Инвестиционный дайджест №7

• •

  Новости: в США думают о повышении налогов, контейнеровоз на Суэцком канале наконец отбуксировали, Норникель справляется с затоплением, Билл Хванг устроил переполох на рынке.

• •

  Тренды: инфляционные опасения правят умами инвесторов, российские циклические компании остаются в цене.

• •

  Инвестиционные идеи: X5 Retail как бенефициар продовольственной инфляции с потенциалом для роста и суперприложение от PayPal.

1. В США думают о повышении налогов

   Инвесторы внимательно следят за стратегией по ускорению экономического роста США, представленной Байденом. План Байдена предполагает масштабное увеличение госрасходов на инфраструктуру и сокращение общественного неравенства. По этому плану за ближайшие годы может быть потрачено больше 3–4 трлн долларов на строительство дорог, мостов и снижение общественного неравенства в США. Такой рост госрасходов, по заявлением некоторых американских политиков, придётся финансировать за счёт повышения корпоративных налогов.

   Если в рамках плана будет принято увеличение госрасходов на инфраструктуру, это может оказать поддержку циклическим компаниям в среднесрочной перспективе. Например, производитель строительной техники, компания Caterpillar может стать одним из основных бенефициаров этого процесса.

2. Суэцкий канал: ни проехать, ни пройти

   24 марта весь мир наблюдал за тем, как полностью остановилось движение судов в одной из важнейших водных артерий для нефтяного рынка — Суэцком канале. Посреди узкого канала сел на мель контейнеровоз Ever Given, из-за чего образовалась пробка из 400 судов. Нефтяные цены на этом фоне выросли более чем на 5%. Рынки посчитали, что пробка в канале приведёт к сокращению нефтяного предложения.

   29 марта контейнеровоз наконец отбуксировали, движение в канале восстановилось, а нефтяные цены несколько снизились. Сейчас инвесторы нефтяного рынка фокусируют внимание на итогах заседаний ОПЕК+. Пока нефть собирается с силами для возможного роста летом, текущие ценовые уровни в российских нефтяниках выглядят привлекательно: например, в акциях Лукойла или Роснефти.

3. Норникель справляется с затоплением

   На прошлой неделе Норникель заявил, что справляется с затоплением своих рудников — приток воды берут под контроль. Также компания подтвердила свои оценки сроков восстановления добычи на рудниках (конец весны — начало лета) и что их простой приведёт к снижению объёма добычи и, соответственно, выручки в этом году.

   Эти факторы могут негативно отразиться на дивидендной доходности Норникеля, но о её критическом снижении говорить пока рано. Если компании удастся восстановить добычу на рудниках в обозначенные сроки, её акции сохранят привлекательность на среднесрочном горизонте. Есть потенциал как для восстановления акций после коррекции, так и для дальнейшего их роста — цены на производимые Норникелем металлы находятся на очень высоких уровнях.

4. Билл Хванг устроил переполох на рынке

   Управляющий частного хедж-фонда Archegos Capital Management Билл Хванг попал в фокус внимания инвесторов по всему миру. Билл использовал весьма агрессивные стратегии с участием масштабных по объёму заёмных средств, которые предоставляли в кредит крупные банки. При падении в цене одной из акций в портфеле Хванга, кредиторы начали отзывать выданные заёмные средства и распродавать бумаги из портфеля Хванга — маржин-колл или принудительное закрытие позиций брокером-кредитором. Объёмы маржин-колла, по некоторым оценкам, достигали уровней в 30 млрд $.

   Распродажам подверглись акции нескольких компаний — азиатского IT-гиганта Baidu и некоторых западных банков. Эта ситуация вряд ли получит какое-либо драматическое продолжение, а распродажи в акциях Baidu могут носить чрезмерно эмоциональный характер. Потенциал роста Baidu сохраняется.

1. Инфляционные опасения правят умами инвесторов

   Совсем недавно в США был принят пакет стимулирующих мер для американской экономики объёмом в 1,9 трлн $. Сразу после этого продолжились разговоры о наращивании госрасходов на инфраструктуру и снижение социального неравенства объёмом в 3 трлн $ по плану Байдена. ФРС четко заявляет, что не собирается повышать ставки в ближайшее время. Такой экономический ландшафт способствует усилению инфляции в крупнейшей экономике мира и, соответственно, влияет на рост инфляционных опасений инвесторов.

   Доходности казначейских бумаг США (US Treasuries 10 лет) снова растут до уровней 1,76% — это максимум почти за полтора года. В результате инфляционные опасения продолжают оказывать давление на акции технологических компаний, а циклические компании (компании стоимости) в свою очередь получают поддержку.

2. Санкционный тайм-аут: российские циклические компании остаются в цене

   В середине марта инвесторы в российских активах с тревогой ожидали новых санкционных ударов со стороны США. Однако сейчас, в начале апреля, санкции для России вновь отходят на второй фон. У американских законодателей ещё есть срок на раздумья до 2 июня. Сейчас можно предположить, что ближайшие санкции главным образом будут касаться конкретных российских чиновников и физических лиц и вряд ли затронут российский госдолг или какие-либо сектора российской экономики.

   В таких условиях российский рынок акций, в котором очень высокая концентрация компаний стоимости и циклических компаний, сохраняет свою высокую привлекательность. Российские компании стоимости и циклические компании получают активную поддержку как со стороны роста инфляционных рисков (инвесторы покупают такие акции с целью защиты от будущей инфляции), так и со стороны роста цен на товарных рынках — рынок энергоносителей, стали, базовых и цветных металлов. В этих условиях особой популярностью могут пользоваться Роснефть, Лукойл, Татнефть, Северсталь, НЛМК, Алроса и другие российские компании.

1. X5 Retail: бенефициар продовольственной инфляции с потенциалом для роста

   • X5 Retail получает выгоду от роста потребительских цен, в особенности на продукты питания. В феврале 2021 года инфляция составила 5,7%, на продовольственные товары цены растут быстрее 7,7%, а на фрукты и овощи ещё сильнее — на 16,6%.

   • Продовольственная инфляция может находиться на повышенном уровне в среднесрочной перспективе, несмотря на то, что общая инфляция может замедляться. Рост цен на основную продукцию X5 Retail будет способствовать росту выручки компании.

   • X5 Retail обладает самой динамичной моделью развития бизнеса в сегменте и фокусируется на дальнейшем развитии за счёт наиболее перспективной онлайн-торговли. Компания является лидером продовольственной розницы в сегменте онлайн, в том числе и в доставке еды. В планах есть IPO онлайн-бизнеса, вывод на биржу которого в перспективе 2–3 лет — триггер для активного роста капитализации компании.

   • X5 Retail платит достаточно высокие дивиденды для компании потребительского сегмента. Менеджмент X5 Retail указывает на то, что рост дивидендов из года в год или как минимум поддержание стабильных выплат — это одна из основных целей компании. Дивидендная доходность в 2021 году может вырасти до 8–9%.

2. PayPal: вектор развития — суперприложение

   • Пандемия усилила бизнес. PayPal — финтех-платформа, которая предоставляет полный набор услуг цифрового кошелька в виде онлайн-переводов, онлайн-покупок, хранения денежных средств и т.д. Пандемия 2020 года привела к вынужденному ускорению цифровизации мировой экономики, в том числе за счёт быстрого роста доли онлайн-платежей и покупок. В этих условиях PayPal показал активный рост бизнеса, который может продолжиться: в ближайшие годы темпы роста выручки в этот период могут оставаться близкими к 20–25%.

   • Онлайн-шопинг никуда не уйдёт. Его активный рост в пандемию стал одним из сильнейших драйверов роста бизнеса PayPal. С завершением пандемии доля онлайн торговли вряд ли будет снижаться — люди уже привыкли делать покупки и платить за них в интернете. В таких условиях PayPal продолжит активно наращивать пользовательскую аудиторию. За ближайшие 2 года число пользовательских аккаунтов PayPal может вырасти в 2,5 раза, что усилит возможности монетизации бизнеса.

   • PayPal смотрит на криптовалюты. Компания явно не хочет упускать спрос на криптовалюты и связанные с ними услуги и готовится купить израильский сервис Curv, предлагающий облачную защиту цифровых активов. В PayPal уже есть собственный бизнес-отдел, специализирующийся на блокчейне, цифровых и криптовалютах.

   • PayPal идёт в сторону суперприложения. Компания рассматривает создание суперприложения, где пользователь сможет делать онлайн-переводы, оплачивать покупки, получать финансовые и инвестиционные услуги. Амбиции создания такого продукта также формируют существенный потенциал для роста PayPal.

Доллар приостановил рост на уровне сопротивления 76,50 рублей и формирует отскок к поддержке 75 рублей. В следующие две недели курс может находиться в диапазоне 72,70–76,50. Но в случае угроз новых санкций волатильность повысится, и тогда доллар может выйти из диапазона и направиться к уровню 80 рублей.

Евро оттолкнулось от сопротивления 91 рубля и взяло курс к поддержке на уровне 86,50–88 рублей за евро. Как и в случае с долларом, при возобновлении санкционных страхов сохраняется риск прорыва торгового коридора в сторону 94 рублей.

Пара EUR/USD ускорила снижение от максимумов в области 1,2350 внутри медвежьего тренда. Котировки закрепились ниже сопротивления 1,1900–1,2000, задавая рынку на следующие 2 недели импульс для движения к отметке 1,1600.