Сектор электроэнергетики на российском рынке акций представлен тремя сегментами: электрогенерация, сбытовые компании и сетевые компании. О первых двух мы уже подробно рассказывали, а теперь рассмотрим представителей сетевого сектора.

Россети — главная материнская компания сектора

Сетевые компании работают на полностью регулируемом рынке. Они представлены ПАО «Россети», которая владеет магистральными сетями и территориальными сетевыми компаниями. Более 80% электроэнергии в России передаётся по сетям компаний Россетей.

Главный акционер Россетей— Росимущество с долей 75,28%, 24,2% – прочие акционеры, включая 6% казначейских акций.

Сегмент на МосБирже представлен 14 акциями от 12 эмитентов.

Бизнес сетевых компаний

Сетевые компании зарабатывают на передаче электроэнергии, их выручку определяют объём потребления электроэнергии и тарифы, устанавливаемые правительством. Прогноз индексации тарифов публикуется в составе макропрогноза, который составляется на трёхлетний период и актуализируется как минимум один раз в год — осенью, при подготовке бюджета.

Обычно тарифы индексируются с 1 июля, но в 2026 году будут проиндексированы с 1 октября. Параметры индексации устанавливаются в целом для потребителей и отдельно для населения. ФАС определяет тарифы на передачу электроэнергии по единой национальной энергосистеме (ЕНЭС), а также максимальные и минимальные уровни тарифов территориальных сетевых организаций.

Региональные органы регулирования могут установить тарифы в пределах заданного ФАС диапазона, а также согласовать с ведомством установление тарифов вне его. В 2024 году в 21 регионе тарифы были установлены выше максимальных тарифов ФАС.

На передаче энергии Россети зарабатывают 85% выручки, ещё 6,5% — плата за технологическое присоединение к электросетям. Выручка от нетарифных услуг в 2024 году составила всего 3%, или 45 млрд руб. Нетарифные услуги включают аренду, обслуживание электросетевого оборудования и строительно-монтажные работы.

Важный показатель сетевых компаний — коэффициент потерь электроэнергии при передаче по сети, эти потери сетевые компании компенсируют потребителям. Наибольшие потери — у Россети Северный Кавказ на уровне 29,31% против 8,37% в среднем по группе Россети. Минимальные потери по регионам — в Тюмени на уровне 2,75%, из публичных «дочек» — в Россети Волга.

Инвестпрограмма

Специфика бизнеса сетевых компаний — высокие капвложения. В 2024 году объём финансирования инвестпрограммы Россетей составил почти половину выручки, или 659 млрд руб., включая НДС. Источники финансирования инвестпрограммы в 2024 году: 42% — собственные средства, 20% — привлечённые средства, 20% — плата за техническое присоединение, 18% — прочие источники.

Мультипликаторы и финансовые результаты

С начала 2025 года электросетевые компании демонстрируют улучшение финансовых показателей за счёт индексации тарифов. В 2025 и 2026 годы индексация тарифов продолжит поддерживать финансовые показатели сетевых компаний.

По мультипликаторам привлекательно выглядят Россети Волга, Россети Центр и Приволжье.

Дивиденды

В 2025 году ожидания высоких дивидендов стали ключевым драйвером роста акций:

• Россети Волга выросли более чем в два раза,

• Россети Центр — на 68%,

• Россети Центр и Приволжье — на 55%.

Учитывая план роста тарифов и заинтересованность материнской компании России в поступлениях от дочерних обществ, есть все основания ожидать сохранения средней высокой дивидендной доходности сектора.

При этом акции материнской компании Россети с начала года просели на 14%. Россети не платят дивиденды с 2021 года, мы не ожидаем возобновления выплат в ближайшие годы, так как компания сфокусирована на реализации инвестпрограммы.

Как госкомпания Россети должна выплачивать 50% прибыли в виде дивидендов, но до конца 2026 года действует мораторий на выплаты в связи с необходимостью финансировать инвестпрограмму, а также для поддержания стабильного финансово-экономического состояния.

По мультипликаторам, а также с учётом динамики финансовых показателей наиболее привлекательными компаниями сектора считаем Россети Волга, Россети Центра и Приволжья, а также Ленэнерго ап.

В итоге

• Электросетевые компании на МосБирже представлены компанией Россети и её дочерними территориальными компаниями.

• Финансовые показатели сетевых компаний улучшились за I полугодие 2025 года. Мы ожидаем продолжения позитивной динамики за счёт индексации тарифов на передачу электроэнергии в 2026-2028 годах.

• Компании сектора отличаются высокой дивидендной доходностью, но на выплаты материнской Россети действует мораторий до 2026 года.

• Наиболее привлекательными компаниями сегмента считаем Россети Волга, Россети Центра и Приволжья, а также Ленэнерго ап.

Альфа-Инвестиции