Рынок облигаций отскочил вслед за акциями

Игорь Галактионов

В четверг на российском рынке прошло ралли во всех видах активов, спровоцированное телефонным разговором между президентами России и США. Облигации не стали исключением.

Длинные ОФЗ выросли на 3%, доходности опустились c 15,3 до 14,7% годовых. Участники рынка связывают переговоры с более высокой вероятностью скорого завершения конфликта, а завершение конфликта — с более быстрым снижением ключевой ставки.

Сильными проинфляционными факторами является дефицит рабочей силы и дефицит бюджета из-за высоких оборонных расходов. Ожидается, что завершение конфликта приведёт к высвобождению работников и сокращению бюджетных расходов. Также могут быть ослаблены внешние ограничения на торговлю, что сократит барьеры для расширения предложения в экономике.

В четверг президенты России и США неожиданно провели телефонный разговор и высоко оценили его результаты. Трамп назвал разговор продуктивным и заявил, что сейчас не время для новых санкций против России.

На следующей неделе США и Россия проведут встречу «советников высокого уровня», после чего планируется личная встреча президентов в Будапеште. Надежда на прогресс в переговорах по разрешению украинского конфликта может поддерживать позитивные настроения на рынке.

Что будет дальше

В прошлый раз, когда готовилась встреча президентов в Анкоридже, российский рынок акций уверенно рос на позитивных ожиданиях до самого события. Рынок облигаций также был в плюсе. Вероятно, частично сценарий повторится.

При этом стоит отметить, что ЦБ в своих прогнозах закладывает геополитическую ситуацию «как есть» и не учитывает перспективы завершения конфликта до тех пор, пока нет чётких договорённостей. Это значит, что встреча президентов с большой вероятностью никак не повлияет на решение ЦБ на заседании 24 октября. Сложившиеся факторы по-прежнему указывают на то, что ЦБ, скорее всего, сохранит ключевую ставку на уровне 17% и немного скорректирует среднесрочный прогноз в сторону более высокой средней ставки в 2026 году.

Это будет ограничивающим фактором для роста ОФЗ. Тем не менее, на наш взгляд, пространство для снижения доходностей в район 14,2–14,5% по-прежнему сохраняется. Котировки ОФЗ зависят не от текущего значения ключевой ставки, а от её ожидаемой траектории. В предыдущие недели участники рынка заложили в цены слишком пессимистичные ожидания, которые сейчас корректируются.

Примеры длинных облигаций, которые интересно купить:

• •

  ОФЗ 26230 (RU000A100EF5)

• •

  ОФЗ 26233 (RU000A101F94)

• •

  ОФЗ 26248 (RU000A108EH4)

• •

  ОФЗ 26247 (RU000A108EF8).