Чего ждать от заседания ЦБ

Банк России на заседании 24 апреля примет решение о ключевой ставке. Консенсус предполагает, что ставка будет снижена до 14,5%. Аналитики Альфа-Банка согласны, что крепкий рубль и слабый рост экономики располагают именно к такому решению. Рассказываем подробнее.

Факторы в пользу снижения ставки

1. Крепкий рубль позволяет рассчитывать на замедление инфляции

Быстрое укрепление рубля в последние недели, нулевая инфляция за 7–13 апреля и снижение инфляционных ожиданий позволяют рассчитывать на стабилизацию инфляции.

Если в марте из-за ослабления рубля инфляция ускорялась, в апреле она тормозит вслед за укреплением рубля. Сильный рубль сдерживает рост цен в непродовольственном сегменте, дополнительный дезинфляционный эффект оказывают ограничения на экспорт бензина. В продовольственном сегменте рост цен также замедляется, динамика цен на услуги достаточно стабильна.

Даже с учётом того, что Минфин, вероятно, возобновит действие бюджетного правила до 1 июля, аналитики ждут сохранения инфляции на уровнях 0,4–0,5% месяц к месяцу (м/м) в апреле и 0,3–0,4% м/м в мае, и тогда годовая инфляция во II квартале может составить 5,8%.

Ещё один позитивный факт: инфляционные ожидания населения не среагировали на волатильность рубля и в апреле опустились на уровень 12,9% после того как с ноября 2025 года держались выше 13,0%.

2. Слабая экономическая активность в начале года

Спад ВВП на 1,8% год к году (г/г) за два месяца 2026 года ставит под вопрос годовой прогноз роста в 1,3%, который давало Минэкономразвития. Правительство готовится к обновлению макроэкономического прогноза. Аналитики по-прежнему полагают, что в текущем году ВВП вырастет всего на 0,7% г/г.

Промпроизводство за два месяца снизилось на 0,8% г/г, выпуск в строительном секторе упал на 14,9% г/г. Несмотря на негативное влияние сезонности, эти данные всё-таки являются ещё одним аргументом в пользу снижения ключевой ставки, тем более слабые показатели начала года обсуждались на совещании у президента РФ 14 апреля.

Может ли ставка быть снижена сильнее?

В то же время, ЦБ в ближайшие месяцы не сможет сделать более значительный шаг по снижению ставки — этому, по мнению аналитиков, мешает несколько тенденций.

• •

  Сильный рынок труда: несмотря на спад ВВП, безработица в феврале осталась на историческом минимуме 2,1%, а рост зарплат в январе превысил ожидания.

• •

  Устойчивое восстановление спроса: в апреле индикатор бизнес-климата предприятий вырос до значения 2,2. Растут и продажи автомобилей.

• •

  Ускорение кредитования: розничный кредитный портфель в марте вырос на 0,4% м/м, и в апреле объёмы выдач не снижаются.

• •

  Внешний фон усиливает проинфляционные риски: кризис на Ближнем Востоке влияет через импорт и экспорт, а повышение ставок ключевыми центральными банками может вызвать ослабление рубля.

Дополнительную неопределённость вносят тренды бюджетной политики. Минфин рассматривает вопрос ускоренного возобновления операций на валютном рынке в рамках бюджетного правила. Правительство обсуждает 20% налог на сверхдоходы — вероятно, вырастет налоговая нагрузка на отдельные компании — и есть риски повышения годового плана расходов бюджета.

Выводы

• •

  Аналитики Альфа-Банка ждут снижения ставки на 50 б.п., до 14,5%, в эту пятницу.

• •

  Прогноз средней ставки на 2026 год остаётся прежним — 14,3% (немного выше консенсуса, который составляет 14,1%).

• •

  Есть вероятность, что ЦБ РФ повысит прогноз ставки на 2027 год до 9–11%.

Альфа-Инвестиции, на основе материала Центра макроэкономического анализа Альфа-Банка