РУСАЛ может расширить присутствие в Африке

РУСАЛ подписал меморандум о взаимопонимании с суверенным фондом Эфиопии Ethiopian Investment Holdings, предусматривающий строительство алюминиевого завода в стране. Официального релиза от компании пока не последовало. Согласно информации источников, проект предполагает производство около 500 тыс. тонн алюминия в течение трех-четырех лет. Первый этап строительства оценивается в $1 млрд, при этом 70% средств планируется привлечь через заемное финансирование.

Главное

• •

  Технологическая и экономическая среда Эфиопии может затруднить реализацию проекта в короткие сроки.

• •

  Высокая закредитованность РУСАЛа и необходимость рефинансирования ограничивают возможности привлечения новых кредитов для финансирования строительства завода.

• •

  Анонсируемый проект и текущие цены на алюминий создают интерес к новым мощностям, но рыночные условия и долговая нагрузка компании делают влияние на финансовые результаты РУСАЛа ограниченным.

Мнение аналитиков Альфа-Банка

Меморандум не налагает конкретных обязательств на РУСАЛ и не устанавливает точных сроков реализации. Технологическая и экономическая среда Эфиопии может затруднить запуска завода в сжатые сроки. Кроме того, текущая закредитованность компании остается высокой: по итогам первого полугодия 2025 года коэффициент чистый долг/EBITDA составил 5,1х, что ограничивает возможности для привлечения дополнительных займов.

Одновременно РУСАЛ продолжает расширять международное присутствие. В июле 2025 года компания завершила первый этап приобретения доли в индийской Pioneer Aluminium Industries Limited, увеличив свою долю до 26% за $243,75 млн. В планах компании довести участие до 50%. Аналогичные инвестиции были сделаны в 2024 году в китайского производителя глинозема Hebei Wenfeng New Materials. Такие шаги помогают компенсировать недостающие мощности после событий 2022 года. В настоящий момент обеспеченность Русала глиноземом составляет 87%.

Текущие цены на алюминий, находящиеся на уровне $2 860 за тонну, и спред относительно глинозема создают интерес к инвестициям в новые мощности. Однако можно отметить спекулятивный характер недавнего роста цен. Мы оцениваем новость как нейтральную для бизнеса РУСАЛа. Высокий уровень долговой нагрузки ограничивает возможности компании капитализировать текущий рост цен на алюминий, а акцент в денежных потоках, вероятно, сместится в сторону погашения долговых обязательств. На текущий момент акции РУСАЛа торгуются с мультипликатором EV/EBITDA около 6,3х, что отражает ограниченный потенциал роста.

Альфа-Инвестиции