Игорь Галактионов

Акции Ленты в лидерах 2025 года несмотря на то что компания не проводила корпоративных преобразований, выкуп акций и не выплачивала дивиденды. В чём секрет?

Индекс МосБиржи с дивидендами с начала года вырос на 1,4%. Бумаги Ленты без дивидендов с начала года выросли на 65%. Акции ретейлера на 23 декабря №2 по доходности в 2025 году среди ликвидных фишек:

ТОП-5 акций по доходности в 2025 году (включая дивиденды)

• •

  Полюс: +75,4%

• •

  Лента: +64,4%

• •

  МД Медикал Груп: +57,6%

• •

  Ленэнерго ап: +43,8%

• •

  ЕвроТранс: +40,2%

В чём сила, Лента?

Как правило, для сильного роста акций нужны драйверы: корпоративные события, изменения дивидендной политики, позитивные внешние факторы и др.

Но иногда достаточно просто устойчиво сильных финансовых показателей, которые превосходят ожидания рынка. В случае Ленты это именно так.

• •

  На 23–26% год к году растёт выручка компании в 2025 году. Это выше, чем средние темпы роста в секторе и даже больше, чем у лидера ИКС 5.

• •

  20% в год — среднегодовой темп роста выручки за 5 лет. Высокие темпы роста — норма для компании. Она поддерживает их как за счёт открытия новых магазинов, так и за счёт эффективного поглощения конкурентов.

• •

  7,6% — рентабельность EBITDA в 2025 году и 7,3% в среднем за последние 5 лет. Несмотря на рост, компания поддерживает высокую эффективность деятельности.

Есть план, его и придерживаемся

Стратегия компании от марта 2021 года включала следующие цели к 2025 году:

• •

  Удвоение выручки к 2025 году и достижение 1 трлн руб. (выполнено)

• •

  +1,5 млн кв. м новых площадей (выполнено)

• •

  Удержать лидерство в сегменте гипермаркетов (выполнено)

• •

  Более 8% рентабельность EBITDA (факт 7,3%)

• •

  Больше 10% рынка онлайн-продаж (~5% за 9 мес. 2025)

Таким образом, компания сразу заявляла о намерении расти высокими темпами и достигла почти всех ключевых целей.

Новая стратегия 2028 включает следующие цели:

• •

  Рост выручки к 2028 году до 2,2 трлн руб.

• •

  Рентабельность EBITDA выше 7% в 2025–2027 годах и 8% в 2028 году

• •

  Долговая нагрузка. Цель 1–1,5х Чистый долг/EBITDA. Возможен временный рост до 2х.

• •

  Инвестиционные затраты: 5,5% от выручки.

• •

  Дивиденды не в приоритете, но возможны.

Таким образом, компания намерена продолжать расти высокими темпами и поддерживать высокую рентабельность. По нашей оценке, в достаточно консервативном сценарии акции могут подняться выше 3000 руб. к 2028 году, что в среднем означает рост на 21% каждый год.

Нормально делай, нормально будет

Пример Ленты показывает, что компаниям необязательно прибегать к разнообразным ухищрениям, чтобы понравиться инвесторам и поднять свою капитализацию.

Достаточно просто исполнять свои обещания и поддерживать рост и эффективность бизнеса на должном уровне. И даже отсутствие дивидендов в этом случае не станет препятствием.

Стоит отметить, что рост более чем на 60% в 2025 году связан ещё и с тем, что в конце 2024 года акции Ленты были достаточно дешёвыми. Рынок не ожидал, что в 2025 году компания сможет удержать высокие темпы роста на фоне замедления и сокращения рентабельности у лидеров сектора ИКС 5 и Магнита.

То есть к росту бизнеса добавилась переоценка мультипликаторов: коэффициент EV/EBITDA стал ближе к средним отраслевым значениям. Этот потенциал уже реализован.

Но сегодня мультипликаторы в целом на российском рынке достаточно скромные — 3,5–4х по EV/EBITDA против 5х, которые раньше были характерны для компаний, растущих на 20% в год.

Так что при общем улучшении настроений на рынках именно стабильно растущие компании могут оказаться в числе наиболее востребованных у инвесторов.

Кто ещё может показать «прибыльный рост»

Мы отмечаем ещё ряд компаний, которые подобно Ленте из года в год активно растут при сохранении рентабельности.

• •

  МД Медикал Груп — ещё один лидер 2025 года по росту акций. За 5 лет среднегодовой темп роста выручки 15,5%, EBITDA — 18,2%. Этой компании хватает денежного потока и на развитие, и на дивиденды, которые составляют до 100% от чистой прибыли. Однако эти акции нельзя называть дешёвыми: мультипликатор EV/EBITDA выше 9х. Инвесторы ценят такие истории.

• •

  Яндекс — российский IT-гигант. За 5 лет выручка выросла в 5 раз, EBITDA — в 4 раза. Доминирующее положение на рынке, лидирующие позиции во многих нишах, и масштабные инвестиции в развитие позволят компании и дальше расти выдающимися темпами. Яндекс выплачивает символические дивиденды и торгуется по мультипликатору EV/EBITDA = 7,7х

• •

  Хэдхантер — внушительный среднегодовой рост 36% по выручке и 47% по EBITDA за 5 лет. В 2025 году бизнес замедляется, но мы ожидаем, что в следующие годы он продолжит расти двузначными темпами. Компания выплачивает дивиденды и торгуется по оценке EV/EBITDA = 5,6х

• •

  НоваБев — выручка и EBITDA растут в среднем на 23% за 5 лет. Драйвер роста — ретейлер ВинЛаб в составе группы, который в 2026 году может выйти на IPO. Сегодня акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA = 4,4х, в то время как средние значения прошлых лет были в районе 5,5–6х.