Дарья Фёдорова

Сбербанк остаётся лидером российского банковского сектора, а также успешно проходит период и роста процентных ставок, и их снижения. Разбираемся, возможен ли рост дивидендов главного банка страны в ближайшие два года.

Дивиденды банка в основном зависят от двух параметров:

🔹Размера полученной прибыли за год

🔹Выполнения нормативов достаточности капитала, установленных Банком России.

В декабре 2023 года банк утвердил дивидендную политику на три года. Документ предусматривает выплату 50% от чистой прибыли банка по МСФО при условии поддержания достаточности общего капитала банка по РПБУ на уровне не менее 13,3%.

Государство через Фонд национального благосостояния (ФНБ), управляемый Минфином России, владеет контрольным пакетом акций Сбербанка — 50% плюс одна акция. А значит, выплаты компании являются важным источником доходов для ведомства.

Риск снижения доли прибыли, направляемой на выплаты, сейчас минимален. На дивиденды Сбербанка рассчитывает Минфин, и маловероятно, что норма выплаты 50% изменится. Ограничением могло бы стать снижение достаточности капитала, но банк выполняет этот показатель с запасом, и предпосылок для его ухудшения нет: доля просрочки небольшая.

Нормативы достаточности капитала ЦБ растут, но банк учитывает эти изменения в своём целевом уровне по этому показателю 13,3%.

Прогноз исходя из ожиданий Минфина

В 2025 году Сбербанк выплатил акционерам 786,9 млрд руб., из них Минфин получил половину, или 393 млрд руб. В текущем трёхлетнем бюджете Минфина прогнозирует дивиденды от Сбербанка в размере 397,5 млрд руб. в 2026 году, 401,3 млрд руб. — в 2027 и 430,5 млрд руб. — в 2028 году. Так как доля Минфина в Сбербанке составляет 50% плюс 1 акция, суммарные выплаты всем акционерам будут в два раза больше.

Этот прогноз довольно консервативный: согласно ему, в 2026 и 2027 годах дивиденд вырастет всего на 1% и только в 2028 будет рост на 7%.

Прогнозы банка более оптимистичные. Глава Сбербанка Герман Греф в ноябре 2025 года сообщал, что в 2025 году прибыль вырастет на 6% и соответственно увеличится дивиденд, выплачиваемый в 2026.

Наши расчёты

Отчёт Сбербанка по МСФО за 2025 год выйдет только 26 февраля. Но так как прибыль по МСФО и РПБУ отличается у Сбербанка незначительно, для расчёта дивидендов можно ориентироваться на прибыль по российским стандартам. По РПБУ банк заработал в 2025 году 1694,2 млрд руб. Исходя из этого значения прибыли, дивиденд по итогам года может составить 37,5 руб. на акцию с доходностью 12%. Это выше выплаты прошлого года на 7,6%.

Что касается прогнозов прибыли на 2026 год, банк планирует поддерживать рентабельность капитала (ROE) на уровне 22%.

Капитал Сбербанка ежегодно прирастает на величину нераспределённой прибыли, за счёт этого при стабильном возврате на капитал прибыль может вырасти в 2026 году на 9%.

В результате в 2026 и 2027 годах дивиденд на акцию также может увеличиться на 7,6% и 9,1% соответственно. По текущей цене дивидендная доходность составит 12,1% и 13,1%.

Сбербанк планирует поддерживать достаточность капитала на текущих уровнях 13,3%. При снижении процентной ставки и оживлении экономики может вырасти спрос на кредиты, но, чтобы нарастить кредитный портфель, сохранив уровень достаточности капитала, банку придётся наращивать и собственный капитал более агрессивно, чем органически за счёт нераспределённой прибыли.

При этом текущая рентабельность капитала банка близка к его максимальным историческим уровням, потенциала роста прибыль за счёт её повышения нет.

Процентная маржа также сейчас находится на высоких уровнях и в 2026 году банк ожидает её сохранение на уровне 2025 года в 5,9%.

Сбербанк может увеличить прибыль за счёт роспуска резервов при снижении ключевой ставки до 13% к концу года и однозначного значения в 2027 году. Однако, в процентах от балансовой стоимости кредитов резервы выше обычного сейчас только по потребительским кредитам и кредитным картам физлиц. Но их доля в общем кредитном портфеле, оцениваемом по амортизированной стоимости, небольшая и составляет 8% и 6%.

Напротив, по кредитам юрлицам и ипотечным кредитам созданные резервы сейчас в два раза меньше, чем в среднем в 2017–2019 годах.

Первые результаты Сбербанка за текущий год позитивные: за январь прибыль по РПБУ выросла на 22% к январю 2025 года, а ROE достигла 22,3%. Результат был обеспечен динамикой маржи и стоимости риска (CoR, отношение сформированных резервов на потери к среднему объёму кредитного портфеля).

Что может пойти не так

Риски для Сбербанка, как и для всего банковского сектора, могут быть со стороны строительной отрасли, но пока мы не видим, что этот риск реализуется.

В структуре портфеля кредитов Сбербанка 15,6%, или 7,5 трлн руб. приходится на отрасль жилой недвижимости, ещё 1,5% или 0,7 трлн руб. — кредиты строительных подрядчиков и производство строительных материалов. Жилищные кредиты физлиц составляют 26% портфеля, или 11,7 трлн руб.

В итоге:

• •

  Дивиденды Сбербанка устойчиво растут в последние годы, и мы ожидаем сохранения этого тренда. Вместе с тем, Сбербанк — консервативная акция, и агрессивного роста прибыли и дивидендов ждать не стоит.

• •

  Рентабельность, использование капитала и процентная маржа Сбербанка уже находятся на высоком уровне. Потенциала увеличить прибыль и, следовательно, дивиденд за счёт улучшения этих показателей нет.

• •

  Рост дивиденда в 2026–2027 годах будет в пределах 7–9% за счёт постепенного увеличения нераспределённой прибыли в капитале.

• •

  По итогам 2025 года летом 2026 года ожидаем выплату 37,5 руб. на акцию с дивидендной доходностью 12%. Через год, в 2027 году, по итогам 2026 года может быть выплачено 40,9 руб. на акцию с доходностью 13% по текущей цене.

• •

  Даже при умеренном росте дивиденда потенциал роста акций Сбербанка гораздо выше за счёт снижения ключевой ставки ЦБ в 2026 году до 13% с текущих 15,5%, а в 2027 году — до 9%.

• •

  При снижении ключевой ставки упадёт доходность депозитов и облигаций, а это приведёт к уменьшению дивидендной доходности акций за счёт роста их цены. Эффект снижения ставки не стоит недооценивать: например, если дивидендная доходность по ожидаемому дивиденду этого года снизится вместе с ключевой ставкой на 2,5 п.п. с 12% до 9,5%, цена акции вырастет на 27%.