Рынок облигаций. Что скажет ЦБ про геополитику

Игорь Галактионов

Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски.

Трамп добавил ложку мёда

После новостей об очередном контакте президентов России и США российский рынок перешёл к росту. Вместе с акциями выросли и облигации в надежде на более быстрое снижение ключевой ставки.

Доходность длинных ОФЗ опустилась с 15,3 до 14,7% по состоянию на понедельник, 20 октября. Ставки на рынке процентных свопов предполагают ключевую ставку 15,5–16% на конец года и 13,5% на конец 2026 года.

Сегодня с утра настроения на рынке вновь ухудшились на фоне новостей о том, что переговоры между Россией и США могут вновь столкнуться со сложностями. В фокусе — очередное заседание ЦБ в эту пятницу.

В прошлом ЦБ всегда подчёркивал, что геополитические изменения учитываются только по факту достигнутых договорённостей. Поскольку на текущий момент таких договорённостей нет, ЦБ с большой вероятностью будет закладывать в прогноз статус-кво, по-прежнему высоко оценивая проинфляционные риски со стороны внешних условий.

Это значит, что на решение ЦБ на заседании в пятницу ожидаемая встреча между президентами России и США никак не повлияет. ЦБ будет учитывать показатели кредитования, инфляции и инфляционных ожиданий по итогам сентября, актуальную ситуацию на рынке труда и бюджетные перспективы.

Макростатистика показывает, что на этой неделе более вероятно сохранение ключевой ставки на уровне 17%. Широкий спектр показателей говорит о том, что в сентябре инфляционное давление перестало снижаться. Это не даёт ЦБ пространства для снижения ставки именно сейчас, но расширяет потенциал на 2026 год.

Корпоративные облигации

Премии за риск с начала месяца практически не изменились. Средние процентные ставки по самым надёжным облигациям составляют 16–18%, по бумагам с рейтингом от A- до AA- находятся на уровне 18–22%, по высокодоходным бондам (ВДО) — от 23 до 30%.

Кредитные риски продолжают нарастать, особенно в высокодоходном сегменте. Наибольшее скопление случаев дефолта находится в рейтинговых группах BB и ниже. На наш взгляд, соотношение доходности и рисков в этих категориях выглядит невыгодным для инвестора. При этом более высокие ставки компании предложить не могут — рентабельность не позволяет обслуживать слишком дорогой долг. Таким образом, эмитенты облигаций из малого и среднего бизнеса оказались в очень сложных условиях. Но в масштабах всей финансовой системы это небольшие риски, поэтому ЦБ не расценивает это как повод для более быстрого снижения ставки.

Среди рейтинговых действий следует отметить повышение кредитного рейтинга инфраструктурного застройщика ГК ЕКС от Эксперт РА с ruBBB+ до ruA-. У компании нет облигаций в обращении, но она может выпустить ЦФА на этой неделе. Агентство отмечает сильные рыночные позиции, низкую долговую нагрузку и высокие показатели ликвидности.

Валютные облигации

Юань на Московской бирже подскочил вслед за акциями и ОФЗ. В четверг–пятницу иностранная валюта выросла почти на 4%. В понедельник валюта начала корректироваться. Сейчас нет весомых факторов в пользу выхода инструмента CNYRUB из коридора 11–11,5 руб., но среднесрочные и долгосрочные прогнозы по-прежнему говорят об ослаблении рубля. На этом фоне интерес к валютным облигациям сохраняется, но на рубеже IV квартала рублёвые бонды выглядят интереснее.

Интересные облигации

Длинные ОФЗ выглядят интересно, но несут риски волатильности. В качестве сбалансированного решения можно рассмотреть среднесрочные корпоративные облигации, которые также могут выиграть от снижения ставки, но не подвержены таким сильным ценовым колебаниям. Они дают премию к ОФЗ и выглядят интересно для добавления в портфель.