🍷 Новабев (BELU) | Люди думают, что покупают акции роста😁

▫️Капитализация: 44,3 млрд ₽ / 350,6₽ за акцию ▫️Выручка 2025: 149,3 млрд ₽ (+10,2% г/г) ▫️EBITDA 2025: 21,2 млрд ₽ (+13,4% г/г) ▫️Чистая прибыль 2025: 5,1 млрд ₽ (+12,3% г/г) ▫️скор. ЧП 2025: 4 млрд ₽ (-15,6% г/г) ▫️скор. P/E ТТМ: 7,6 ▫️fwd дивиденды 2026: 9%

😁 Много кто видит в этой компании "идею", а я вот искренне не понимаю почему. О том, что здесь стоит ждать дальнейшей коррекции - писал еще а июле 2025 года. Здесь просто стагнирующий бизнес с приличной долговой нагрузкой торгуется с оценкой растущей компании.

👆 Прибыль за 2025й год = 5,1 млрд р (+12,3% г/г). При этом, списание кредиторской задолженности и курсовые разницы составили больше 1 млрд р. Без их учета прибыль упала г/г! Скорректированный P/E сейчас 7,6 и это с учетом собственного пакета акций около 30,8%.

📊 Компания представила стратегию и цели на 2029г:

▫️Выручка: 270 млрд рублей (+80% к текущим) ▫️Розничная выручка: 200 млрд рублей ▫️Число Винлабов: 4000 ▫️Дивиденды: не менее 50% от ЧП

👆 В прошлый прогноз по числу магазинов компания не уложились, но план по выручке розницы выполнен. Звучит амбициозно, но это CAGR выручки около 15,8% (для роста через розницу и с учетом поправки на рос цен - это немного). Вполне логично, что компания делает ставку на розницу, так как её будет проще дорого продать на предстоящем IPO Винлаба. Если всё будет ОК, что fwd p/e 2029 будет около 4. Это как у Сбера сейчас, на минуточку.

✅ Новабев в прошедшем году потратил на байбек 5,3 млрд рублей. По последним публичным данным, казначейский пакет уже составляет около 30,8% от всех выпущенных акций.

👆 Однако, есть нюанс: выкуп невыгодный. По моим прикидкам, средняя цена выкупа около 500р за акцию. Будем надеяться, что этот выкуп был не у менеджмента или мажоритариев😁

❌ В 2025г компания потратила 2,5 млрд рублей на покупку 70% в КВЭН (переработка рыбы и моредпродуктов). Сумма сделки существенная, но комментариев особых нет. Купили дорого. Странная сделка.

❌ Новабев заканчивает год с чистым общим долгом в 41,6 млрд рублей (с учетом обязательств по аренде). Долг за год вырос на 6 млрд рублей, нагрузка примерно на уровне 2024г. Чистый финансовый долг (если исключить аренду) = 19,3 млрд рублей, ND/EBITDA = 1,3.

❌ Второй год подряд мы наблюдаем падение общих продаж на операционном уровне: отгрузки сократились на 2,5% г/г до 15,8 млн дал. Тренд по всей отрасли: по данным Росалкогольтабакконтроля, в 2025г продажи алкоголя (без пива и медовухи) сократились на 9,3% г/г до 205,8 млн декалитров.

👆 Отчеты публичных конкурентов (Абрау, КЛВЗ) и данные компании о сохранении доле рынка также подтверждают общую негативную динамику. Рынок сокращается после кратного повышения акцизов + проходит изменение структуры потребления в сторону неводочных категорий.

❌ В 1кв2026г тренд на замедление операционных результатов сохранился. Общие отгрузки сократились на 5% г/г, общий объём продаж через сеть Винлаб вырос на 9% г/г (LFL чек +8%, LFL трафик +1%).

Вывод: Несмотря на приличную коррекцию, акции стоят дорого. Все перспективы роста уже заложены в цену более чем достаточно. Вопросов к компании после странной сделки и дорогого выкупа тоже стало больше. Структура потребления алкоголя меняется не в лучшую для компании сторону. Мнение по акциям компании прежнее: ловить здесь дороже 300р за акцию нечего.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией