Алексей Девятов

МТС и Ростелеком — два главных представителя сектора телекоммуникаций на Московской бирже. Мы сравнили их и определили, какие акции выглядят привлекательнее.

Сектор телекоммуникаций на рынке считается защитным. Это объясняется устойчивым спросом на услуги связи, который не зависят от фазы экономического цикла. Компаниям характерны зрелость бизнеса, немалая долговая нагрузка, а также практика выплаты дивидендов. Также отрасль отличается высоким уровнем ценовой конкуренции и государственным регулированием. На российском фондовом рынке наиболее крупными представителями сектора выступают МТС и Ростелеком.

Мы сравнивали эти компании в прошлом году, и тогда с минимальным преимуществом победил МТС. Эмитенты отчитались за 2025 год, и теперь интересно проверить, поменялся ли расклад сил.

1. Масштаб бизнеса

Выручка МТС и Ростелекома за 2025 год составила 807 млрд руб. и 873 млрд руб. соответственно. Небольшое преимущество сейчас есть у Ростелекома, но в целом компании имеют схожий масштаб. Явного лидера нет, поэтому каждой компании даётся по 1 баллу.

2. Рост

Динамика выручки особенно актуальна, когда дело касается высококонкурентной среды.

Среднегодовые темпы роста (CAGR) выручки за 5 лет у обоих эмитентов равные — около 10%. Однако в последние несколько лет выручка МТС растёт быстрее, чем у конкурента. В 2025 году эта тенденция сохранилась: +14,7% у МТС против 11,9% у Ростелекома. Поэтому МТС получает дополнительный балл.

3. Эффективность

Полученную выручку важно эффективно конвертировать в прибыль, оптимизируя собственные расходы.

Операционная эффективность последние годы у обоих компаний снижалась, но она держится выше у Ростелекома, и 2025 год не исключение. Ростелеком показал рентабельность по OIBDA 37,9%, тогда как у МТС она составила 34,7%. Плюс один балл получает Ростелеком, промежуточный счёт становится 2:2.

4. Долговая нагрузка

У обеих компаний довольно много долговых обязательств. Это типичная ситуация для сектора телекоммуникаций, но в условиях высоких процентных ставок этот фактор имеет особую важность, поскольку значительно влияет на прибыль.

В 2025 году у Ростелекома размер чистого долга в абсолютном значении остался на прежнем уровне, тогда как МТС удалось его немного сократить. В результате относительный показатель долговой нагрузки — Чистый долг / OIBDA — у компаний стал примерно равным и на конец 2025 года составляет около 1,6х. По данному параметру фиксируем ничью, промежуточный счёт 3:3.

5. Дивиденды

МТС уже 20 лет платит инвесторам дивиденды как минимум один раз в год. Дивидендная политика МТС на 2024–2026 годы предполагает целевые выплаты не менее 35 руб. на акцию, и менеджмент планирует её придерживаться в этом году. При выплате минимальных 35 руб. на акцию, дивидендная доходность составит около 15% от текущих котировок. В будущем дивидендная политика компании может быть пересмотрена.

Ростелеком тоже регулярно платит дивиденды, но исторически доходность была ниже, чем у МТС. В прошлом году компания обновила трёхлетнюю дивидендную политику, убрав обязательство по выплате минимального дивиденда 5 руб. в год и пункт о ежегодном увеличении размера дивиденда не менее чем на 5%. В результате выплаты Ростелекома за 2024 год составили 6,25 руб. (доходность 8%) для привилегированных акций и 2,71 руб. (3,8%) для обыкновенных. Дивиденды за 2025 год вряд ли будут выше, учитывая сокращение чистой прибыли на 22% год к году.

МТС сейчас предлагает дивидендную доходность существенно выше и побеждает в этом пункте сравнения. Промежуточный счёт стал 4:3.

6. Оценка стоимости

МТС оценивается несколько дороже: мультипликатор P/E равен 13х против 11х у Ростелекома, EV/OIBDA составляет 4,1х при 2,3х у Ростелекома. Плюс один балл Ростелекому, его оценка привлекательнее. Счёт становится снова равным 4:4.

7. Драйверы

МТС проводит трансформацию бизнес-модели из классического мобильного оператора в диверсифицированную IТ-компанию. Результаты за 2025 год были неплохими. Вклад нетелеком-направлений (Финтех, AdTech, Медиа) в общую выручку компании достиг 42%. Важным моментом стала стабилизация долговой нагрузки — показатель Чистый долг / OIBDA снизился до минимального значения за последние четыре года.

Компания рассчитывает на сохранение двузначных темпов роста выручки в 2026–2028 годах. Основные драйверы роста бизнеса: ИИ-технологии, сегмент B2B, развёртывание сетей 5G, развитие сервисов B2C.

Менеджмент подтвердил актуальность текущей дивидендной политики и сообщил, что в настоящее время прорабатываются параметры новой дивидендной политики на следующие годы.

Ростелеком планирует представить новую стратегию развития на 2026–2030 годы в ближайший месяц. Менеджмент отметил, что в следующем году компания планирует достичь выручки в 1 трлн руб. Целевой уровень долговой нагрузки (с учётом обязательств по аренде) на конец этого года составляет 2,3х, что предполагает рост с текущих 2,1х.

В конце прошлого года один из активов Ростелекома — Группа Базис — успешно провёл IPO. Сейчас акции разработчика ПО торгуются существенно выше цены размещения. Ростелеком планирует продолжить практику вывода на биржу своих активов, при этом менеджмент считает, что наиболее благоприятная конъюнктура для этого сложится при снижении ключевой ставки до 10%.

Впрочем, у МТС тоже есть активы, которые компания потенциально может вывести на биржу — это платформа AdTech и кикшеринг Юрент. Однако текущие намерения на этот счёт не раскрывались.

В итоге обе компании развиваются и рассчитывают поддерживать рост выручки. Дальнейшие перспективы акций многие инвесторы связывают с размещением дочерних компаний на бирже, что может способствовать позитивной переоценке стоимости материнских компаний. Но пока нет подробностей о таких планах и точных сроков, в краткосрочной перспективе этот фактор вряд ли окажет влияние на котировки. При этом результаты МТС за прошлый год показали более благоприятные тенденции (выручка росла быстрее, долговая нагрузка существенно сократилась), поэтому дополнительный балл уходит к МТС.

8. Динамика акций

На долгосрочном горизонте бумаги обеих компаний движутся в боковике и выглядят примерно одинаково. В 2025 году привилегированные акции Ростелекома немного опережают МТС, но обыкновенные акции существенно отстали. В 2026 году МТС выглядит лучше: +7% против снижения Ростелекома по обоим типам акций. Кроме того, бумаги МТС ликвиднее, поэтому их динамика выглядит предпочтительнее — плюс один балл этой компании. Промежуточный счёт становится 6:4.

9. Прогнозы аналитиков

По данным Интерфакса, доля рекомендаций экспертов на покупку сейчас выше у Ростелекома: 5 из 7 для обыкновенных акций, 4 из 7 для привилегированных акций, тогда как у МТС — 4 из 10. Средний расчётный потенциал роста выше также у Ростелекома: +50% для обыкновенных акций, +39% для привилегированных акций против +19% у МТС. Получается, что статистически сейчас у аналитиков чуть более оптимистичный взгляд на акции Ростелекома.

Вердикт

МТС вновь побеждает, финальный счёт 6:5. В итоге расклад сил не поменялся, по совокупности факторов преимущество осталось у МТС. Выручка растёт опережающими темпами, ситуация с долгом улучшилась, при этом рынок ожидает дивиденды за 2025 год с доходностью 15%.

Наш Альфа-Рейтинг также фиксирует лидерство МТС. Сейчас он у компании равен 6,5 — это высокий показатель, 11 место среди всех российских акций. У Ростелекома — 5,5 балла для обыкновенных акций, 4,4 балла для привилегированных.

А вы держите акции телекоммуникационных компаний в портфеле? Кто из этих эмитентов привлекательнее, по вашему мнению? Поделитесь своими мыслями! Оставлять комментарии можно в приложении Альфа-Инвестиции или в Альфа-Инвестиции Онлайн.

Альфа-Инвестиции