Если вы услышали о хайпе на бирже — значит, вы уже опоздали заработать на нём. Эта мысль звучит банально, но она подтверждена десятилетиями исследований в области поведенческих финансов. Когда все обсуждают одну и ту же идею, когнитивные искажения заставляют игнорировать риски, а вероятность нарваться на пузырь становится крайне высокой.

На фондовом рынке хайп — это как старый мем или шутка, которую уже все отшутили, но ещё находятся те, кто пытается рассмешить ей друзей в чате выпускников.

Рынки живут ожиданиями историй роста. Их продают красиво — про технологическую революцию, новый интернет, «нефтяное золото» будущего или лекарства, которые навсегда изменят медицину. Но часто за этими сказками стоит не новая эра, а жадность или массовое заблуждение, отлично описываемое теорией иррационального оптимизма Роберта Шиллера.

Это не значит, что любой хайп обернётся потерей денег. В этом деле главное — вовремя соскочить или вовсе пройти мимо, если осознаёшь, что уже опоздал.

Исторические уроки: где хайп, там обвал

✨ В конце 90-х мир поверил в интернет-компании. Все стремились поучаствовать в новой технологической революции. Пик тотальной мании наступил в 2000 году: индекс биржи технологических компаний Nasdaq Composite улетел в космос, а компания без прибыли, но с сайтом на HTML, могла стоить дороже промышленного гиганта General Electric. Инвесторы скупали акции любой компании с приставкой «.com» (отсюда и название «пузырь доткомов»), игнорируя здравый смысл. С пиков индекс упал на 78%. На восстановление потребовалось 15 лет.

Символом этого пузыря стал сайт Pets.com с логотипом милого щенка. Компания провела IPO в 2000 году и привлекла $82 млн, хотя её бизнес-модель заключалась лишь в продаже и бесплатной доставке по стране 20-килограммовых мешков с кормом для животных. Стартап получал огромные убытки с каждой продажи, и с момента IPO до ликвидации Pets.com прошло всего 9 месяцев.

Пузырь «доткомов» лопнул. Но он очистил рынок и дал дорогу по-настоящему сильным компаниям. Акции Apple, Microsoft и Amazon с тех пор выросли в десятки раз. Это яркая иллюстрация модели «цикла хайпа Гартнера»: за «пиком завышенных ожиданий» последовала «пропасть разочарования», и выжили только те, кто вышел на «плато продуктивности».

✨ Вспомните 3D-принтеры (середина 2010-х). Forbes, The Economist и другие издания провозгласили 3D-печать «новой промышленной революцией». Её сравнивали с персональными компьютерами в 70-х. Инвесторы, напуганные недавним кризисом 2008 года, искали новую прорывную технологию, и 3D-печать идеально подошла на эту роль.

Мир ждал, что мы будем дома печатать мебель и еду, а медики — органы для пересадки. В итоге получилось печатать пластиковых сов и чётки, а акции производителей таких принтеров рухнули. 3D Systems с её неслучайным тикером DDD — самая известная и агрессивная компания, скупавшая мелких производителей и активно работавшая с медиа. С 2012 до пика в 2014 году её акции выросли более чем на 500%, до $97. Но в 2015 году они торговались уже в 12 раз дешевле. А сегодня, через 10 лет, стоят около $2.

Джонатан Джагл, гендиректор одного из пионеров 3D революции MakerBot, уже после краха признался: «Мы были ослеплены собственным успехом и думали, что можем сделать всё... Мы ошибались».

История 3D-печати — это история провала не технологии, а завышенных ожиданий. Технология выжила и развивается, но биржевой пузырь вокруг неё лопнул, что является нормой для этапа становления многих инноваций.

✨ SPAC-бум. В 2020 году Уолл-стрит изобрела хитрый путь на биржу для небольших стартапов — через SPAC (Special Purpose Acquisition Company), или «компании-пустышки». Инвесторы от политиков до спортсменов несли миллиарды в «пустые коробки» с громкими именами на вывеске, веря, что те впоследствии сольются с новой Tesla или Apple. Пик мании пришёлся на 2021 год: было проведено 613 IPO таких SPAC, которые привлекли $145 млрд. Компании с нулевой выручкой и футуристичной презентацией на пару слайдов оценивались в десятки миллиардов. Пока инвесторы покупали «обещания», спонсоры SPAC получали свои проценты за идею, ничем не рискуя.

Когда регуляторы нажали на тормоза, а первые слитые компании провалили прогнозы, индексы SPAC обрушились на 70–80%. Многие «пустышки» были расформированы, возвращая деньги инвесторам без всякой прибыли. Это был хайп на вере в яркую упаковку и страхе упустить уникальный шанс.

В 2025 году интерес к этому инструменту возрождается, но масштаб уже не тот. SPAC-сделки возвращаются с более взвешенным и дисциплинированным подходом, подкреплённым ужесточением регулирования, ростом активности опытных спонсоров и более консервативными оценками компаний.

✨ Хайп вокруг метавселенных. В 2021–2022 годах их считали новой технологической ступенью после мобильного интернета, а виртуальные участки земли продавались на миллионы долларов, как на Манхэттене в XIX веке. Ажиотаж достиг абсурда: токены виртуальных участков в децентрализованной вселенной The Sandbox продавались за десятки тысяч долларов, а компания Roblox, чей бизнес построен на идее пользовательских метавселенных, где игроки создают и посещают виртуальные миры, стоила $80 млрд. Инвесторы скупали акции всего, что было связано с VR/AR, ожидая, будто мы вот-вот станем жить на цифровом аналоге Земли.

Но магия рассеялась, когда оказалось, что технологии ещё сырые, а пользователи не горят желанием проводить дни в VR-шлемах и покупать виртуальные кроссовки за настоящие доллары. К концу 2022 года акции многих компаний-адептов метавселенных потеряли более 60%, а стоимость виртуальной земли упала в десятки раз.

✨ Пандемия COVID-19. Совсем недавно, в 2020–2021 годах, она породила два параллельных рыночных бума. Первый — вокруг производителей вакцин. Акции маленьких биотехов Novavax и BioNTech за несколько месяцев взлетели на сотни процентов, на одной вере в чудо-препарат от ковида. Рынок оценивал их так, будто они уже победили все вирусы на планете.

Второй хайп — «акции домоседов». Пока мир сидел на карантине, инвесторы решили, что так будет всегда. Общение людей переместилось в Zoom, а его капитализация превысила $150 млрд — больше, чем у семи крупнейших авиакомпаний мира вместе взятых. Производитель домашних велотренажёров Peloton тогда стоил дороже Ford, хотя до сих пор не вылезает из убытков.

Но с началом массовой вакцинации и отменой карантина реальность вернулась: люди захотели живого общения, путешествий и тренажёрных залов. Peloton и Zoom потеряли более 80% стоимости, а котировки Novavax, так и не сумевшей наладить массовые поставки, обвалились на 95%.

✨ 2021 — год мемных акций. Скажем сразу, когда пользователи социальной платформы Reddit разгоняли акции продавца игровых консолей GameStop или AMC, все понимали абсурдность и скоротечность этого роста. Но это ещё одна поучительная история, социальный феномен.

Хайп был очевидно предумышленным: толпа частных инвесторов с форума нашла уязвимость крупных фондов, удерживающих короткие позиции в акциях слабых компаний. Они скупали бумаги, провоцируя рост цены и убытки у держателей шортов, которым приходилось закрывать позиции, что лишь усиливало рост котировок и позволяло «разгоняющим» выйти с прибылью. Это называется шорт-сквиз (Short squeeze).

Абсурд достиг пика, когда GameStop, компания с падающей выручкой, на мгновение стала дороже Ford и Starbucks. Акции взлетели на 2400% за считаные недели. То же повторилось с AMC, BlackBerry и Nokia — символами ушедшей эпохи.

Хайп быстро схлынул, и большинство мемных акций откатилось на 80–90% от пиков. Но этот пузырь был особенным. Он не о технологиях или деньгах, а о настроении толпы и силе социальных сетей. Про это снят художественный фильм с говорящим названием «Дурные деньги».

Что ещё?

✨ Tesla-хайп (2019–2021) — компания стала символом нового автопрома, акции выросли более чем в 10 раз. Оценка перевалила за $1 трлн, хотя реальный объём продаж был несопоставим.

✨ Китайский интернет-бум (2014–2018) — вера в то, что Baidu, Alibaba, Tencent «съедят» весь мир.

✨ Solar-бум (2007–2010) — вера в солнечную энергетику как в «новую нефть». После госсубсидий акции таких компаний, как First Solar, взлетели на сотни процентов, а потом рухнули.

✨ Рынок «зелёных облигаций» (2019–2020) — инвесторы массово покупали любые бумаги с ESG-лейблом.

✨ Поп-культурные хайпы: Лабубу и прочие. Даже детские мемы становятся поводом роста акций. Вспомните Pokemon Go компании Nintendo в 2016 году. А совсем недавно взлетели и уже успели упасть акции производителя кукол Лабубу — Pop Mart. Сейчас компании делают миллионы на персонажах нового поколения. Но закон рынка прост: как только дети переключаются на новый мем, акции идут вниз.

А в России? Масштабы меньше, но принцип хайпа тот же. Можно вспомнить «Народное IPO» ВТБ (2007 год) или взлёт цен на жилую недвижимость на фоне льготной ипотеки в 2022–2024 годах. А зимой-весной 2025 года мы видели взлёт акций компаний, которые выигрывают от улучшения геополитической ситуации.

Исключения, подтверждающие правило

• •

  Криптомир. Биткойн и эфир — они живут, растут, переживают кризисы и не умирают. Но даже тут работает закон антихайпа, множество проектов проваливаются.

✨ ICO-бум 2017 года. Initial Coin Offerings (ICO) стали популярным способом привлечения средств для криптопроектов. Но большинство проектов обнулились.

✨ NFT-хайп (2021) — бум вокруг токенизированных цифровых объектов привёл к продаже JPEG-картинок за миллионы. Токены обезьян из Bored Ape стали символом этой мании.

✨ «Тапанье хомяка» — заработать удалось?

• •

  Рост акций бигтехов. Акции крупнейших технологических компаний — Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Nvidia — долгосрочно растут и выглядят неразрушимыми. Их успех создаёт ощущение вечного хайпа: инвесторы верят, что тренд никогда не закончится. На пути роста бигтехи часто «сжигают» других крупных популярных игроков. Яркий пример — соцсеть Snapchat.

Что нам «продают» прямо сейчас

Искусственный интеллект (ИИ)

Да, это технологическая революция. Но как инвестиционный сюжет — во многих направлениях уже виден перегрев. Речь не про использование ИИ как технологии, а именно про инвестиционные инструменты, связанные с ИИ.

Когда все верят, что ИИ принесёт вечную прибыль, рынок закладывает её в цену акций уже сегодня. И пространство для роста сжимается. ETF AIQ, ориентированный на ИИ-компании, с начала 2023 года в два раза опередил индекс S&P 500.

На «буме доткомов» индекс Nasdaq Composite с конца 1998 и до пика 2000 года вырос на 130%. Нынешняя скорость подъёма ETF AIQ практически не уступает.

• •

  В 2024 году 30% всех новых стартапов Кремниевой долины ставили себе в название «AI», при этом более половины вообще не имели коммерческого продукта.

• •

  Компании скупают AI-стартапы десятками, а потом в отчётах вынуждены списывать миллиарды goodwill impairment — то есть признавать, что купили воздух.

• •

  По частоте запросов в Google Trends тема ИИ уступает лишь масштабу COVID-19 в начале 2020-х — настолько эта тема заразила планету.

При этом у развития индустрии ИИ есть серьёзные риски. Во-первых, это госрегулирование. Любые намёки на изменение правил игры в этой сфере приводят к всплескам волатильности активов, связанных с ИИ. Во-вторых, закон масштабирования: каждая новая ступень развития ИИ требует роста ресурсов в несколько раз, что снижает маржинальность его использования. Обучение одной большой модели может потребить энергию целого города за несколько недель.

Инвестиции в золото

Цена драгметалла обновила исторические максимумы, достигнув $3650 за тройскую унцию. Но если открыть график за 50 лет, видно: каждый всплеск роста сменялся спадом на 20–30%.

• •

  1980: золото с $850 упало до $300 и стояло там два десятилетия.

• •

  2011: на фоне долгового кризиса в Европе и США — $1900, потом откат до $1100.

• •

  2020: пандемия — $2050, потом откат ниже $1650.

Текущий подъём не просто достиг новых максимумов, ценовой рекорд поставлен даже с учётом накопленной долларовой инфляции. То есть так дорого в текущих ценах золото в современной истории не стоило никогда.

Goldman Sachs и JP Morgan ставят на дальнейший рост цены золота — выше $4000 в 2026 году. А знаменитый инвестор и основатель Bridgewater Associates Рэй Далио считает, что рынки приближаются к финансовому «сердечному приступу» — и золото может стать лучшим лекарством. Стремительно растущие расходы США на госдолг засоряют экономику подобно тому, как бляшки скапливаются в артериях. «Врач предупредил бы о сердечном приступе», — отметил Далио.

То, что мы видим сейчас — это уже не совсем хайп, это новая волна страха из-за отсутствия доверия к фиатным валютам. Сложилась парадоксальная ситуация, когда один пузырь (золото) надувается вопреки другому, гораздо более масштабному — пузырю долга развитых экономик. Центробанки и инвесторы наращивают резервы в драгметалле, не желая держать капитал в долларовых активах. Этот тренд сохранится, пока США значимо не сократят дефицит бюджета или не придумают, как вновь обеспечить привлекательность своих гособлигаций.

В итоге

Хайп — это не про технологии, а про ожидания и психологию. Главным индикатором хайпа являемся мы сами: инструмент Google Trends позволяет оценить степень популярности любой темы в поисковых запросах.

Вот несколько хрестоматийных примеров взлёта интереса:

Поведение инвесторов во время хайпа — классическая иллюстрация когнитивных искажений, описанных Даниэлем Канеманом и Амосом Тверски. Страх упустить выгоду (FOMO) оказывает на нас большее влияние, чем трезвый расчёт вероятностей.

Технология может быть реальной (ИИ, солнечная энергетика, VR), но инвестиционный пузырь вокруг неё довольно часто лопается. Побеждают те, кто умеет отличить придуманную историю про будущее от реального бизнеса в настоящем.

👉 Помните три правила:

✅ Цена ≠ ценность. Если акция или актив растёт быстрее, чем прибыль или доходы — это тревожный сигнал.

✅ Толпа всегда последняя. Если идея уже везде — от газет до телеграм-каналов, значит, входить поздно. В этот момент вы уже последний в очереди.

✅ Важна не технология, а экономика. Даже революционная идея должна быть способна зарабатывать деньги и быть масштабируемой. Спросите себя: «Как эта компания будет зарабатывать через 5 лет? И сколько я готов за это заплатить сегодня?»

Главный вывод: инвестор зарабатывает не на хайпе, а на трезвой оценке фактов и готовности идти против толпы и всеобщего помешательства.

Чтобы проверить, не попали ли вы в ловушку рыночного ажиотажа — используйте наш тест.

Тест: Определяем избыточный хайп

Ответьте «да» или «нет» на вопросы о вашей инвестиционной идее:

1️⃣ Все уже говорят о ней: на всех новостных и инвестиционных площадках тема обсуждается ежедневно?

2️⃣ Цены уже включают будущие ожидания: акции или активы растут даже без увеличения прибыли или доходов?

3️⃣ Проекты без продукта: множество компаний или стартапов не имеют реального работающего продукта?

4️⃣ Зависимость от моды: рост активности и инвестиций напрямую связан с трендом или мемом, а не с фундаментальными показателями?

5️⃣ Частые поглощения и списания: крупные игроки активно скупают активы, потом признавая списания?

6️⃣ Переписанные прогнозы: аналитики постоянно повышают прогнозы, даже без подтверждения роста бизнеса/сектора?

7️⃣ История повторяется: похожие истории в прошлом уже заканчивались обвалом или разочарованием?

Результат:

0–2 «да» — сюжет выглядит достаточно реалистично, хайпа почти нет. Можно изучать глубже.

3–5 «да» — есть признаки перегрева. Инвестиция требует осторожности: оценивайте фундаментальные показатели и риски.

6–7 «да» — явный хайп. Вероятность скорого отката или обвала высока. Инвестировать рискованно.

Вам понравился формат этой статьи — большой разбор с примерами и историческими параллелями? Напишите в комментариях в приложении Альфа-Инвестиции, если хотите больше таких лонгридов, и предлагайте темы. А мы подготовим материалы, которые вам действительно интересны.

Василий Карпунин, руководитель направления информационно-аналитического контента

Альфа-Инвестиции