$X5: сильный квартал по бизнесу, но прибыль снова упёрлась

$X5: сильный квартал по бизнесу, но прибыль снова упёрлась в финансовые расходы

После мощного 2025 года, когда X5 довела выручку до 4,64 трлн ₽, компания показала уверенный старт 2026-го. В I квартале выручка выросла на 11,3% г/г до 1,19 трлн ₽, чистые розничные продажи на 10,8%, валовая маржа pre-IFRS 16 поднялась до 24,1%, а скорректированная EBITDA до 64,3 млрд ₽ при марже 5,4%.

Главный драйвер роста не только расширение сети, но и улучшение экономики продаж. Торговая площадь увеличилась на 8,0% г/г, LFL-продажи прибавили 6,1%. Однако важная деталь: LFL-трафик снизился на 1,7%, а рост LFL-корзины составил 7,9%. То есть X5 растёт прежде всего за счёт более дорогой покупки, а не за счёт притока покупателей. Для ритейлера это не критично, но за трафиком во II квартале уже стоит следить отдельно.

По форматам расклад такой. «Пятёрочка» увеличила продажи на 9,9% до 913,1 млрд ₽. «Перекрёсток» на 6,8% до 141,9 млрд ₽. Самый мощный вклад снова дал «Чижик»: +29,8% до 116,8 млрд ₽. За квартал X5 добавила 217 магазинов «Пятёрочки» и 139 дискаунтеров, тогда как сеть «Перекрёстка» сократилась на 8 точек. Ставка на hard discount продолжает работать.

Маржинальность в квартале приятно удивила. Валовая прибыль выросла на 14,8%, а валовая маржа прибавила 74 б.п. Компания объясняет это более высокой коммерческой маржой, снижением промоактивности, улучшением условий от поставщиков и меньшими потерями товара. Одновременно расходы тоже растут: коммунальные затраты +24 б.п. к выручке, last mile delivery +17 б.п., услуги сторонних подрядчиков +14 б.п. Это уже плата за масштабирование digital-направления и омниканальной модели.

Цифровые сервисы остаются одним из самых интересных элементов истории X5. Продажи digital-бизнеса выросли на 26,6% до 89,7 млрд ₽ и дали 1,1 п.п. общего роста выручки. GMV X5 Digital достиг 103,1 млрд ₽, 5Post увеличил выручку на 43,8%, а рекламные сервисы X5 принесли 7,7 млрд ₽ за квартал. Это важный слой монетизации поверх классического продуктового ритейла.

Но вот чистая прибыль разочаровала: pre-IFRS 16 она снизилась на 27,6% до 13,3 млрд ₽. Причина не в операционном провале. Операционная прибыль выросла на 31,2%, но чистые финансовые расходы подскочили до 14,8 млрд ₽ против 4,1 млрд ₽ годом ранее. В итоге сильный бизнес частично «съедается» стоимостью денег и снижением процентных доходов.

По денежному потоку квартал лучше, чем может показаться по чистой прибыли. Операционный денежный поток pre-IFRS 16 составил 33,0 млрд ₽ против всего 0,2 млрд ₽ годом ранее. При этом чистый долг вырос до 335,5 млрд ₽, а Net debt/EBITDA pre-IFRS 16 поднялся до 1,17x. Это ещё комфортный уровень, но уже выше 0,84x на конец 2025 года.

Мой вывод: X5 показала качественный операционный квартал. Компания растёт, быстро масштабирует «Чижик», усиливает digital и строит высокомаржинальные рекламные сервисы. Главный риск сейчас не спрос, а финансовые расходы и слабость трафика на сопоставимой базе. Если давление по ставкам начнёт ослабевать, эффект на прибыль может оказаться заметным.

Подписывайтесь на мой профиль регулярно разбираю отчётность крупных компаний, выделяю главное в цифрах и показываю, где за красивыми релизами скрываются реальные драйверы и риски. Не ИИР.