Совет директоров ЛУКОЙЛа на заседании 23 октября определится с дивидендами за 9 месяцев 2025 года. Оцениваем, каких выплат стоит ждать.

Дивидендная политика ЛУКОЙЛа предполагает распределение на дивиденды 100% от скорректированного свободного денежного потока (FCF). В корректировки включаются:

• •

  уплаченные проценты

• •

  погашение обязательств по аренде

• •

  расходы на приобретение акций ЛУКОЙЛа

При этом в последние годы компания направляла на дивиденды менее 100% от скорректированного FCF, коэффициент опускался до 64% в 2023 году и 79% в 2024 году.

Хотя в повестке к заседанию совета директоров указана формулировка «за 9 месяцев», на практике компания в рамках промежуточных выплат распределяет дивиденды исходя из результатов работы I полугодия.

За I полугодие 2025 года скорректированный FCF ЛУКОЙЛа, по нашим оценкам, составил около -370 млрд руб. При оценке показателя есть небольшая доля неопределённости, так как компания не раскрывает конкретную сумму погашений обязательств по аренде. Глубоко отрицательный FCF связан с тем, что компания за полугодие приобрела собственных акций на 654 млрд руб.

Однако ЛУКОЙЛ заявил, что для расчёта дивидендов не будут учитываться расходы на приобретение акций в I полугодии 2025 года. То есть дивидендная база возрастает ориентировочно до 284 млрд руб.

При коэффициенте в 100% от FCF это соответствует примерно 410 руб. на бумагу. При этом компания также сообщила, что при расчете дивиденда на одну акцию будут вычитаться 76 млн акций, которые ЛУКОЙЛ планирует направить на погашение. В этом случае дивиденд на одну акцию возрастает до 460 руб. на бумагу — это соответствует около 7,3% дивидендной доходности.

Так как коэффициент дивидендных выплат в последние годы был ниже 100% от скорректированного FCF, то их размер по итогам I полугодия 2025 года может оказаться меньше 460 руб. на акцию. В базовом сценарии ожидаем дивиденды в размере 345–460 руб. (75–100% от скорректированного FCF или 5–7% дивидендной доходности).

Благодаря особенностям расчёта дивидендов акции ЛУКОЙЛа могут предложить инвесторам лучшую дивдоходность в нефтегазовом секторе и на российском рынке в целом по итогам 2025 года. На горизонте 12 месяцев ожидаем выплату до 1061 руб. на бумагу (17% дивдоходности).

Взгляд на акции ЛУКОЙЛа умеренно позитивный. У компании отрицательный чистый долг даже после прошедшего выкупа акций. Это позволяет чувствовать себя уверенно в период высоких процентных ставок. Высокая прогнозная дивидендная доходность позволит опережать сектор в среднесрочной перспективе.

Альфа-Инвестиции