Краткое review отчета «Совкомбанка» за первый квартал

Краткое review отчета «Совкомбанка» за первый квартал

▪️«Совкомбанк» отчитался за I квартал 2026 года с сильными результатами: чистая прибыль +57% г/г (20 млрд руб.), а без учёта разового эффекта от покупки «Капитал Life» — +24% г/г (17 млрд руб.).

▪️Чистые процентные доходы взлетели на 72% г/г (до 60 млрд руб.) на фоне снижения стоимости фондирования с 17,4% до 12,8% год к году. Чистая процентная маржа (NIM) разжалась с 4,3% до 7%.

▪️Операционные расходы выросли всего на 8% г/г — результат внедрения ИИ и оптимизации штата (с 37,5 до 35,1 тыс. человек за полгода).

▪️Основной риск — рост стоимости риска (CoR) до 3%, особенно в рознице (5%). Расходы на резервы увеличились на 90% г/г (до 23 млрд руб.), поэтому банк осторожно наращивает кредитный портфель.

▪️Небанковские направления (факторинг, лизинг, wealth management, B2B-РТС) растут двузначными темпами, но общую динамику портит страхование из-за снижения ставок(обратный эффект) и выдачи кредитов (замедление кросс-селлинга).

▪️Покупка «Капитал Life» оказалась выгоднее, чем предполагалось: заплатили на 3 млрд руб. ниже рынка, p/b = 0,9x.

▪️При прогнозе чистой прибыли на 2026 год в 80–100 млрд руб. мультипликатор p/e (26) составит всего 2,7–3,4x — это один из самых дешёвых банков в секторе.

▪️Дивидендов за 2025 год жду скромных (8–10 млрд руб., ДД 3–5%) — значительную часть прибыли за прошлый год потратили на покупку страховщика.

▪️Давление на акции создают продажи одного из акционеров (free-float вырос с 16,3% до 17,9% за квартал), но менеджмент бумаги не продаёт. Рано или поздно продажи должны закончиться

▪️После выхода отчёта увеличил позицию в СКБ на 25% по цене около 12 руб. за бумагу — при текущей оценке и потенциале роста ROE до 25% считаю идею одной из наиболее интересных в банковском секторе.

$SVCB