Тренд отказа от дивидендов: так ли всё плохо?

В последние месяцы инвесторы, придерживающиеся дивидендных стратегий, с растущим беспокойством наблюдают за изменениями в корпоративной практике распределения прибыли. Ряд эмитентов отклонились от своих дивидендных политик, что спровоцировало снижение цены акций.

Кто отказался

Из крупных компаний финальные дивиденды по итогам 2024 года решили не выплачивать:

• •

  Газпром

• •

  Магнит

• •

  НЛМК

• •

  ГМК Норникель

• •

  АЛРОСА

• •

  АФК Система

• •

  Русагро

От квартальных выплат отказались Северсталь и ММК.

Статистика говорит, что:

• •

  Из компаний, чьи акции входят в Индекс МосБиржи, 53% не выплатили в 2025 году дивиденды за прошлый год.

• •

  В 2024 году доля компаний, отказавшихся от выплат, составляла 46%.

• •

  В 2023 году — 55%.

Для большей точности мы проанализировали дивидендные выплаты по 100 акциям Индекса МосБиржи широкого рынка. И здесь текущий год также не выделяется значительным отклонением: от выплат отказались 43% компаний против 57% в 2022 году.

Вывод: тренд отказа от выплат действительно сложился, но его масштабы несколько преувеличены. Основной резонанс вызвали решения крупнейших компаний — таких как Газпром, НЛМК и Магнит, — что и сформировало общий негативный фон. Также сказалось и снижение размера выплат рядом компаний по сравнению с прошлым годом. В то же время есть и позитивные исключения:

• •

  ВТБ и Хэдхантер возобновили выплаты после перерыва.

• •

  Полюс, Яндекс и Т-Технологии начали придерживаться стабильной дивидендной политики.

Почему компании отказываются от дивидендов

• •

  Накопление резервов и снижение долга

Высокая ключевая ставка ЦБ существенно увеличила стоимость заёмных средств. В этих условиях компании предпочитают накапливать ликвидность и направлять свободные денежные потоки на сокращение долга, а не акционерам. Это позволяет улучшить финансовую устойчивость и снизить процентные расходы.

• •

  Падение спроса и замедление экономики

Многие компании отмечают снижение спроса и отпускных цен на свою продукцию. Падение цен на никель привело к сокращению выручки Норникеля на 13%, а прибыли — на 25%. В НЛМК также отмечают падение производства стали на 2,1%, а прибыли — сразу на 42% из-за проблем в строительном секторе. В таких условиях выплата дивидендов снижает финансовую устойчивость компании. Но если спрос и цены на продукцию восстановятся, компании смогут вернуться к выплатам дивидендов.

• •

  Переориентация на рост бизнеса

Некоторые компании направляют средства на стратегические приобретения и расширение. Например, Магнит в мае 2025 года завершил сделку по покупке сети «Азбука Вкуса», что позволит компании укрепить позиции в премиум-сегменте. Подобные инвестиции могут принести выгоду в долгосрочной перспективе, но требуют значительных затрат в краткосрочном периоде.

Кто выигрывает при отказе от дивидендов

1. Сами компании. Отказ от дивидендов даёт гибкость. Компании могут использовать средства для накопления резервов, сокращения обязательств или финансирования инвестиционной деятельности. Это позволит улучшить показатели и повысить финансовую устойчивость.

2. Оставшиеся дивидендные бумаги. Чем меньше компаний платят дивиденды, тем больше инвесторы концентрируются на тех, кто их сохраняет. Это создаёт повышенный спрос на акции с устойчивой дивидендной историей. Бумаги вроде ИКС 5, Сбербанка, Полюса, Транснефти ап могут получить дополнительный приток ликвидности со стороны частных и институциональных инвесторов, особенно использующих дивидендные стратегии.

Кто теряет

1. Частные инвесторы, ориентированные на стабильный денежный поток. Многие инвесторы покупали голубые фишки именно из-за устойчивости дивидендных выплат и возможности их реинвестирования. Сокращение общей дивидендной базы приводит к снижению спроса на все акции на бирже.

2. Дивидендные фонды и стратегии управления активами. Сокращение числа бумаг, подходящих под дивидендные фильтры, усложняет задачу управляющим фондами с чётко заданными правилами выбора активов для портфеля. Это может привести к перетоку средств из фондов, ориентированных на дивидендные стратегии, в более гибкие инструменты — и тогда рынок станет более спекулятивным и менее прогнозируемым.

3. Капитализация российского рынка. Отказ от дивидендов снижает привлекательность российских акций для инвесторов и приводит к перетоку средств в облигации и на вклады. Спрос на акции снижается, рынок становится менее ликвидным и более волатильным.

В итоге

• •

  Сокращение числа надёжных дивидендных бумаг делает сегмент регулярного дохода на рынке более узким. Формируется премия за предсказуемость: те компании, которые продолжают придерживаться прозрачной и стабильной дивидендной политики, получают приток капитала, рост ликвидности и более высокую оценку со стороны инвесторов. А у других бумаг растут риски и волатильность.

• •

  Тренд отказа от дивидендов в 2025 году не является масштабным, впечатление о нём во многом раздуто из-за невыплаты рядом крупных компаний. В 2022 году ситуация была более драматичной.

• •

  Отказ ряда эмитентов от выплат подчёркивает стремление к накоплению денежной подушки или сокращению долга. На это влияют внешние факторы: высокая ставка ЦБ, падение спроса и цен, а также высокая неопределённость.

• •

  Инвесторам необходимо пересматривать стратегии: предсказуемость рынка снижается, а спрос на бумаги с понятной дивидендной политикой будет расти.

• •

  ЦБ также рекомендует компаниям обеспечить прозрачность и понятность дивидендной политики. Регулятор призывает раскрывать причины решений о выплатах дивидендов, а также разрабатывать документы с чёткими правилами расчёта и распределения прибыли. Снижение неопределённости для инвесторов повысит привлекательность российского фондового рынка.

Альфа-Инвестиции