Заседание Банка России: нестандартное решение

Банк России 24 октября 2025 года принял решение снизить ключевую ставку на 50 б.п. до 16,5% годовых. Решение регулятора по ставке совпало с ожиданиями инвесторов. Однако пересмотр среднесрочного прогноза по КС на 2026 год на 2 п.п. стал неприятным сюрпризом для участников рынка. В данном материале аналитики А-Клуба оценивают итоги заседания ЦБ, а также разбираются, что оно значит для фондового рынка.

Регулятор принял сбалансированное решение по ключевой ставке, которое является компромиссом между сохранением её без изменений и снижением на 1 п.п. Тем не менее риторика осталась жёсткой, поскольку Банк России старается балансировать между рецессионными рисками и инфляционным давлением в экономике.

Основной фокус Банка России по‑прежнему направлен на устойчивость снижения инфляции и снижение инфляционных ожиданий. Между сентябрём и октябрём существенного улучшения динамики роста цен не произошло. Более того, риторика регулятора стала более осторожной, что указывает на ухудшение перспектив более быстрого снижения ключевой ставки в I полугодии 2025 года. Как отмечалось и на прошлом заседании, наблюдается неоднородная ценовая динамика, а также влияние разовых и сезонных проинфляционных факторов: в сентябре — топливо и ЖКУ, в октябре — топливо и удорожание овощей. Всё это привело к ужесточению среднесрочного прогноза Банка России.

Среднесрочный прогноз Банка России

Если проанализировать среднесрочные прогнозы Банка России, представленные в июле и октябре 2025 года, то видно, что взгляд регулятора на динамику денежно-кредитной политики в среднесрочной перспективе заметно ужесточился. Был повышен прогноз инфляции на конец 2026 года — с 4,0% до 4,0–5,0%. Это стало ключевой причиной для пересмотра траектории ключевой ставки на 2026 год на 2 п.п. с 12–13% до 13–15%. Это свидетельствует о намерении регулятора поддерживать жёсткую денежно-кредитную политику в течение более длительного срока, чем предполагалось ранее.

Ключевые моменты пресс-релиза

Риторика Банка России с момента прошлого заседания стала более сдержанной и осторожной, с элементами ужесточения. Это выразилось в замедлении темпа снижения ставки, более пессимистичной оценке инфляционных рисков и прогноза, а также в акценте на сохранении жёстких денежно-кредитных условий.

Взгляд А-Клуба

Несмотря на жёсткую риторику, мы ожидаем продолжения цикла снижения ставки с основным движением во II полугодии 2026 года. Ключевой задачей ЦБ станет управление рисками стагфляции, которые уже проявляются в виде замедления экономики при сохраняющемся инфляционном давлении.

При прогнозной средней ключевой ставке в 13% её значение на конец 2026 года может составить от 8 до 13%. Это соответствует нашему прогнозу по доходности к погашению длинных ОФЗ на уровне 12–13%, что предполагает полную доходность инструмента порядка 27% в горизонте года. Мы сохраняем позитивный взгляд на длинные ОФЗ как на привлекательный инструмент для стратегических покупок.

Алексей Хайхан, старший инвестиционный аналитик

А-Клуб