Цена облигаций Славянск Эко 001Р-01 с начала недели упала на 11%. Разбираемся в причинах и выясняем, по какой цене уже можно покупать эти бумаги.

О компании

Славянск ЭКО — нефтеперерабатывающий завод (НПЗ) в городе Славянске-на-Кубани. Основа бизнеса компании — переработка нефти и продажа готовых нефтепродуктов. В основном компания осуществляет экспортные поставки.

У компании есть два выпуска облигаций: рублёвый выпуск 001Р-01 и выпуск в юанях 001Р-03Y. Они составляют небольшую часть кредитного портфеля компании, а основная доля займов — это кредиты от Россельхозбанка.

Что произошло

В понедельник рублёвые облигации Славянск Эко 001Р-01 торговались по цене 99% от номинала. Но уже во вторник они упали до 93%, а в среду опустились ниже 89%.

Ранее мы предупреждали об этом риске. Дело в том, что 14 октября был последний день, когда облигации можно было предъявить к оферте. Именно поэтому облигации торговались по цене, близкой к номиналу.

После оферты купон по облигации остаётся на уровне 11%, что намного ниже справедливой рыночной доходности. Для примера, летом эффективная доходность к погашению выпуска Славянск Эко 001Р-01 составляла около 30%.

Чтобы выпуск снова торговался с такой доходностью, он должен быть куплен с большим дисконтом. Именно поэтому сразу после оферты цена облигаций начала падать.

По какой цене выкупать облигации

Как было сказано выше, летом облигации торговались с доходностью 30%. Чтобы получить такую доходность по двухлетней бумаге с купоном 11%, она должна торговаться по цене около 75% от номинала. По итогам среды облигации торговались в районе 89%. Таким образом, потенциал для падения ещё есть.

Облигации не обязательно упадут именно к расчётным уровням. Бывает так, что после оферты доходность облигаций становится ниже, а значит, дисконт может быть не таким большим. Но понять это можно будет только через одну-две недели, когда котировки стабилизируются. Именно сейчас покупать облигации Славянск Эко 001Р-01 выше 75% от номинала нецелесообразно.

Игорь Галактионов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции