Стратегия на III квартал и 2025 год. Рынок акций

Инвестиционная Стратегия на III квартал 2025 года предлагает ориентиры для управления портфелем. Ведущие аналитики Альфа-Инвестиций оценили перспективы ключевых рынков и сделали прогнозы для российской экономики, отдельных отраслей и популярных инструментов. В этом материале наш взгляд на рынок акций в III квартале.

Основные прогнозы и тезисы

🔸 Индекс МосБиржи в I полугодии остался на месте, хотя в моменте рос на 15%. Подъём сдерживали не оправдавшиеся надежды на улучшение геополитической ситуации, негативная сырьевая конъюнктура, а также неблагоприятный для экспортёров рост курса рубля на 20%.

🔸 Мы нейтрально оцениваем перспективы Индекса МосБиржи в III квартале. В базовом сценарии ждём лишь умеренного роста индекса, до уровней 2900–3000 пунктов (плюс 3–6%), что предполагает небольшой потенциал относительно безрисковой ставки.

🔸 Корпоративная отчётность не даст стимулов для роста рынка. Прибыли и денежные потоки многих компаний сократились во II квартале. Особенно это касается экспортёров, которые могли пострадать из-за просадки цен на сырьё и укрепления рубля.

🔸 Но на горизонте года акции, как и длинные облигации, выиграют от смягчения денежно-кредитных условий. Во-первых, начнёт снижаться долговая нагрузка эмитентов, что положительно для прибыли компаний и их инвестиций в рост бизнеса. Во-вторых, снижение ставок по рублёвым инструментам повысит спрос на иностранную валюту, что позитивно для экспортёров.

🔸 Часть инвесторов начнут перекладывать средства в рисковые активы в поисках большей доходности. Тенденция будет усиливаться по мере снижения реальной процентной ставки.

🔸 Потенциальное снижение чистой прибыли компаний по итогам 2025 года приведёт к росту мультипликатора P/E нашего рынка, и его дисконт к средним историческим значениям сократится. Это формально снизит привлекательность рынка. Однако важно смотреть, что будет за поворотом — в 2026 году уровень процентных ставок будет ещё ниже, а прибыли вновь вырастут. В результате если рынок не вырастет, то P/E будет неоправданно низким.

🔸 Целевой уровень Индекса МосБиржи на 12 месяцев составляет 3300–3400 п. (+16–20% от текущих значений). С учётом ожидаемой средней дивидендной доходности около 7,5% показатель полной доходности может составить 23,5–27,5%.

Фавориты на III квартал

Аналитики Альфа-Инвестиций определили качественные акции, чьи цены могут опережать Индекс МосБиржи в III квартале 2025 года. При выборе фаворитов особое внимание мы уделяем компаниям с устойчивой бизнес-моделью, невысоким долгом и предпосылками для роста прибыли.

ИКС 5

Компания лидирует в секторе по темпам роста финансовых и операционных показателей. Продуктовый ретейл — устойчивая отрасль даже в периоды экономических спадов. При этом ИКС 5 уверенно укрепляет свои позиции, расширяя сеть магазинов и географию присутствия. С 2022 года компания значительно сократила долговую нагрузку и сейчас торгуется с дисконтом относительно своих среднеисторических мультипликаторов (EV/EBITDA). В 2025 году ожидаем высокие дивиденды с доходностью больше 25%. Уже рекомендованы к выплате 648 руб. на акцию в июле, в конце года ждём ещё одну выплату по новой дивидендной политике.

ЛУКОЙЛ

Одна из самых дешёвых компаний в нефтяном секторе. При этом бизнес стабильный, есть запас свободной ликвидности в валюте, отсутствует долг. Относительно стабильные цены на нефть вместе с ожидаемым ослаблением рубля поддержат финансовые результаты компании, а также интерес инвесторов к бумагам.

Полюс

В 2024 году компания показала рекордную рентабельность по EBITDA — 77%, а также вернулась к выплате дивидендов. Акции уже значительно выросли несмотря на плановое снижение добычи золота в 2025–2026 годах и увеличение капзатрат. Но мы считаем, что цены на золото сохраняют потенциал роста из-за геополитической напряжённости, торговых войн, ослабления доллара и спроса со стороны мировых центробанков. В таких условиях акции Полюса остаются интересным защитным активом с потенциалом роста выше 2000 руб.

Транснефть ап

Компания обладает устойчивым бизнесом, который слабо зависит от цен на нефть и динамики курсов валют. Бумаги привлекательны благодаря стабильным и высоким дивидендам. Выплаты за 2024 год дадут акционерам доходность около 15%, по итогам текущего года ожидаем дивиденды с сопоставимой доходностью. Полагаем, что повышение налога на прибыль до 40% будет в значительной степени компенсировано ростом тарифов на транспортировку и объёмов прокачки нефти в рамках соглашений ОПЕК+.

Т-Технологии

Компания наращивает доходы быстрее конкурентов, обладает высокой рентабельностью и устойчива к высоким процентным ставкам благодаря диверсификации бизнеса. В 2024 году чистая прибыль выросла на 51%, цель менеджмента на 2025 год — рост не менее 40% при рентабельности капитала более 30%. Компания вернулась к выплате дивидендов и планирует ежеквартально направлять акционерам до 30% чистой прибыли. Т-Технологии — быстрорастущий игрок финансового сектора, однако его акции оцениваются лишь с небольшой премией к другим представителям отрасли.

Сбербанк

Самый популярный эмитент у частных инвесторов. У компании сильная позиция в банковской сфере, прибыль растёт даже в условиях высоких процентных ставок, дивиденды регулярные и высокие. В июле запланированы выплаты за 2024 год с доходностью выше 11%. По итогам 2025 года ожидаем роста чистой прибыли в пределах 5% — вероятное замедление роста процентных доходов будет компенсировано увеличением комиссионных. При этом оценка акций по мультипликатору P/E ниже среднего исторического значения и показателей большинства представителей финансового сектора.

Хэдхантер

Компания лидирует на рынке онлайн-рекрутинга, её бизнес имеет высокую рентабельность и стабильно генерирует значительный денежной поток. На рынке труда в 2025 году появляются признаки охлаждения, но структурный дефицит кадров остаётся. При этом менеджмент Хэдхантера подтверждает стратегический план удвоения бизнеса каждые три года, что подразумевает потенциал ускорения в следующем году. Кроме того, IT-компания может предложить акционерам высокие дивиденды — ожидаемая доходность выплат за 2025 год составит около 14%.

Яндекс

Самая крупная и популярная среди частных инвесторов технологическая компания, ключевой игрок в отрасли с устойчивой бизнес-моделью и привлекательной фундаментальной оценкой. Финансовые показатели регулярно опережают ожидания аналитиков. Менеджмент прогнозирует в 2025 году рост выручки свыше 30% и скорректированную EBITDA более 250 млрд руб. Яндекс начал распределять дивиденды и планирует выплачивать их дважды в год.

Альфа-Инвестиции