Игорь Галактионов

Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски облигаций.

Инфляция выше, чем хотелось бы

Инфляция три недели подряд остаётся на повышенном уровне, во многом из-за опережающего роста топливных цен. С начала года потребительские цены выросли на 3,15% — больше половины от годового прогноза ЦБ.

Доходности ОФЗ остаются высокими, так как у участников рынка осторожный взгляд на перспективы снижения ключевой ставки. До апрельского заседания Росстат ещё дважды опубликует данные об инфляции, которые могут повлиять на ожидания. Вилка возможных вариантов — от снижения на 0,5 п.п. до сохранения ставки на уровне 15%. Более широкий шаг снижения пока выглядит маловероятным.

Ставки по длинным ОФЗ находятся в районе 14,5–14,8%, по средним ОФЗ — 14–14,6%.

Рубль забрал своё

Валютная пара CNY/RUB почти вернулась к уровням конца февраля — до отмены операций по бюджетному правилу и до иранского кризиса. Укрепление валюты связано с высоким объёмом продажи валютной выручки на фоне мартовского скачка цен на российскую нефть. Теперь эти продажи не компенсируют операции по бюджетному правилу — напротив, регулярные продажи ЦБ усиливают их.

Российская Urals в апреле держится на высоком уровне. Котировки CIF Europe находятся в районе $120 за баррель против $95 в марте и $55 в феврале. Хотя объёмы экспорта могут чуть снизиться из-за пожаров в российских портах, совокупное влияние на нефтегазовые доходы будет позитивным. Так что на горизонте апреля-мая рубль может оставаться крепким.

Это даёт возможность вновь присмотреться к покупке валютных облигаций. Юаневые корпоративные бонды сейчас дают 7–9% годовых плюс потенциальную переоценку при будущем ослаблении рубля.

Кредитные риски: не только Евротранс

Облигации и акции Евротранса стремительно дешевеют из-за проблем у компании. Иски от контрагентов и технические дефолты сигнализируют о проблемах с ликвидностью. У компании достаточно плотный график платежей по облигациям и ЦФА, так что инвесторы с тревогой следят за платёжной дисциплиной эмитента.

До конца апреля компании предстоит выплатить 525 млн руб., в мае — 660 млн руб., в июне — 1,7 млрд руб. Этот объём ещё не учитывает ежемесячные оферты по «народным» облигациям, которые предполагают обязательный выкуп. Привлечь рефинансирование на такой объём может быть сложно. Рейтинговые агентства понизили оценки компании до преддефолтных уровней C – CC.

Кредитный рейтинг компании Главснаб от АКРА был снижен с B-(ru) до C(RU) с «развивающимся» прогнозом. Компания допустила технический дефолт по своим ЦФА «Глава-1», размещённым на платформе «Токеон». Объём задолженности всего чуть более 10 млн руб. при общей сумме публичного долга около 327 млн руб. Риски полноценного дефолта выглядят высокими.

Интересные облигации

Помимо длинных ОФЗ, в период снижения ставок высокий доход могут принести среднесрочные облигации от надёжных корпоративных эмитентов и дружественных стран. По нашим оценкам, за 12 месяцев доход по указанным бумагам может составить 20–22%:

Альфа-Инвестиции