на 12 млрд руб. больше, чем в консервативном сценарии, и составит около 87–88 млрд руб. Значение мультипликатора P/E в этом случае будет 3,1х, а дисконт к лидерам рынка — 21%.

Дивидендная доходность Совкомбанка

Помимо мультипликаторов, российские инвесторы традиционно уделяют большое внимание дивидендной доходности. Поэтому главным драйвером роста акций Совкомбанка могло бы стать увеличение дивидендов.

Дивидендная политика банка предполагает возможность выплаты по результатам кварталов, но фактически наблюдательный совет рекомендует выплаты только по итогам года. На прошлой неделе совет рекомендовал акционерам выплатить по итогам 2025 года 0,35 руб. на акцию или 15% прибыли. По текущей цене акции доходность составит 2,9% против 11,6% у Сбербанка и 5,5% у Т-Технологий.

Целевой размер дивидендных выплат — от 25 до 50% прибыли по МСФО, но распределение дивиденда не должно приводить к падению норматива Н1.0 ниже 11,5%. На 1 мая 2026 года этот норматив был ниже — на уровне 10,9%, но дивиденды, если их утвердят акционеры, будут выплачены в конце июля. Возможно, к этому времени банк рассчитывает нарастить капитал.

Если ситуация с капиталом улучшится и прибыль вырастет, банк может существенно увеличить дивиденды. Если по результатам 2026 года банк получит прибыль на уровне 87–88 млрд руб. и коэффициент выплат будет увеличен до 25%, дивиденд на акцию может составить до 1,0 руб. с доходностью по текущей цене на уровне 8%.

Выводы: интересно ли инвестировать в Совкомбанк

• •

  После провала прибыли в I полугодии 2025 года, Совкомбанк постепенно улучшает показатели. Процентная маржа достигла 7%, квартальная прибыль — 20 млрд руб.

• •

  Акции Совкомбанка торгуются около исторических минимумов, дисконт к Сбербанку и Т-Технологиям по прогнозному P/E составляет от 9 до 21% в зависимости от прогноза прибыли на 2026 год.

• •

  Дивиденд на акцию по итогам 2026 года может составить 0,84–1,0 руб., с доходностью по текущей цене 7–8%.

• •

  Мы ожидаем роста прибыли банка, но по большей части он уже заложен в цене. Дополнительное давление создают возможные продажи крупными акционерами после IPO.

• •

  Наш взгляд на акции Совкомбанка — умеренно позитивный. Потенциал для роста акций в 2026 году — в пределах 20%.