📉 ЕВРОТРАНС: КАК ВЫГЛЯДИТ КРИЗИС ЛИКВИДНОСТИ Коллеги, в

📉 ЕВРОТРАНС: КАК ВЫГЛЯДИТ КРИЗИС ЛИКВИДНОСТИ

Коллеги, в прошлом посте по Транснефти я обещал разобрать другие дивидендные истории... Перенесу — пока готовил материал, на фоне вчерашних событий закопался в отчётность ЕвроТранса и нашёл то, о чём молчать нельзя.

Компания за 19 дней допустила 2 формальных технических дефолта, имеет 2 рейтинга в преддефолтной зоне и сжигает около 20 млрд рублей кэша в год при текущей рыночной капитализации около 18 млрд и кучей «скелетов в шкафу» в отчётности...

На мой взгляд, данный кейс важно максимально подробно изучить — так как он важен и в контексте всего ВДО сегмента российского рынка, а идеи "фиксации доходности" в ВДО все ещё довольно часто встречаются.

Начну с краткого описания, как всё происходило.

📌 ХРОНОЛОГИЯ ЗА 11 НЕДЕЛЬ

▸ 24 янв — стресс при погашении БО-001Р-02 на 3 млрд. Спасение через экстренное размещение БО-001Р-09. Спрос собрать не удалось — эмитент сам продавал облигации в стакан после начала обращения, что обвалило их до 86% от номинала в первый же день ▸ 21 фев — блокировка счетов ФНС за долг 223 млн + задержка купона 41 млн по БО-001Р-09 ▸ 10 марта и 1 апреля — двукратные публичные уведомления МФК «Фордевинд» о намерении обратиться в суд с заявлением о банкротстве «Трасса ГСМ» (ключевой операционной дочки ЕвроТранса) ▸ 13 мар — АКРА отзывает рейтинг по инициативе самого эмитента. За неделю до первого техдефолта — классическое поведение эмитента, который знает о приближающемся даунгрейде ▸ 18 мар — формальный техдефолт по «народным» облигациям серии 01 → Эксперт РА снижает с ruA- сразу до ruC ▸ 6–7 апр — формальный техдефолт по биржевому БО-001Р-07. По данным НРД, оплата прошла «ненадлежащим образом»: вместо 20,14 ₽/бонд инвесторы получили 1,5–2,3 ₽. Полная выплата — только 7 апреля. В тот же день НКР снижает рейтинг с A- сразу до CC — на 12 ступеней одним шагом, второй преддефолтный рейтинг.

❗️Важно: интервалы между дефолтными прецедентами сокращаются — 28 → 25 → 19 дней.

Также НКР отдельно отмечает: блокировка счетов ключевой дочки ООО «Трасса ГСМ» со стороны ФНС продолжается с конца февраля — до сих пор, полтора месяца спустя.

📌 ЧТО БУДЕТ ДАЛЬШЕ: 2 НЕДЕЛИ ДО НОВОГО ДЕФОЛТНОГО СОБЫТИЯ

📌 ЧТО БУДЕТ ДАЛЬШЕ: 2 НЕДЕЛИ ДО НОВОГО ДЕФОЛТНОГО СОБЫТИЯ

▸ 22 апр — ~900 млн рублей за один день. Кластер трёх выпусков облигаций (sЕвТранс01 + ЕвроТранс9 + sЕвТран2P1, среди которых «народные» с уже случившимся техдефолтом 18 марта) на ~143 млн купонов + полное погашение тела ЦФА EVTR-1-DTPB-042026-00011 на 600 млн + купон по нему ~153 млн ▸ 28 апр — судебное заседание по иску трейдера «Алгоритм Топливный Интегратор» к ЕвроТрансу на 500 млн руб (один из 7 текущих исков на общую сумму ~12 млрд) ▸ 29–30 апр — дополнительные погашения ГЦП 18,5% и ЦФА с плавающей ставкой + дедлайн публикации аудированной МСФО за 2025 + окончание моратория на демпфер ▸ май–июн — амортизация БО-001Р-03 (1,25 млрд), погашение второго ЦФА 00012 (500 млн) + 5 погашений ГЦП ▸ авг 2026 — пик 2026 года: ~3,3 млрд погашений тел ЦФА за один месяц (3 выпуска 21,5% от 7, 21, 28 августа) ▸ окт–дек 2026 — ещё 5 погашений ЦФА + две амортизации БО-001Р-03

Совокупно до конца 2026 года компании нужно погасить ~11 млрд рублей только по телам облигаций и ЦФА — это не считая процентов и потребности в оборотном капитале.

❗️ Но источников такого объёма физически не существует: рейтинг С означает практически потерю доступа к банковским кредитным линиям, взаимодействие с МФК — подтверждает этот тезис, а провал в последнем размещении БО-001Р-09 — показывает, что и публичный долг для компании закрыт.

Продолжение следует...

$EUTR