Рост потребительских цен с 17 по 23 сентября замедлился. Данные об инфляции позволяют спрогнозировать будущее решение ЦБ по ключевой ставке и оценить динамику цен на облигации.

Недельный рост цен замедлился

По данным Росстата, инфляция за неделю с 17 по 23 сентября 2024 года замедлилась до 0,06% против 0,1% неделей ранее. Годовая инфляция сократилась до 8,74% против 8,94% на прошлой неделе. С начала года цены выросли на 5,52%.

Сглаженный показатель за четыре недели в аннуализированном формате (приведённом к годовому значению) вырос с 2,6 до 3,0%, а тот же показатель за 12 недель снизился с 6,6 до 4,0%.

ЦБ РФ опубликовал резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 13 сентября. Повышение ключевой ставки до 19% было обусловлено сохранением высокого инфляционного давления. Годовая инфляция по итогам 2024 года, вероятно, превысит июльский прогноз 6,5–7%. Участники обсуждения не исключили дальнейшего повышения ставки уже на следующем заседании в октябре, чтобы вернуть инфляцию к цели 4–4,5% в 2025 году.

В то же время премьер-министр поделился предварительными параметрами федерального бюджета РФ на 2025–2027 годы, согласно которым расходы в 2025 году составят 41,5 трлн руб. Это значительно превышает оценку из утверждённого в конце прошлого года бюджета РФ на 2024 и на плановый период 2025 и 2026 годов — тогда расходы федерального бюджета в 2025 году оценивались в 34,4 трлн руб. Расходы бюджета в текущем году оцениваются в 37,2 трлн руб.

Что это значит для рынка облигаций

Ценовой индекс гособлигаций RGBI торгуется вблизи минимальных значений с весны 2022 года, однако с прошлого четверга его доходность немного снизилась, с 17,2% до 17,1%.

Второй квартал подряд Минфину удаётся выполнить план по размещениям только наполовину. Это означает, что в IV квартале 2024 года объём размещений может быть значительно выше, но его будет сложно разместить без существенных премий к вторичному рынку.

Значительный рост расходной части бюджета — проинфляционный фактор. Кроме того, ранее ЦБ заявлял, что изменения в структуре расходов и доходов бюджета играют важную роль при принятии решений о будущей траектории ставки. Поэтому можно ожидать, что на заседании в октябре регулятор сохранит жёсткую риторику. В пользу этого же решения говорят выходящие данные по инфляции. Растёт вероятность, что ключевая ставка будет повышена, а цикл смягчения денежно-кредитной политики значительно откладывается.

Интересные облигации

В период высокой инфляции и высоких ставок самыми интересными для консервативных инвесторов остаются флоатеры — облигации с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке или ставке RUONIA. Можно рассмотреть следующие выпуски флоатеров: они доступны неквалифицированным инвесторам и предлагают щедрую премию по купону при комфортном качестве эмитентов рейтинговых категорий «АА-» и выше:

• •

  РЕСО-Лизинг, БО-02П-05 (RU000A1075J3) — купон «RUONIA + 2,25%»

  РЕСО-Лизинг (Эксперт РА: ruAA-) — одна из ведущих компаний на рынке розничного лизинга. Специализируется на финансовом лизинге легкового и грузового автотранспорта.

• •

  АФК Система, 001Р-29 (RU000A108GL1) — купон «RUONIA + 2,4%»

  АФК Система (АА-(RU)/ruAA-) — диверсифицированный холдинг, включающий в себя активы из разных отраслей. Крупнейшие публичные активы: МТС, Ozon, Сегежа Групп, Эталон.

• •

  Балтийский лизинг, БО-П11 (RU000A108P46) — «Ключевая ставка + 2,3%»

  Балтийский лизинг (А+(RU)/ruAA-) занимает ведущие позиции на рынке лизинга автотранспортных средств, строительной техники и машиностроительного оборудования.

Также можно присмотреться к некоторым облигациям корпоративных эмитентов с фиксированным купоном, которые дают доходность выше 22% годовых при высокой надёжности:

• •

  ГК Пионер, 001P-06 (RU000A104735) — YTM 24,1%. Погашение 4 декабря 2025 года.

  ГК Пионер (A-(RU)/ruA-) — частный московский застройщик среднего размера. В основном работает в сегментах жилой недвижимости премиум-класса и коммерческой недвижимости.

• •

  Новотранс, 001Р-03 (RU000A105CM4) — YTM 22,6%. Погашение 26 октября 2027 года.

  Новотранс (Эксперт РА: ruAA-) — частный оператор железнодорожного подвижного состава. Под управлением компании — парк из 25 тыс. полувагонов, а также ряд активов в порту Усть-Луга и 4 вагоноремонтных завода.

Анастасия Бойко, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции