С этим сталкиваются все — и опытные, и начинающие инвесторы: одна и та же новость может казаться важной или, наоборот, бесполезной в зависимости от её подачи. Так проявляется эффект фрейминга. Разберёмся, как бороться с таким искажением.

Как форма влияет на содержание

Эффект фрейминга в экономическую науку ввели нобелевские лауреаты Даниэль Канеман и Амос Тверски. Учёные обнаружили, что люди принимают решения, во многом опираясь на то, как именно им донесена информация.

Вот простой пример: «вероятность получить прибыль в первом активе составляет 60%» и «вероятность убытка во втором — 40%». Большинство инвесторов выберет первый актив, хотя предложения по сути одинаковы.

И таких примеров много! Например, громкий заголовок новости может сильно влиять на котировки акций, хотя её содержание не будет столь значительным. И инвестор должен всегда иметь это в виду.

Фрейминг в новостях

Рассмотрим на примере недавних событий. Вы поймёте, как легко потерять деньги, если не делать поправку на «обрамление» (дословный перевод английского framing).

• •

  Газпром впервые за 25 лет стал убыточным

В мае 2024 года вышло много новостей с комментариями годового отчёта Газпрома. Компания впервые после кризиса конца 1990-х годов показала чистый убыток по МСФО (по международным стандартам).

Акции Газпрома потеряли 3% в первый день и продолжали падать в течение следующих двух месяцев, утягивая за собой остальной рынок. К концу июня бумаги компании торговались по 110 руб. — на 30% дешевле, чем в апреле.

С одной стороны, новость объективно негативная. С другой — убыток во многом связан с курсовой разницей. Газпром потерял около 700 млрд руб. на бухгалтерской переоценке.

В июле цена акций наконец начала расти. Сейчас Газпром стоит даже меньше, чем во время пандемии в 2020 году, хотя выручка у компании на треть выше, чем была тогда. Тем не менее те, кто продавали акции в июне по 110–120 руб., сейчас могут их купить почти за 140 руб. (на четверть дороже).

• •

  ММК выплатил 30 млрд рублей дивидендов

В середине июля компания отчиталась за I полугодие 2024 года. Позднее совет директоров рекомендовал выплатить около 2,5 руб. на акцию, или более 27 млрд в сумме. Дивидендная доходность порядка 4,6% годовых.

Одновременно с этим ММК сообщил о завершении предыдущей выплаты по итогам 2023 года, которая прошла в июне. Дивиденд составил 2,75 руб. на акцию, или более 30 млрд в сумме. Дивдоходность — 4,9% годовых.

На этих двух новостях акции ММК почти не менялись в цене, что удивило многих инвесторов. Новости звучат крайне позитивно, но по факту компания заплатит умеренно и без сюрпризов: менее 10% в течение одного года.

• •

  ТКС Холдинг поглощает Росбанк

За объединением двух финансовых структур рынок следит с весны 2024 года. Изначально параметры сделки не были известны, и основная интрига была в том, какими деньгами будет оплачено это слияние.

Банки сопоставимы по активам и капиталу, и у них один ключевой акционер. Тем не менее с первых дней инвесторы воспринимали эту сделку как присоединение Росбанка к бизнесу Т-Банка, а не наоборот.

Цена акции Росбанка как «приобретаемого» росла в марте более чем на 40%, а ТКС Холдинг как «покупатель» дешевел на 6%. Сейчас уже ажиотаж позади, слияние проходит буднично в виде обмена активами.

Как бороться с фреймингом

Есть несколько приёмов, которые позволяют фильтровать информацию перед тем, как принять решение на её основе. Они помогают и в ситуациях, когда есть эффект фрейминга — некорректная подача.

• •

  Переведите новость на другой язык

Если вы владеете другим языком, то попробуйте перевести полученную новость и затем прочитать снова. Эмоциональная оценка резко снизится.

Новость в духе «TCS Holding takes over Rosbank» звучит уже не так агрессивно. В англоязычной прессе подобная фраза встречается часто и обычно вызывает много встречных вопросов, например, одобрят ли эту сделку вообще.

• •

  Почитайте, что пишут скептики

Почти под каждой новостью есть комментарии тех, кто не согласен с мнением большинства. Почитайте, о чём спорят в соцсетях и телеграм-чатах. Если споров много, то делать окончательные выводы и совершать сделку пока рано.

Недавние новости о дивидендах ММК не вызвали восторгов, хотя в целом были встречены позитивно. Но главное: бурных обсуждений в сети нет. Это можно расценивать как умеренно позитивный сигнал.

• •

  Рекомендуйте сделку другому

Ещё один способ избавиться от фрейминга — «продать» инвестиционную идею другим людям. Попробуйте своими словами пересказать то, что прочитали или услышали, и посоветуйте купить (или продать) акцию на основе этого.

Например, про убыток Газпрома можно сказать следующее: это беспрецедентная ситуация, убыток будет расти, дивидендов не будет годами. Скорее всего, с подобной оценкой вы и сами в итоге не согласитесь.

Валерий Емельянов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции