🔍 Озон Фармацевтика Часть №1 📌 Озон Фармацевтика —

🔍 Озон Фармацевтика

Часть №1

📌 Озон Фармацевтика — российская фармацевтическая компания, специализирующаяся на производстве дженериков.

Сектор: фармацевтика Уровень листинга: 1

🏵 1 Мультипликаторы

Сейчас выглядит дороговато: • P/BV = 1,98; • P/E = 13,10; • P/S = 2,10; • EV/EBITDA = 7,12; • ND/EBITDA = 1,06; • ROA = 9,00% и ROE = 15,10%.

По мультипликаторам выглядит дороговато. Нравится долговая нагрузка, ибо имеем значение близкое к 1. За рубль дохода компании инвестор платит 2,10р — не особо классно, зато лучше сектора. Рентабельность по активам лучше сектора и больше 5%, а по капиталу превышает инфляцию официальную — это хорошо. Единственное, ROE и ROA медленно снижаются, если смотреть в динамике, и это не найс.

P/E зашкаливает и существенно превышает среднее арифметическое по сектору. Можно это объяснить тем, что рынок оценивает эмитента как перспективную компанию.

🏵 2 IPO

17 октября 2024 эмитент провёл первичное размещение акций на Московской бирже.

Цена IPO составила 35р за 1 бумагу, а общий размер составил 3,45 млрд р. Привлеченные средства должны были направить на расширение линейки препаратов дженериков и биосимиляров, а также запуск новых производственных мощностей.

🏵 3 Финансы и операционка

МСФО-2024: • выручка 13,26 млрд р (+16,21%); • себестоимость продаж 7,51 млрд р (+15,79%); • чистая прибыль 1,71 млрд р (-10,83%); • рентабельность по ЧП 18,00% (-2,3 п.п.)

Примечательно, что темпы роста выручки на тот момент в 3 раза обгоняли сектор. На неё повлияло увеличение объемов продаж, а также роста средней стоимости упаковки в комбинации с положительным ассортиментным миксом. Единственное, меня напрягает, что темпы роста себестоимости ещё чуть-чуть и будут идти вровень с темпами выручки.... Как бы обгонять не начало.

На прибыль надавили рост процентных ставок, 2 запущенных производственных участка, частично и индексация заработной платы.

МСФО-9м2025: • выручка 21,43 млрд р (+27,86%); • себестоимость продаж 11,74% (+23,73%); • чистая прибыль 3,45 млрд р (+50,00%); • рентабельность по ЧП 16,10% (2,4 п.п.)

Выручка состоит из: • международных наименований наименований (83,18%); • брендированных дженериков (16,82%).

Сразу скажу, что, да, свободный денежный поток проседает и периодами от квартала к кварталу уходит в отрицательную зону, но здесь сыграла необходимость в строительстве новых заводов. Много денег идёт на капитальные затраты: если в 2023 году составил 0,71 млрд р, то в 2024 уже 4,28 млрд р. За 9м2025 имеем CAPEX = 2,99 млрд р: • 1,52 млрд р — Мабскейл; • 0,78 млрд р — Озон Медика; • 0,69 млрд р — Зрелые сегменты.

В этом плане нужно дождаться 2027 год, когда запустят Озон Медика (противоопухолевые аппараты) и Мабскейл (полный цикл производства биосимиляров).

Теперь про выручку. Её рост обуславливают увеличением продаж в упаковках на 8% и средней цены на 18% за счёт роста доли более дорогих препаратов и инфляции. Поспособствовали и госзакупки.

Нюанс! Цифры в отчётах не являются постоянной величиной — они вполне могут меняться в зависимости от того, какие убытки, части выручки, прибыли признают задним числом. Озон Фармацевтика не исключение. Конкретно здесь дело в выручке, которая у компании формируется по большей части за вычетом бонусов дистрибьюторов. Очистка от сей момента не происходит сразу — есть временной лаг. Итого, по первоначальной версии МСФО-9м2024 выручка 18,14 млрд р и чистая прибыль 3,41 млрд р, а после корректировки уже 16,76 млрд р и 2,30 млрд р соответственно за период 9м2024 в МСФО-9м2025.

В общем, компания пересчитала в сторону уменьшения прошлые промежуточные показатели. А это уже не +27,86% по выручке и +50,00% по чистой прибыли, а +18,13% и +1,17%.

К аудитору "Технологии доверия" пока претензий нет.

🌸 8 Итоги и мой взгляд

Будут во второй части, ибо не влезает всё в 1 пост...

$OZPH $00087L02-BO-001P $RU000A1060X6