ЛУКОЙЛ входил в число наших фаворитов на 2025 год, но нефтяная отрасль столкнулась с трудными условиями: цены снизились, рубль укрепился, а санкции препятствовали нормальной деятельности. Рассмотрим подробности текущего состояния компании, какие драйверы могут повлиять на котировки акций и какие риски сейчас преобладают.

ЛУКОЙЛ — одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на её долю приходится около 2% мировой добычи нефти и 1% доказанных запасов углеводородов. Бизнес включает добычу и переработку нефти и газа, сеть АЗС, нефтехимию, а также генерацию электроэнергии.

Текущее состояние

Компания сохраняет устойчивое финансовое положение. В 2025 году показатели нефтяников снизились из-за просадки нефтяных цен и укрепления рубля. Но несмотря на санкционное давление против российской нефти, ЛУКОЙЛ остаётся прибыльным и продолжает генерировать положительный свободный денежный поток (FCF).

Драйверы роста

• •

  Низкая оценка. Компания выглядит дешевле других нефтяников: в частности, мультипликатор EV/EBITDA (2,6х) — один из самых низких в секторе.

• •

  Регулярные дивиденды. Компания не отказывалась от выплат даже в кризисные для экономики 2020 и 2022 годы. В соответствии с дивидендной политикой на выплаты направляется не менее 100% скорректированного свободного денежного потока.

Выплаты за 2024 год принесли акционерам суммарную доходность выше 15%. В 2025 году совет директоров рекомендовал промежуточные дивиденды в размере 397 руб., доходность — 7,2% от текущих котировок. Их ещё можно получить, купив акции до 9 января 2026 года включительно (с учётом режима торгов Т+1).

• •

  Байбэк. Компания за I полугодие 2025 года выкупила собственные акции на 654 млрд руб. При этом ЛУКОЙЛ сообщил, что до 76 млн акций из выкупленных 90,8 млн может быть погашено. Такой сценарий предполагает увеличение прибыли и дивидендов в пересчёте на одну акцию.

• •

  Перспективы улучшения геополитического фона. Как крупный экспортёр ЛУКОЙЛ может стать бенефициаром ослабления санкционного режима против РФ.

• •

  Запас прочности. У компании практически нет долга, чистая денежная позиция на конец I полугодия 2025 года составляла 144 млрд руб.

• •

  Вероятное ослабление рубля. Российская валюта сильно укрепилась в 2025 году, но в обозримом будущем рубль может начать слабеть. Этому будут способствовать в том числе смягчение денежно-кредитной политики и сокращение объёма продаж иностранной валюты со стороны ЦБ в 2026 году. Ослабление рубля может поддержать финансовые результаты ЛУКОЙЛа в следующем году.

Основные риски

• •

  Неопределённость вокруг иностранных активов. ЛУКОЙЛ попал под американские санкции в октябре 2025 года, из-за этого он был вынужден выставить на продажу свои зарубежные активы. СМИ сообщают об интересе множества потенциальных покупателей, но пока этот вопрос остаётся неразрешённым. Оценки влияния на компанию затруднены из-за отсутствия параметров возможной сделки, но принудительный характер продажи может потребовать дисконта.

• •

  Снижение нефтяных цен. Котировки Brent в этом году опускались к отметке $60 за баррель и сейчас держатся недалеко от этого уровня. Столь низкие цены на рынке последний раз наблюдались в I квартале 2021 года. Более того, из-за санкций российская нефть торгуется с существенными скидками к мировым бенчмаркам, согласно сообщениями информационных агентств. В следующем году многие эксперты ожидают избытка предложения на рынке, что может способствовать дальнейшему падению нефтяных цен. Это будет давить на финансовые результаты нефтяников.

• •

  Перспективы будущих дивидендов. Несмотря на анонс щедрых промежуточных дивидендов за 2025 год, будущие выплаты могут снизиться. Дивидендный потенциал ЛУКОЙЛа ограничивается возможными бумажными убытками после продажи зарубежных активов и сохраняющейся неблагоприятной конъюнктурой на нефтяном рынке.

Акции ЛУКОЙЛа в этом году оказались под давлением из-за просадки цен на нефть, крепкого рубля и западных санкций. Недавно бумаги отскочили от минимумов за 2,5 года, при этом у компании есть позитивные драйверы для возобновления роста в долгосрочной перспективе. Возможное потепление в геополитике и ослабление рубля могут помочь котировкам ЛУКОЙЛа переломить негативный тренд этого года.

Тем не менее сдерживающими факторами выступают неопределённость по поводу зарубежных активов компании и неблагоприятные перспективы нефтяного рынка. Ранее у нас был позитивный взгляд на ЛУКОЙЛ, но риски для компании значительно выросли. Поэтому сейчас мы занимаем осторожную позицию в отношении перспектив этих бумаг.

Альфа-Инвестиции