Сетевые компании — одни из лидеров на российском рынке акций в 2025 году. Многие бумаги выросли в 1,5 раза за прошедшие 12 месяцев, отражая рост прибыли и потенциальное увеличение дивидендов. С публикацией финансовых результатов за 2025 год можно оценить дивидендный потенциал бумаг и выбрать самые перспективные акции.

Кого рассматриваем

Мы проанализировали результаты шести наиболее крупных и ликвидных дочек Россетей:

• Россети Северо-Запад

• Россети Урал

• Россети Центр и Приволжье

• Россети Центр

• Россети Волга

• Россети Московский регион

• Россети Ленэнерго

Из дочек ФСК – Россети на бирже также торгуются: Россети Северный Кавказ, Россети Сибирь, Россети Томск, Россети Юг. Но в фокус они не попадают из-за низкой ликвидности акций и отсутствия очевидной инвестиционной идеи.

Финансовые результаты

Ключевые финансовые показатели компаний улучшились как в IV квартале, так и по итогам всего 2025 года.

• Драйвер роста: индексация тарифов. С 1 июля 2025 года тарифы на услуги сетевых компаний выросли в среднем на 11,6%.

• Эффект IV квартала: рост показателей в конце года связан с низким уровнем списаний по обесценению активов (бухгалтерская операция, которая оказывает значительное влияние на итоговую чистую прибыль).

Слабее других прибыль увеличилась у Россети Урал. Это объясняется эффектом высокой базы 2024 года, когда компания зафиксировала разовый доход от продажи АО «Екатеринбургэнергосбыт».

Важно отметить, что факт роста прибыли уже был частично учтён в ценах акций, так как бизнес-планы публиковались ранее. Тем не менее ряд компаний превысил свои прогнозы, в то время как другие не достигли целевых показателей.

Прогнозы перевыполнены — позитив для дивидендов

Сам факт роста прибыли сетевиков был во многом учтён в ценах акций, так как бизнес-планы на 2025 год были опубликованы ранее. По итогам года многие компании превысили прогнозы, но есть и те, кто целей не достиг.

Перевыполнение прогнозов прибыли — позитив для дивидендов. Дивидендная политика предполагает выплату 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО или РСБУ в зависимости от того, какой показатель выше. По итогам 2025 года дивдоходность большинства сетевых компаний ожидается выше 10%.

Высокая уверенность в выплатах по привилегированным акциям Россети Ленэнерго. Размер выплат регламентирован уставом и составляет 10% от чистой прибыли по РСБУ. Прогнозы дивидендов остальных компаний могут колебаться, так как корректировки прибыли для расчёта дивидендов не до конца прозрачны.

Отдельно стоит отметить Россети Северо-Запад. По итогам года чистая прибыль компании значительно выросла, есть возможности для распределения дивидендов — если ориентироваться на бизнес-план, дивдоходность может достичь 11–17%. Тем не менее уверенности в выплатах нет: у компании большая инвестпрограмма, свободный денежный поток по итогам года отрицательный. В прошлом году несмотря на наличие прибыли компания отказалась от выплат.

Важно, что крупные дивиденды сетевиков по итогам 2025 года не станут разовыми. Все компании планируют и дальше наращивать чистую прибыль в ближайшие годы. Ключевым драйвером будет рост тарифов: в 2026 году прогнозируется увеличение на 16%, в 2027 — на 14,7%. Сильнее других улучшить финансовые результаты могут Россети Центр и Россети Волга. Долгосрочно интересны бумаги Россети Московский регион.

Акции растут, но всё ещё дёшевы

Акции сетевых компаний сильно выросли за последние 12 месяцев, котировки Россети Ленэнерго ап, Россети Центр и Приволжье, Россети Северо-Запад и Россети Московский регион прибавили около 50%, а акции Россети Волги взлетели в 1,4 раза.

Однако даже после бурного роста бумаги нельзя назвать дорогими, акции отдельных компаний оцениваются всего в 2 прибыли 2025 года.

Выводы

• В качестве фаворитов в секторе выделяем: Россети Центр и Приволжье, Россети Волга. Россети Центр и Приволжье — самая дешёвая бумага со стабильными дивидендами. Россети Волга — несмотря на сильный рост цены акций подъём может продолжиться вслед за ожидаемым ростом прибыли в 2026 году в 1,5 раза.

• Долгосрочно интересны акции Россети Московский регион на фоне ожидаемого сильного роста прибыли в 2027–2028 годах. Компания работает на стабильном рынке Москвы и Московской области.

• Россети Северо-Запад — рискованная ставка на дивиденды по итогам 2025 года. Уверенности в выплатах нет. Отказ от распределения прибыли может стать серьёзным негативным драйвером, однако и решение о выплатах способно спровоцировать бурный рост бумаг.

• Ключевым среднесрочным драйвером для акций сетевых компаний будут рекомендации совета директоров по дивидендам за 2025 год — даты пока не объявлены, но в прошлом году новости появились в мае.

Альфа-Инвестиции