После новостей о переговорах России и США акции сильно выросли в цене, и с учётом неопределённости покупать их может быть некомфортно. Но по длинным облигациям ещё сохраняются высокие ставки. На их снижении можно хорошо заработать в 2025–2026 годах.

Перемирие — дезинфляционный фактор

Потенциальное урегулирование конфликта на Украине может стать значимым дезинфляционным фактором. За счёт этого могут сократиться бюджетные расходы, нормализоваться ситуация на рынке труда, снизиться негативное влияние санкций на объём выпускаемой продукции (предложение товаров и услуг в экономике).

Факт переговоров, крупные покупки госбанков на аукционах Минфина, замедляющаяся кредитная активность — всё это говорит в пользу того, что пик ставки уже пройден. Вероятность существенного снижения на горизонте двух лет очень высока. А если перемирие действительно наступит в 2025 году, то ЦБ может начать снижать ставку раньше, чем того ждёт рынок.

Это делает привлекательными длинные облигации, которые позволяют зафиксировать высокие доходности на длительный срок. В период снижения ставок их цены вырастут, что позволит получить доходность, которая вполне может конкурировать с доходностью отдельных акций.

Какие облигации выбрать

Длинные ОФЗ — ключевой фаворит среди облигаций в этом сценарии. Это следующие выпуски:

• •

  ОФЗ 26248

• •

  ОФЗ 26247

• •

  ОФЗ 26243

• •

  ОФЗ 26233

• •

  ОФЗ 26230

• •

  ОФЗ 26238

• •

  ОФЗ 26240

• •

  ОФЗ 26225

Но выбор не ограничивается только гособлигациями. В корпоративном сегменте также есть выпуски, которые погашаются через 4–5 лет и могут вырасти не только за счёт снижения ключевой ставки, но и за счёт сопутствующего сокращения премии за риск.

Ниже мы собрали список более-менее ликвидных облигаций с дюрацией выше 900 дней. Не следует воспринимать этот список как руководство к покупке. Инвестору следует самостоятельно изучить параметры облигаций и кредитное качество их эмитентов — некоторые облигации могут нести в себе повышенные кредитные риски. Инвестору нужно самостоятельно выбирать бумаги, которые будут соответствовать его риск-профилю и инвестиционным целям.

Какие ориентиры

Длинные ОФЗ уже показывали импульс роста (скачок цен) после 20 декабря 2024 года. После двух дней мощного роста котировки вернулись к снижению, и за полтора месяца растеряли более половины импульса.

Это связано с тем, что в первые дни в покупках активно участвовали спекулянты. Из-за этого котировки взлетели слишком высоко (а доходности упали слишком низко), и в дальнейшем наступила коррекция.

Мы не знаем наверняка, как будет развиваться ситуация в этот раз, но паттерн движения может быть схожим. По нашей оценке, при отсутствии явных сигналов о смягчении риторики на заседании ЦБ 14 февраля справедливый уровень доходности по длинным ОФЗ может быть в районе 15,8–16,4%.

При падении доходности ниже 15,7% покупка длинных ОФЗ может быть целесообразна только при условии, что инвестор точно готов к горизонту инвестиций 1,5–2 года. На короткой дистанции такие покупки при отсутствии перемирия могут оказаться значительно менее выгодными, чем вложения в другие активы.

Диверсификация или концентрация

Поскольку ОФЗ практически лишены кредитного риска, концентрированные позиции по ним могут быть оправданы. Но такой подход может плохо сработать в случае корпоративных облигаций.

Кредитные риски на рынке повышены. На примере последних лет мы видим, что даже эмитенты с рейтингами от А- до АА- в отдельных случаях могут ощутимо падать в цене из-за корпоративных особенностей. Это кейсы М.видео, Сегежа, ГТЛК, АФК Система, Домодедово и Борец Капитал.

Поэтому при вложениях в корпоративные бумаги, особенно ВДО, важно придерживаться более широкой диверсификации. Тогда кредитное событие по отдельному эмитенту не окажет сильного негативного влияния на портфель в целом, а доходность других выпусков компенсирует потери.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции