Прогноз для рубля на 2026 год

Рубль по-прежнему на высоте: официальный курс ЦБ на сегодня — 78,5941 руб/$. Однако аналитики Альфа-Банка ждут заметного ослабления национальной валюты в 2026 году до среднегодового уровня 94,3 руб/$. Посмотрим внимательнее на аргументы Управляющего директора по макроэкономическому анализу Олега Кузьмина.

Вернётся ли «русский мишка» на свою тропу?

Сочетание периодов высокой волатильности и более длительного затишья, а также трудно предсказуемые (как показывает практика) отклонения курса рубля от ожиданий рынка позволяют сравнить рубль с «русским мишкой», который бродит по непредсказуемым лесным маршрутам.

Устойчивость национальной валюты стала главным сюрпризом года в макроэкономике. Сохранение крепкого рубля в основном объясняется эффектами от высоких процентных ставок и значительными продажами валюты Банком России. С учётом уровня нефтяных цен рубль всё ещё «переоценён» приблизительно на 15–17%.

Мы ожидаем, что в следующем году курс рубля всё-таки будет ближе к своему «естественному» уровню. Однако волатильность сохранится — курс будет колебаться под влиянием технических факторов и из-за подстройки валютного рынка к меняющимся условиям.

Что будет определять курс

В 2026 году интервенции Банка России на валютный рынок сократятся, и поддержка рубля ослабеет.

В последние месяцы ЦБ продаёт юани на сумму более $100 млн в день в долларовом эквиваленте. Лишь незначительная часть этой суммы — операции в рамках бюджетного правила с учётом отклонения фактической цены на нефть от базовой — не влияет на конъюнктуру валютного рынка, компенсируя изменения нефтяных цен. А вот продажи валюты из-за внеплановых расходов ФНБ в прошлом году и ставшие постоянными «внутренние инвестиции ФНБ» (использование ликвидных средств для финансирования инвестиционных проектов), как мы полагаем, оказывают значимую поддержку курсу.

Но с января 2026 года объём предложения валюты Банком России, при прочих равных условиях, сократится почти вдвое за счёт прекращения продаж, связанных со сверхнормативным расходованием средств ФНБ в 2024 году. По нашим оценкам, за весь 2026 год ЦБ продаст валюты на $15 млрд, это заметно меньше, чем $25 млрд за 2025 год.

Также по мере смягчения денежно-кредитной политики уменьшится поддержка рубля через высокую ставку.

📍Мы ожидаем, что в этих условиях среднегодовой курс по итогам 2026 года составит 94,3 руб. за доллар и 13,4 руб. за юань (при среднегодовой цене российской нефти на уровне $55/барр.).

Риски прогноза

• •

  Первый риск — динамика нефтяных цен.

Полностью комфортный для российской экономики и бюджета уровень цен на российскую нефть — $60/барр. и выше. В диапазоне $50-60/барр. рост ВВП остаётся положительным, но если цена на нефть на протяжении года будет ближе к $40/барр., то больше половины ликвидных остатков средств ФНБ будут использованы для компенсации выпадающих нефтегазовых доходов бюджета и поступят на валютный рынок.

• •

  Второй риск — санкционные ограничения и геополитическая напряжённость.

В базовом прогнозе мы исходим из сохранения санкционного режима и текущей геополитической ситуации. Их возможные изменения будут сильно влиять на условия внешней торговли и доступность импорта, а также на бюджетную политику. Важными факторами неопределённости в ближайшие месяцы станут устойчивость экспорта и адаптация системы расчётов за экспортные поставки к последним санкциям со стороны США.

А если наступит потепление?

Снижение геополитической напряжённости и смягчение санкций могут заметно улучшить экономическую ситуацию для России. Но рубль, по нашему мнению, вряд ли сильно выиграет от возможного геополитического потепления (по крайней мере, по сравнению с ценами российских активов). При таком сценарии мы, скорее всего, увидим временное укрепление рубля, однако в среднесрочной перспективе курс всё равно вернётся к более слабому уровню, чем сейчас. Вот несколько причин:

• •

  снятие взаимных ограничений на движение капитала должно привести к росту внутреннего спроса на иностранные активы;

• •

  мы увидим и более быстрое восстановление импорта, что увеличит спрос на валюту;

• •

  в таком сценарии ЦБ будет активно сдерживать возможное укрепление рубля — как через покупку валюты для пополнения резервов, так и через более быстрое снижение ключевой ставки.

Альфа-Инвестиции, на основе материала КИБ Альфа-Банка