📘 СПМК (Сергиево-Посадский мясокомбинат): разбор РСБУ 2025

📘 СПМК (Сергиево-Посадский мясокомбинат): разбор РСБУ 2025

✅ Позитивное: • прибыль от продаж выросла на 7,0% до 526,9 млн.руб. • чистая прибыль выросла на 14,8% до 203,6 млн.руб. • операционный денежный поток +304,3 млн.руб. против -202,1 млн.руб. • капитал вырос на 32,5% до 829,8 млн.руб. • капитал к активам ~32,5% – адекватный уровень • Чистый долг/EBITDA ~1,6x – низкий уровень • EBIT/проценты ~2,02x

〰️ Нейтральное / неоднозначное: • выручка выросла на 1,2% до 4,36 млрд.руб. • валовая прибыль выросла на 5,8% до 701,8 млн.руб. • капвложения 235,7 млн.руб. – модернизация (компрессорная, ГТК, реконструкция производственного корпуса) • оборот со связанными сторонами 1,33 млрд.руб. за год – большая часть выручки/закупок проходит через группу Айсберг/Велес

‼️ Негативное: • финансовые расходы выросли на 11,0% до 260,4 млн.руб. • деньги на балансе упали на 61,0% до 8,3 млн.руб. • дебиторская задолженность 890,5 млн.руб. = 34,9% валюты баланса • 60% дебиторки – на связанных сторонах (ТК "Айсберг" 533 млн – основной акционер) • "зависшая" дебиторка ТК "Айсберг" 181,8 млн.руб. по договору поставки продукции от 2014 г. – не движется минимум с 31.12.2023 • списано готовой продукции по итогам инвентаризации 29,2 млн.руб. рост в 11 раз в 2024 году

⚠️ Критически важное: Аудитор "КСК АУДИТ" выделил ключевой вопрос аудита – резерв по сомнительным долгам со связанными сторонами. Отчётность переиздана 27.04.2026 взамен первоначально представленной 31.03.2026. В первой версии прочие доходы и прочие расходы были завышены примерно на 250 млн.руб.

👉 Операционно компания стабильна: небольшой рост выручки и валовой прибыли при контроле затрат, операционный денежный поток вышел в плюс. Долговые метрики Чистый долг/EBITDA и EBIT/проценты комфортные.

Главные риски не финансовые, а качественные. Концентрация дебиторки на связанных сторонах без резервирования, на фоне уже "зависшей" без движения с 2014 года дебиторки от мажоритария.

🅿️ Эксперт РА в июле 2025 года подтвердило рейтинг ruB+ со стабильным прогнозом. Из слабых сторон отметило нехватку доступной ликвидности и отсутствие значимых объемов невыбранных кредитных линий. Но уже после этого был погашен облигационный выпуск на 200 млн под 18% (частично замещён банковским кредитом). Также отмечалось, что на момент предыдущей актуализации рейтинга бенефициар бизнеса планировал конвертировать займы от связанных сторон в уставный капитал, однако конвертация не произошла ввиду наличия запретов на совершение таких операций со стороны банков.

Конвертация не произошла, долгосрочные займы от связанных сторон остались на месте. Отсутствия конвертации оказывает умеренно негативное влияние на кредитное качество эмитента. т.к. это лишь 8% от общего долга.

💢 Hold-Limit - 0,8% Дебиторка со связанными сторонами без резерва, а также низкое качество учетно-товарных и учетно-финансовых процедур - это то, что вызывает опасения.

$09137A02-BO