Девелопер Сэтл Групп размещает новые облигации с ежемесячным купоном до 17,25%

✍️Setl Group — российская диверсифицированная компания, работающая в сегменте девелопмента, строительства, брокериджа и консалтинга в сфере жилой и коммерческой недвижимости в России и за её пределами. Компания была образована в 1994 году как строительная компания «Петербургская Недвижимость». С 2020 года включена в перечень системообразующих организаций Российской Федерации.

📍Параметры размещения: 👉Наименование: СэтлГр-002Р-07 🔸Рейтинг: А (НКР, прогноз «Стабильный») 🔸Купон: до 17.25% (ежемесячный) 🔸Срок обращения: 2 года 🔸Амортизация: нет 🔸Оферта: нет 🔸Номинал: 1000 ₽ 🔸Для квалифицированных инвесторов: нет 🔸Сбор заявок: 11 марта 11:00-15:00 🔸Размещение: 16 марта

➡️Предыдущий выпуск Сэтл 002P-06 c погашением через 3 года и купоном 19,5% сейчас торгуется около отметки 102,8%

✍️Крупный девелопер топ-1 по вводу жилья в Санкт-Петербурге выходит на биржу с новым выпуском облигаций и ежемесячным купоном до 17,25% без амортизации и оферт. По финансовым показателям у эмитента дела обстоят неплохо с учётом текущих проблем в строительной отрасли (небольшое снижение выручки, падение чистой прибыли -78,9%, растущая, но в меру умеренная долговая нагрузка). У компании относительно неплохой кредитный рейтинг А от НКР. В портфеле Купонная зарплата имеются облигации эмитента, а именно выпуск 002Р-03. В данном размещении участвовать не планирую, рассмотрю данный выпуск для включения в портфель на вторичном рынке, если цена и купон будут приемлимыми.

❓А вы участвуете в размещении облигаций СэтлГр-002Р-07? $SETLBO002R07 

🏭 Кто эмитент и что за бизнес:Setl Group - один из ключевых девелоперов в Санкт-Петербурге в 2025 году по оценке НКР и отмечает высокую обеспеченность земельным банком, диверсификацию проектов, а АКРА подтверждала рейтинг A(RU), но в мае 2025 перевела прогноз в негативный из-за ухудшения метрик долга. 📌 Параметры размещения: Новый выпуск 15,5-17,2%, раз в 30 дней, погашение в марте 2028, без оферт и амортизации. По рынку это короткая история на 2 года. Но проблема в том, что у самого эмитента уже есть более доходные бумаги в обращении: 002Р-06 торгуется выше номинала и дает доходность к оферте около 17,9%, а 002Р-04 - около 19,5% к оферте. Новый выпуск не выглядит щедрым относительно собственной кривой Setl. Вероятность сильного апсайда на старте вижу низкой, если финальный купон не дадут у верхней границы. 📊 Финансы и динамика: РСБУ за 9М2025 выручка выросла до 541,2 млн руб. против 413,2 млн руб. годом ранее, чистая прибыль - до 8,54 млрд руб. против 7,79 млрд руб. Но это холдинговая компания, и основная прибыль идет от участия в дочках и процентных доходов. Доходы от участия в других организациях за 9М2025 составили 8,50 млрд руб., проценты к получению - 6,60 млрд руб., проценты к уплате - уже 6,31 млрд руб. То есть прибыль держится, но стоимость долга заметно давит сильнее 💰 Долг и покрытие: На 30.09.2025 долгосрочные обязательства по займам и кредитам составили 24,8 млрд руб., краткосрочные - 31,2 млрд руб. Общий долг без начисленных процентов - около 56,0 млрд руб. против 46,0 млрд руб. на конец 2024. Денег на балансе - лишь 1,4 млрд руб., текущие финансовые вложения - 10,2 млрд руб., но это в основном внутригрупповая структура, поэтому простой взгляд на ликвидность искажает картину. Формально Debt/Equity уже около 3,8x против 3,3x на конец 2024. Операционный денежный поток у холдинга отрицательный: минус 26,1 млрд руб. за 9М2025 против минус 11,3 млрд руб. годом ранее. Финансируется новым долгом и рынком облигаций. Если смотреть на группу через НКР, картина более показательная: совокупный долг к OIBDA на конец 2024 был 2,3x, по итогам 2025 агентство ждет 2,7x. Покрытие OIBDA процентных расходов упало с 3,3x в 2023 до 1,9x в 2024, а по итогам 2025 ожидается около 1,4x. Это уже не комфортная зона для девелопера в среде дорогих денег. 🏦 Рейтинги: АКРА: A(RU), прогноз негативный. НКР: A.ru, прогноз стабильный. То есть кредитное качество пока инвестиционного уровня, но агентства уже по-разному оценивают скорость ухудшения долговых метрик. Новостной сантимент в целом нейтрально-негативный: с одной стороны, лидерство в регионе и нормальная репутация на долговом рынке; с другой - по МСФО за 1П2025 чистая прибыль рухнула в 4,7 раза до 2,87 млрд руб., EBITDA снизилась на 16,1%, а выручка просела на 3,2%. #ставки #облигации 📉 Риски: Главный риск дальнейшее сжатие покрытия процентов при высоких ставках и слабом рынке жилья. Второй риск - концентрация на одном регионе. Третий - сам выпуск без оферты и без амортизации, то есть инвестор берет чистый риск фиксации купона на фоне уже ухудшившегося кредитного профиля. Плюс премия к собственной кривой эмитента выглядит неагрессивной.

💲Итоговое решение по участию: ❌️ Скорее не рекомендую участие, если купон будет ниже 17%. Во-первых, кредитный риск не критичный, но уже ухудшается: покрытие процентов у группы просело и рейтинг АКРА с негативным прогнозом это прямо отражает. Во-вторых, операционная среда для девелопера остается сложной, а объемные показатели уже слабеют. В-третьих, премия нового выпуска не выглядит достаточной относительно уже обращающихся бумаг Setl и соседей по рейтинговой группе. Если финальный купон будет 17 % и выше, можно рассматривать только умеренно, как короткую A-историю на небольшую долю портфеля до 1-2%, без концентрации. Но базово идея не лучшая в секторе, на неделе будем много интересных размещений #SetlGroup

Не ИИР, нейросеть может ошибаться! $SETLBO002R07