Золото на минимумах за полгода

Дарья Фёдорова

Цены на золото вчера падали до $4023 за унцию — это минимум с ноября 2025 года. Триггером снижения стали растущие риски повышения процентной ставки ФРС США в конце года, а также рост доллара к мировым валютам. Разбираемся, что происходит с драгметаллами.

Цены на другие драгметаллы также обновляют минимумы более чем за полгода. С пиков конца января цены на золото упали на 24%, на серебро — на 45%, на платину и палладий — на 40%.

Ключевой фактор снижения цен — ожидания, что ФРС США придётся повышать процентную ставку из-за усиления инфляции. Ключевая инфляция, которая рассчитывается без цен на продовольствие и энергоресурсы, в мае ускорилась до 2,9 с 2,6% в декабре 2025. Общая инфляция при этом ускорилась до 4,2 с 2,7% в декабре 2025. Скачок инфляции вызван высокими ценами на нефть из-за кризиса на Ближнем Востоке. Так как конфликт продолжается, риски дальнейшего усиления инфляции сохраняются и оказывают давление на цены на золото.

Вероятность повышения ставки ФРС США в декабре сейчас оценивается рынком почти в 70%. Ближайшая встреча ФРС США пройдёт на следующей неделе 16–17 июня, впервые под председательством Кевина Уорша. Аналитики не ожидают изменения ставки на заседании, но комментарии нового председателя могут скорректировать прогнозы.

Обычно более высокие ставки негативны для золота, так как повышают привлекательность облигаций — его основного актива-конкурента. Однако повышение ставки не всегда приводит к снижению цен на золото — такой вывод делает World Gold Council на основе исторических данных. Чаще всего после повышения ставки на горизонте месяца цены на золото росли на 0,84%.

Рост доллара к мировым валютам

Из-за того, что мировые цены на золото выражены в долларах США, обычно при укреплении доллара золото снижается. Сейчас индекс доллара к мировым валютам находится на максимумах за два месяца в результате ожиданий повышения ставок, сильных данных по рынку труда, а также роста спроса на активы-убежища из-за обострения ситуации на Ближнем Востоке.

Оттоки из ETF

Притоки денег в ETF были одним из ключевых драйверов рекордного роста цен на золото в прошлом году. После крупного оттока в марте в размере 84,3 т в апреле ETF зафиксировали приток в 45,2 т, но в мае инвесторы вновь начали выходить из этих фондов и отток составил 16,2 т. Последние недели отток ускорился, но пока остаётся умеренным.

Покупки Центробанков

В последние четыре года Центробанки нарастили покупки золота, World Gold Council оценивает среднегодовые объёмы в тот период в 1021 т. Большая часть этих объёмов оценочная, официально подтверждённые чистые покупки в 2025 году в среднем составляли 27 т в месяц.

В этом году объёмы покупки снизились. В январе, когда золото почти ежедневно переписывало исторические максимумы, Центробанки купили всего 5 т. Но после коррекции цен в феврале Центробанки вернулись к средним показателям прошлого года — 27 т. Затем в марте из-за крупных продаж Турцией (-60 т) и Россией (-6 т) совокупные чистые продажи Центробанков составили 30 т. В апреле Турция не продавала золото, и ЦБ вернулись к чистым покупкам в объёме 19 т.

Последовательным продавцом золота остаётся ЦБ РФ: в апреле Россия продала 6 т, а с начала года — 22 т. Крупнейшие покупатели среди ЦБ в этом году — Китай и Польша.

В итоге

• •

  Снижение цен на золото до минимумов более чем за полгода вызвано ростом курса доллара и ожиданиями повышения процентных ставок в США на фоне ускорения инфляции. Так как усиление инфляции вызвано высокими ценами на нефть из-за закрытия Ормузского пролива, цены на золото реагируют ростом на новости о возможном урегулировании на Ближнем Востоке и снижением на сообщения об обострении конфликта.

• •

  Оттоки средств из ETF, обеспеченных золотом, усиливают давление на цены, но остаются умеренными.

• •

  В краткосрочной перспективе динамика цен на золото будет определяться развитием событий на Ближнем Востоке и ожиданиями рынка по повышению процентной ставки в США.

• •

  В то же время фундаментальные факторы, обеспечившие рекордный рост цен на золото в прошлом году: геополитическая напряжённость, риски долгового кризиса, стремление к диверсификации портфелей и уходу от чрезмерной концентрации долларовых активов — по-прежнему действуют, а Центробанки продолжают покупать золото.