Когда начнётся рост акций российских нефтяников

Алексей Девятов

С начала года нефтяные цены взлетели на 80%, а Индекс МосБиржи нефти и газа снизился — на первый взгляд, такое расхождение выглядит необоснованным. В этом материале проанализируем причины слабости акций российских нефтяников и триггеры, который всё же могут способствовать их росту.

Котировки нефти Brent в 2026 году выросли с $60 до $110 за баррель из-за конфликта на Ближнем Востоке. Казалось бы, сильный скачок нефтяных цен и проблемы с поставками из стран Персидского залива должны привести к росту акций российских нефтяников, но реальность оказалась иной. Индекс нефти и газа МосБиржи с начала 2026 года снизился на 2%.

Для сравнения акции нефтегазовых компаний других стран значительно выросли. Отраслевой индекс S&P прибавил 37%, акции крупнейшей нефтяной компании Бразилии Petrobras подскочили на 59%, китайского добытчика нефти PetroChina — на 33%.

Динамика российского рынка похожа на аномалию: сырьевой фактор резко улучшился, но акции это проигнорировали.

Разберём по порядку, почему так получилось и какие триггеры способны вызвать рост бумаг нефтяников.

Рынок поломался?

Почему акции не идут за нефтью:

• •

  Крепкий рубль создаёт негативный сентимент

Российские нефтяники получают выручку в валюте, но отчитываются в рублях. Когда рубль укрепляется, каждый баррель нефти приносит компании меньше рублёвой выручки. Многие участники торгов опираются на эту логику.

Сейчас доллар стоит меньше 72 руб. — это минимум за несколько лет. Иностранные валюты упали относительно рубля в прошлом году и продолжают снижаться в 2026 году.

Тем не менее отрицательный эффект крепкого рубля компенсируется сокращением ценового дисконта на российскую нефть. Простая арифметика показывает, что котировки Urals в рублях подорожали примерно на ту же величину, что и Brent. Баррель Urals в начале 2026 года стоил 3900 руб. ($50 за баррель при курсе доллара около 78 руб.), сейчас — примерно 7100 руб. ($99 при курсе 72 руб.), то есть прирост составляет те же 80%.

Фундаментально нефтяники сейчас работают в одних из самых благоприятных условиях за последние годы, но крепкий рубль ухудшает отношение инвесторов к акциям экспортёров на уровне сентимента.

• •

  Ожидания, что цены на нефть будут высокими недолго

Участники торгов опасаются, что энергоресурсы быстро подешевеют в случае завершения конфликта на Ближнем Востоке.

Однако быстро урегулировать разногласия между США и Ираном не получилось, риски эскалации напряжённости сохраняются. При этом даже в случае нормализации геополитической обстановки цены на нефть, вероятно, останутся выше $75 за баррель на длительное время из-за повреждений нефтегазовой инфраструктуры региона, постепенного восстановления мощности добывающих объектов и необходимости восполнения стратегических запасов.

• •

  Высокая ключевая ставка ухудшает привлекательность акций

Нефтяники исторически давали высокую дивидендную доходность. ЛУКОЙЛ, Татнефть, Газпром нефть, привилегированные акции Сургутнефтегаза и Башнефти многие инвесторы держали ради высоких дивидендов. Но при ключевой ставке ЦБ в 14,5% и высокой доходности ОФЗ привлекательность рисковых активов и дивидендных бумаг низкая. Сейчас акции нефтяников не могут предложить инвесторам дивидендную доходность выше безрисковой ставки.

• •

  Атаки на энергетические объекты

СМИ периодически сообщают об ударах БПЛА по нефтеперерабатывающим заводам, морским портам и экспортным терминалам. Всё это угрожает штатной работе нефтегазовой инфраструктуры и может ограничивать позитив от благоприятной рыночной конъюнктуры.

Какие триггеры могут спровоцировать рост акций

— Отчётность за I полугодие 2026 года. Этот драйвер сейчас недооценивается рынком, но он может оказать сильное влияние на акции. Финансовые результаты компаний покажут полноценный эффект от резкого роста цен на нефть и схлопывания дисконта Urals. Даже с поправкой на крепкий рубль доходы нефтяников должны заметно превысить прошлогодние уровни.

— Ослабление рубля. В ближайшей перспективе не ждём такой динамики, поскольку на валютный рынок будет поступать повышенная выручка экспортёров, но в долгосрочной перспективе этот фактор способен поддержать бумаги нефтяников. Потенциальный разворот курса рубля может наступить летом как следствие увеличения объёма покупок валюты Минфином.

— Смягчение риторики ЦБ. Снижение ключевой ставки и мягкий сигнал в отношении будущей траектории ДКП могут поддержать рынок и спрос на дивидендные акции.

— Урегулирование конфликта на Украине. В этом случае вырастет весь рынок акций, а нефтяники будут среди главных бенефициаров в том числе из-за ожиданий частичной отмены санкций.

Сценарии и тайминг

Базовый (наиболее вероятный, горизонт 2–4 месяца). Нефтяники продолжают торговаться в широком боковике с попытками локальных отскоков. К осени рубль начинает плавно ослабевать в сторону 80 руб. за доллар, выходит позитивная корпоративная отчётность за I полугодие — это может стать толчком к переоценке акций сектора.

Оптимистичный (горизонт 3–6 месяцев). ЦБ продолжает планомерное снижение ставки и подтверждает курс на смягчение ДКП, рубль активно слабеет, отчётность за I полугодие превосходит консенсус-прогнозы, ценовой дисконт Urals остаётся низким. В этом сценарии нефтегазовые компании могут сильно вырасти.

Негативный (горизонт 1–3 месяца). Brent уходит ниже $90 на фоне быстрой деэскалации на Ближнем Востоке, рубль остаётся крепким (ниже 75 руб. за доллар), ЦБ берёт паузу в цикле снижения ключевой ставки, дисконт Urals расширяется. В этом сценарии акции нефтяников могут просесть.

Что в итоге

Текущая слабость нефтяного сектора имеет под собой основание, но всё же акции выглядят недооценёнными относительно сильного роста цен энергоресурсов.

Нефтяники остаются одними из самых дешёвых бумаг на российском рынке по мультипликаторам, при этом благоприятная рыночная конъюнктура создаёт интересные возможности для открытия длинных позиций. Допускаем, что рост акций может произойти не сразу, и ожидаем позитивной реакции рынка в преддверии или по факту выхода отчётов за I полугодие 2026 года.

На наш взгляд, разумная стратегия — постепенное накапливание длинных позиций по наиболее устойчивым эмитентам, без попыток «поймать дно» крупной сделкой. Мы отдаём предпочтение ЛУКОЙЛу (нет долга, одна из самых высоких дивидендных доходностей в секторе) и Роснефти (потенциал роста добычи), которые имеют высокую долю экспорта в выручке.