Акции ВТБ сегодня начали торги с дивидендным гэпом. Разбираемся, какие перспективы есть у бумаг и как быстро может закрыться гэп.

Дивидендный гэп составил 24%. Это примерно соответствует расчётному значению дивидендов, скорректированному на налоги. В первые минуты торгов инвесторы активно покупают акции.

Как быстро будет закрыт гэп

Скорость закрытия дивидендного гэпа зависит от нескольких факторов:

• •

  Динамика рынка в целом. На текущий момент рынок акций находится на трёхмесячных минимумах. Инвесторы опасаются геополитических рисков, а также слабых отчётов за II квартал на фоне высокой ключевой ставки. Но если настроения изменятся, восстановление с минимумов может быть достаточно динамичным, что поддержит все акции.

• •

  Техническая картина. Перед гэпом акции ВТБ снижались на протяжении 10 дней и подошли к отсечке на уровне двухмесячных минимумов. По графику после дивидендного гэпа акции выглядят перепроданными, что может поддержать восстановление.

• •

  Размер гэпа. Гэп очень большой, что располагает к длительному сроку его закрытия. Но частично он может быть отыгран гораздо быстрее, если к этому будет располагать рыночный фон.

• •

  Перспектива следующих дивидендов. Об этом подробнее в следующем разделе.

Дивидендные перспективы

Дивиденды ВТБ — одна из составляющих плана по финансированию деятельности Объединённой судостроительной корпорации (ОСК). Все полученные выплаты государство будет направлять на эти цели. План финансирования ОСК предусматривает платежи до 2028 года. Это даёт основания полагать, что за 2025–2027 годы дивиденды тоже будут.

Дивидендная политика ВТБ предполагает выплату 50% чистой прибыли по МСФО по итогам года. Эта сумма будет распределена между обыкновенными и привилегированными акциями по принципу равной дивидендной доходности.

В 2025 году ожидается прибыль на уровне 500 млрд руб., значит на дивиденды может пойти 250 млрд руб. против 276 млрд руб. по итогам 2024 года. По текущей цене форвардная доходность превышает 30%.

Однако в выплатах есть сомнения. Банк сможет платить дивиденды, только если это не нарушит требования по достаточности капитала. А запас по капиталу у банка небольшой, поэтому для того, чтобы уложиться в норматив к очередной отчётной дате, ВТБ придётся разместить дополнительные акции на сумму около 80 млрд руб. Это негативный фактор, который сдерживает рост акций.

Уверенность в будущих дивидендах и скорость закрытия дивидендного гэпа будут сильно зависеть от того, удастся ли менеджменту банка поддерживать достаточный объём капитала.

Что будет дальше

Среди ближайших контрольных точек — опорное заседание ЦБ 25 июля. Дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики — позитив для банка. Снижение ставок означает рост прибыли, которая пойдёт в капитал банка. Также рост прибыли означает увеличение дивидендной базы для выплаты.

До конца III квартала можно ожидать конкретики по параметрам допэмиссии: объём, количество акций, цена. Самое интересное — стоимость бумаг в рамках допэмиссии. Если будет дисконт к рынку, акции могут оказаться под давлением. При этом менеджмент рассказал, что стратегический инвестор, заинтересованный в выкупе эмиссии, уже найден.

Также инвесторы будут внимательно следить за ежемесячными отчётами по РПБУ.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции