Игорь Галактионов

ВТБ определился с условиями конвертации привилегированных акций. На одну такую бумагу по её номиналу будет приходиться обыкновенная акция, исходя из средневзвешенной цены за 2025 год — 82,67 рубля. Разбираемся, как это повлияет на акции и дивиденды.

Подробности конвертации

О предстоящей конвертации менеджмент ВТБ сообщал ещё в сентябре, но коэффициент оставался неизвестен. Мы считали разные сценарии, по которым она может пройти. В итоге условия конвертации выглядят справедливыми и выгодными для миноритариев.

На текущий момент акционерный капитал состоит из:

• •

  6,62 млрд обыкновенных акций (номинал 50 руб.)

• •

  21,4 трлн привилегированных акций типа 1 (номинал 0,01 руб.)

• •

  3 трлн привилегированных акций типа 2 (номинал 0,1 руб.)

Привилегированные акции целиком принадлежат государству, в обыкновенных акциях доля государства — 50,1%. В ходе конвертации привилегированные бумаги исчезнут и вместо них будут выпущено 6,3 млрд новых обыкновенных акций (АО).

В результате у ВТБ будет 12,93 млрд АО, доля государства составит 74,45%. Ожидается, что процедура будет завершена в мае.

Что будет с дивидендами

По итогам 2025 года прибыль ВТБ составила около 500 млрд руб. Ожидается, что от 25 до 50% прибыли будет выплачено на дивиденды. Коэффициент выплат зависит от того, сможет ли банк сформировать достаточный запас капитала, чтобы после выплат уложиться в регуляторные нормативы.

В зависимости от коэффициента выплат дивиденды ВТБ за 2025 год могут составить:

• •

  25% — 9,67 руб. на акцию

• •

  35% — 13,54 руб. на акцию

• •

  50% — 19,34 руб. на акцию

Таким образом, дивидендная доходность может составить от 11 до 22% на акцию по текущим ценам. Для сравнения, дивидендная доходность акций Сбербанка ожидается на уровне 11,9%.

Однако стоит отметить, что ситуация с достаточностью капитала ВТБ — очень непростая. Даже выплату 25% прибыли банку придётся согласовывать с ЦБ, заручившись вескими аргументами, что нормативы по капиталу будут выполнены.

Для ЦБ первостепенное значение будут иметь показатели H1.1 по РСБУ и H20.0 по МСФО. Весной ожидается аудированный отчёт банка за 2025 год, по которому он сможет капитализировать накопленную за IV квартал прибыль. В зависимости от запаса по капиталу можно будет увереннее судить о том, будут ли дивиденды и в каком размере.

Что делать с акциями ВТБ

Акции ВТБ остаются рискованной, но очень привлекательной бумагой в банковском секторе. В позитивном сценарии банк может постепенно наращивать прибыль и коэффициент выплат в 2026–2028 годах, что будет позитивно отражаться на его капитализации. Акции могут значительно вырасти.

Однако риски тоже вполне материальны. Финансовые показатели банка чувствительны к негативной макроконъюнктуре, поэтому акции до сих пор торгуются дёшево по мультипликаторам.