Фавориты стратегии на 2026 год: Полюс

Каждую неделю рассказываем об одной из акций, которые входят в список фаворитов нашей инвестиционной стратегии на 2026 год. Сегодня в фокусе — Полюс. Рассказываем, какие драйверы могут повлиять на рост компании и почему она заслуживает внимания.

Полюс — крупнейший производитель золота в России и четвёртый по объёму добычи в мире. Компания обладает крупными запасами драгоценного металла и высокой рентабельностью производства. Последние годы котировки золота уверенно растут, а вместе с ними увеличиваются доходы золотодобытчика.

Финансовые результаты

Полюс — бенефициар роста цены золота, и это поддерживает финансовые показатели компании. В 2025 году выручка повысилась на 19% год к году (г/г), до $8,7 млрд.

Скорректированная EBITDA увеличилась на 12%, до $6,35 млрд, позитивный эффект от роста цены золота компенсировал повышение себестоимости добычи. Рентабельность по EBITDA составила 73% — по этому показателю Полюс является одним из самых эффективных золотодобытчиков в мире.

Чистый долг вырос за год на $866 млн, до $7,1 млрд на 31 декабря 2025 года, однако соотношение чистого долга к EBITDA за 2025 год не изменилось и осталось на комфортном уровне 1,1x.

Объём реализации золота в 2025 году снизился на 18%, до 2535 тыс. унций, в рамках обозначенного менеджментом ориентира. Спад произошёл в результате планового сокращения производства на Олимпиаде из-за уменьшения содержания золота в руде, частичного компенсированного ростом на Наталке и Вернинской ЗИФ.

В 2026 году Полюс ожидает объём производства золота в диапазоне 2,5–2,6 млн унций, что соответствует уровню 2025 года. Компания сейчас активно инвестирует в развитие новых крупных месторождений и в будущем планирует вдвое нарастить производство. Капитальные затраты в этом году ожидаются в пределах $2,2–2,5 млрд против $2,18 млрд в 2025 году.

Драйверы роста

• •

  Повышение стоимости золота. В 2025 году оно подорожало на 70%, в этом году рост продолжается: впервые в истории котировки превысили уровень $5000 за тройскую унцию. Высокий спрос на драгоценный металл сохраняется из-за покупок со стороны мировых центробанков, притока средств в ETF на золото, геополитической напряжённости, торговых войн и обесценения валют. Увеличение стоимости золота может компенсировать влияние от повышения себестоимости и капитальных вложений Полюса.

• •

  Перспективы увеличения добычи. Долгосрочный рост добычи обеспечит развитие масштабного проекта Сухой Лог. С помощью этого месторождения Полюс планирует войти в топ-2 мировых производителей золота. По нашим прогнозам, к 2028 году компания увеличит добычу золота до 3,3 млн унций за счёт запуска первой очереди Сухого Лога и новой линии выщелачивания на Куранахском месторождении. К 2032 году ожидается рост до более 6 млн унций после выхода второй очереди Сухого Лога на полную мощность.

• •

  Дивиденды. Согласно дивидендной политике, целевой коэффициент выплат составляет 30% от скорректированного показателя EBITDA. Выплаты планируется осуществлять не реже двух раз в год.

Полюс уже выплатил дивиденды 70,85 руб. на акцию за I полугодие и 36 руб. за 9 месяцев 2025 года. По нашей оценке, финальный дивиденд может составить 55–60 руб., доходность — около 2,5%.

Допускаем, что в долгосрочной перспективе после запуска проекта Сухой Лог дивиденды могут вырасти до 50% от EBITDA.

• •

  Стабильнее конкурентов. На российском рынке есть и другие золотодобытчики: ЮГК и Селигдар. Но Полюс — значительно более крупная и устойчивая компания. Рентабельность бизнеса выше, долговая нагрузка ниже, а акции — ликвиднее. У ЮГК были трудности с выполнением производственных планов, сейчас сохраняется неопределённость с будущей структурой собственности и арестом денежных средств на счетах. У Селигдара обращаются «золотые» облигации, номинал которых привязан к ценам на золото, поэтому компания меньше выигрывает от повышения цены драгоценного металла.

Резюме

Полюс остаётся интересным защитным активом с фундаментально сильным бизнесом. В 2026 году мы ожидаем сохранения высоких цен на драгоценные металлы, и это будет способствовать улучшению финансовых результатов компании. Присутствие бумаг золотодобытчика в инвестиционном портфеле повышает его устойчивость, поскольку они часто движутся в противофазе с рынком.

В ближайшей перспективе акции Полюса могут оставаться стабильными. На длинном горизонте привлекательность компании обеспечивается планируемым увеличением объёма производства в будущем и ослаблением рубля. Положительный долгосрочный взгляд на золотодобытчика актуален при сохранении текущей фискальной политики РФ.

Полный перечень наших акций-фаворитов на 2026 год — в таблице ниже. Здесь мы подробнее рассказали об эмитентах и факторах поддержки котировок.

Альфа-Инвестиции