Акции ЭсЭфАй сегодня последний день торгуются с рекордными дивидендами в размере 902 руб. на акцию.

Фонд распределяет между инвесторами средства, полученные от продажи своей доли в лизинговой компании Европлан. Дивидендная доходность составляет около 50%.

Завтра акции откроют торги с дивидендным гэпом, величина которого может составить размер дивиденда, скорректированный на НДФЛ (~766–784 руб.). В дальнейшем компания будет проводить выкуп для акционеров, не согласных с реорганизацией.

Выкуп акций

Для акционеров, не согласных с продажей Европлана, или не участвовавших в голосовании по этому вопросу, предусмотрен выкуп акций.

Инвесторы, владевшие бумагами по состоянию на 22 ноября 2025 года (20 ноября 2025 с учётом режима торгов Т+1), смогут предъявить бумаги к выкупу по цене 1256,4 руб. Общий объём выкупа может быть не более 8,1 млн акций.

По мнению ЭсЭфАй, продажа акций после 22 ноября (20 ноября 2025 с учётом режима торгов Т+1) приводит к потере права акционеров на выкуп. То есть инвестор должен владеть акциями непрерывно с 20 ноября до момента выкупа.

Это расходится со сложившейся практикой проведения выкупов и не подтверждается напрямую в законодательстве. Трактовка законодательства менеджментом ЭсЭфАй создаёт некоторую неопределённость в процедуре проведения выкупа и его результатах.

Сколько могут стоить акции в будущем

Акции инвестхолдингов принято оценивать по суммарной стоимости входящих в него активов. После продажи Европлана у холдинга останется:

• •

  доля 49% в страховой компании ВСК;

• •

  доля 10,4% в М.видео;

• •

  заём в пользу М.видео около 9 млрд руб., зарезервированный под участие в допэмиссии.

• •

  прочие активы, связанные с операционной деятельностью

По нашей оценке, стоимость активов ЭсЭфАй после выплаты дивидендов может составить 54–57 млрд руб., из которых не более 10,2 млрд руб. может быть направлено на выкуп акций (вероятно, с последующим погашением).

Это соответствует оценке 1100–1170 руб. на акцию. Цифра немного выросла по сравнению с ноябрьским расчётом за счёт роста акций М.видео.

В то же время есть высокая неопределённость, связанная с оценкой доли в непубличной ВСК, которая сейчас является ключевым активом. Мы оценили её по балансовой стоимости, на уровне P/E = 4х. Но рынок может оценить актив иначе, тем более, что обычно в стоимости холдингов учитывают только публичные активы с понятной капитализацией.

То же самое можно сказать и о М.видео. Компания находится в сложном финансовом положении, но никак не может провести допэмиссию для нормализации. Когда, в каком объёме и будет ли в принципе проведена допэмиссия — точных ответов пока нет.

Фьючерсы на акции ЭсЭфАй с исполнением в марте 2026 года торгуются по цене 930 руб. за акцию. На текущий момент это рыночная оценка стоимости акций, на которую также можно ориентироваться при планировании своих инвестиций.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции