Биткоин — тихая гавань финансовых рынков?

События на Ближнем Востоке спровоцировали рост волатильности на мировых финансовых рынках. Цены на энергоносители выросли на 50–80%, что привело к коррекции на фондовых рынках. Снижение затронуло даже золото, традиционно считающееся защитным активом. На этом фоне биткоин оказался более устойчивым, он не снизился и даже немного вырос с конца февраля — сразу по нескольким причинам.

Спекулятивный капитал

Ключевой движущей силой криптовалютного рынка традиционно выступает спекулятивный капитал. Высокая волатильность привлекала трейдеров, обеспечивая постоянный приток ликвидности. Однако обвал 10–12 октября привёл к массовому закрытию маржинальных позиций, оттоку капитала и снижению интереса к криптоактивам. С этого момента начался переток средств в цветные и драгоценные металлы.

Начало 2026 года также оказалось слабым для крипторынка: с конца января его капитализация сократилась на $665 млрд (около 22%) на фоне сохранения высоких процентных ставок, объявления нового председателя ФРС США и геополитической неопределённости. Это усилило отток капитала в сырьевые активы — металлы и нефть.

Снижение привлекательности криптовалют отразилось в падении притоков в ETF-фонды, инвестирующие в цифровые активы.

Дополнительным подтверждением служат данные CoinShares по открытому интересу во фьючерсах: с пиков декабря 2024 года он снизился с 550 до 400 тыс. BTC. Основное сокращение пришлось на Чикагскую товарную биржу (CME), тогда как на классических криптобиржах Binance, Bybit и OKX показатели оставались относительно стабильными.

Отток спекулятивного капитала снизил нервозность рынка. Последние два месяца биткоин торгуется в узком диапазоне и слабо реагирует на новостной фон. Всё большую роль начинают играть крупные участники, корпоративные держатели и макроэкономика.

Корпоративный сектор

Снижение интереса со стороны трейдеров привело к падению активности корпоративных инвесторов. Компании, накапливающие биткоин в резервах, существенно сократили покупки. Фактически рынок консолидировался вокруг одного крупнейшего игрока в лице компании Strategy.

По данным Bitcoin Treasuries, в январе 2026 года Strategy обеспечила 97,5% чистых покупок биткоина среди публичных компаний и около 93% валовых покупок корпоративного сектора. Остальные крипто-казначейские компании столкнулись с проблемами финансирования. Ранее компании выпускали новые акции для покупки цифровых активов, но допэмиссии стали неэффективны, поскольку теперь акции таких компаний торгуются в среднем с дисконтом около 40% к рыночной стоимости криптоактивов (MNAV).

Strategy остаётся единственной компанией с диверсифицированной моделью привлечения финансирования за счёт выпуска привилегированных акций. Это позволяет продолжать накопление BTC даже в условиях слабого рынка. За последние 30 дней компания приобрела 45 000 BTC, приблизившись по объёму позиции к крупнейшему спотовому ETF на биткоин от BlackRock (IBIT).

При этом майнеры, напротив, выступают чистыми продавцами. По данным CoinShares, публичные майнинговые компании сократили запасы более чем на 15 000 BTC от пиков. Причина заключается в высокой себестоимости добычи при низких рыночных ценах. Средняя себестоимость составляет около $78 000 за BTC, что примерно на 15% выше рыночного уровня. В таких условиях 15–20% майнеров остаются убыточными и вынуждены продавать ранее накопленные запасы для покрытия операционных расходов.

Макроэкономика

Рост цен на энергоносители усилил инфляционные ожидания и заставил инвесторов пересмотреть траекторию процентных ставок. Если в середине февраля рынок закладывал снижение ставки ФРС США до 2,75–3,50% с вероятностью 81%, то сейчас вероятность смягчения оценивается лишь в 2,5%. Базовым сценарием сейчас является сохранение ставок в диапазоне 3,5–4,0% до конца 2026 года с вероятностью около 85%.

Таким образом, ожидания сместились от снижения ставок к их возможному росту, что традиционно негативно для рисковых активов. Примечательно, что на этом фоне одновременно снижаются и золото, и казначейские облигации США, хотя это нетипично для классических защитных инструментов.

Поддержку биткоину, однако, оказывает рост глобальной ликвидности. Объём государственного долга США превысил $39 трлн в марте 2026 года на фоне увеличения бюджетных расходов. Схожая динамика наблюдается и в других крупных экономиках. По данным Macromicro, рост денежной массы M2 в четырёх крупнейших экономиках ускорился до 12% год к году и находится на рекордном уровне за последние несколько лет.

Это ведёт к увеличению ликвидности и росту недоверия к фиатным (необоспеченным) валютам, что поддерживает спрос на дефляционные активы, такие как биткоин и золото.

Итоги

Сейчас криптовалютный рынок в целом и биткоин в частности находятся под давлением встречных факторов. С одной стороны, геополитическая напряжённость приводит к коррекции на всех финансовых рынках, включая золото и казначейские облигации. С другой — дефляционная модель биткоина и растущее недоверие к фиатным валютам на фоне роста государственного долга поддерживают котировки. Важным элементом стабильности цифровых активов стал переток спекулятивного капитала на сырьевые рынки, что снизило волатильность крипторынка.

Сочетание этих факторов привело к сужению торгового диапазона и консолидации биткоина в диапазоне $ 64–76 тыс. Скорее всего, в ближайшее время волатильность на рынке криптовалют возрастёт.

Альфа-Инвестиции