Облигации • 9 февраля в 16:24

Взгляд А-Клуба: первичные размещения 09/02/2026

Обзор предстоящих размещений облигаций от А-Клуба

В регулярном материале от А-Клуба оцениваем предстоящие размещения эмитентов инвестиционного рейтинга.

У данного выпуска нет револьверного период, а амортизация начинается с первого купона

СФО Альфа Фабрика ПК-2 — специализированное финансовое общество, созданное Альфа-Банком для выпуска секьюритизированных облигаций, обеспеченных портфелем потребительских кредитов.

Размер обеспечения превышает объем выпуска на 25%. По выпуску не предусмотрен револьверный период (амортизация начинается с первого купона), а прогнозный срок до погашения составляет 1,9 лет.

КАМАЗ — одна из крупнейших автомобильных корпораций РФ, входит в ТОП-20 ведущих производителей тяжёлых грузовых автомобилей в мире. Компании принадлежит около половины российского рынка тяжёлых грузовых автомобилей.

У КАМАЗа высокая долговая нагрузка. По итогам 2024 года соотношение Чистый долг/EBITDA составило 5,5x. При этом в I полугодии 2025 года компания показала убыток на уровне операционной прибыли, что связано с падением продаж. Ключевым фактором поддержки кредитного качества эмитента выступает его системная значимость, а также вхождение в периметр государственной корпорации Ростех.

Газпром — российская государственная энергетическая компания, один из крупнейших в мире производителей природного газа и нефти. Компания контролируется государством и входит в перечень стратегических предприятий.

У Газпрома умеренная долговая нагрузка. По данным за III квартал 2025 года соотношение Чистый долг/EBITDA находится на пограничном уровне 1,9x. Покрытие процентных расходов показателем EBIT составляет 5,1х, что является комфортным значением.

Почта России — государственная корпорация, крупнейший оператор почтовой связи и логистических услуг в России, обслуживающий более 140 млн адресов.

У эмитента низкий уровень операционной эффективности. За I полугодие 2025 года убыток по показателю операционной прибыли (EBITDA) составил 7 млрд руб. Как отмечает рейтинговое агентство АКРА, кредитный рейтинг Почты России по-прежнему определяется высоким уровнем поддержки со стороны государства.

Амортизация: по 50% от номинала в даты выплаты 39-го и 43-го купонов.

ГТЛК — государственная лизинговая компания, занимает первое место в России по объёму лизингового портфеля (более 2,9 трлн руб.). Компания задействована в масштабных инфраструктурных проектах и является участником рынков судостроения, ж/д транспорта и авиации. Лидер рынка лизинга в этих сегментах.

По итогам I полугодия 2025 года капитал ГТЛК вырос на 9% г/г, достигнув 213,5 млрд рублей. Коэффициент достаточности капитала увеличился до 16% (против 15% в 2024 году), что соответствует допустимому уровню для лизинговых компаний. Кредитное качество эмитента поддерживается его стратегической ролью в качестве инструмента государственной политики в развитии транспортной и машиностроительной отраслей России.

ТМК — крупный российский производитель стальных труб для нефтегазовой отрасли, энергетики и строительства. Компания владеет заводами полного цикла, разрабатывает новые технологии через научные центры в Москве и Челябинске, а также предоставляет сервисы по ремонту и изготовлению трубного оборудования.

У компании высокая долговая нагрузка. По итогам I полугодия 2025 года соотношение Чистый долг/EBITDA эмитента составило 3,1x.

Амортизация: 25% от номинала в дату выплаты 27, 30, 33 и 36-го купона

Селигдар — российский полиметаллический холдинг, специализирующийся на добыче золота и олова. В портфель компании входит 9 производственных комплексов. Селигдар является одним из 10 крупнейших производителей золота в России, а также ведущим отечественным производителем олова.

У компании высокая долговая нагрузка. Чистый долг Селигдара по итогам 9 месяцев составил 129 млрд руб., а его отношение к скорректированной EBITDA — 4,2х. При этом большая часть долга номинирована в золоте. Это позволяет хеджировать кредитные риски, однако оказывает давление на финансовые показатели эмитента.

ГК Азот — один из ключевых производителей азотных удобрений и капролактама в России с долей рынка 12% и 35%, соответственно. Компания имеет вертикально интегрированную бизнес-модель и обширную экспортную сеть, охватывающую свыше 20 стран. У компании повышенная долговая нагрузка. По итогам 9 месяцев 2025 года соотношение Чистый долг/EBITDA эмитента составило 2,7x.