Стратегия на III квартал 2025 года. Время фиксировать высокую доходность

Инвестиционная Стратегия на III квартал и 2025 год предлагает ориентиры для управления портфелями. Ведущие аналитики Альфа-Инвестиций оценили перспективы ключевых рынков и сделали прогнозы для российской экономики, отдельных отраслей и популярных инструментов. Вот главные выводы.

Для рынка акций I полугодие 2025 года, особенно первые месяцы, были бурными. Но несмотря на волатильность, к концу полугодия Индекс МосБиржи вернулся на тот же уровень, где был и в конце 2024 года. Теперь ситуация меняется, снижение процентных ставок — повод для роста акций и облигаций.

Инфляция замедляется — ставки будут снижаться

В июне ЦБ впервые с 2022 года снизил ключевую ставку (КС), однако при этом сохранил нейтральный сигнал. В III квартале состоятся два заседания ЦБ. Ожидаем снижение КС ещё на 2–3 п.п. по итогам квартала, до 17–18%.

Факторы в пользу снижения ставки:

• •

  Темпы роста индекса потребительских цен замедлились.

• •

  Перегрев экономики сходит на нет. Ряд отраслей стагнируют, а где-то уже начался спад.

• •

  Объёмы потребительского и корпоративного кредитования остаются подавленными из-за жёсткой ДКП. Это ограничивает совокупный спрос и инфляционное давление.

• •

  Появились признаки стабилизации на рынке труда.

• •

  Инфляционные ожидания населения, предприятий и аналитиков начали снижаться.

• •

  Курс рубля с декабря укреплялся — этот фактор отражается на потребительских ценах с задержкой по времени.

При этом мы не ждём значительного смягчения сигналов ЦБ на следующих заседаниях. Регулятор продолжит сохранять высокий уровень реальной ставки (с поправкой на инфляцию), чтобы не создавать заранее ожидания существенного смягчения денежно-кредитных условий.

Рынок акций: инвестиции вдолгую

Индекс МосБиржи в I полугодии остался на месте, хотя в моменте рос на 15%. Подъём сдерживали неоправдавшиеся надежды на улучшение геополитической ситуации, негативная сырьевая конъюнктура, а также неблагоприятный для экспортёров рост курса рубля на 20%.

Мы нейтрально оцениваем перспективы Индекса МосБиржи в III квартале. В базовом сценарии ждём лишь умеренного роста индекса, до уровней 2900–3000 пунктов (плюс 3–6%), что предполагает небольшой потенциал относительно безрисковой ставки.

Корпоративная отчётность не даст стимулов для роста рынка. Прибыли и денежные потоки многих компаний сократились во II квартале. Особенно это касается экспортёров, которые могли пострадать из-за просадки цен на сырьё и укрепления рубля.

Но на горизонте года акции, как и длинные облигации, выиграют от смягчения денежно-кредитных условий. Во-первых, начнёт снижаться долговая нагрузка эмитентов, что положительно для прибыли компаний и их инвестиций в рост бизнеса. Во-вторых, снижение ставок по рублёвым инструментам повысит спрос на иностранную валюту, что позитивно для экспортёров.

Часть инвесторов начнут перекладывать средства в рисковые активы в поисках большей доходности. Тенденция будет усиливаться по мере снижения реальной процентной ставки.

Из-за потенциального снижения чистой прибыли компаний по итогам 2025 года дисконт нашего рынка по мультипликатору P/E к средним историческим значениям сократится. Однако важно смотреть, что будет за поворотом — в 2026 году уровень процентных ставок будет ещё ниже.

Целевой уровень Индекса МосБиржи на 12 месяцев составляет 3300–3400 п. (+16–20% от текущих значений). С учётом ожидаемой средней дивидендной доходности около 7,5% это предполагает потенциал доходности в районе 23,5–27,5%.

Пик дивидендного сезона

Для частных инвесторов одним из главных критериев при выборе акций являются дивиденды. Они особенно важны при высоких процентных ставках.

В III квартале заканчивается летний дивидендный сезон. Дивидендные гэпы ряда крупных компаний отнимут у Индекса МосБиржи суммарно около 3%.

Но дивиденды, как мы ожидаем, будут частично реинвестированы в акции, и это поддержит рынок. Максимальный приток средств от дивидендов придётся на вторую половину июля – начало августа.

Наиболее высокую дивидендную доходность среди акций, на которые у нас положительный взгляд, покажут бумаги: ИКС 5, Сбербанк, Хэдхантер, Транснефть ап и ВТБ.

Рынок облигаций: рост продолжится

Отдаём предпочтение длинным корпоративным облигациям и ОФЗ. Эти бумаги выигрывают в цикле снижения ключевой ставки.

Выбор корпоративных бондов имеет смысл ограничить бумагами из высоких рейтинговых категорий, от уровня A и выше, поскольку кредитные риски в среднем по рынку сейчас повышенные.

Облигации с плавающим купоном (флоатеры) — будут лучше фондов денежного рынка, но в среднем их доходность может оказаться ниже, чем у бондов с фиксированным купоном.

На рынке валютных облигаций оптимальный выбор — покупка коротких корпоративных облигаций. У них меньше риск значительного снижения цены при потенциальном ослаблении рубля, которое мы ждём.

Цели

📍 Аналитики Альфа-Инвестиций ожидают роста Индекса МосБиржи в III квартале до 2900–3000 пунктов и до 3300–3400 на горизонте 12 месяцев.

📍 Курс юаня к концу сентября может подняться в диапазон 11,5–12 руб., доллара — до 82–86 руб.

📍 Доходность к погашению 10-летних ОФЗ может опуститься в район 14,5%.

📍 Ключевая ставка к концу III квартала может быть снижена до 17–18%.

📍 Средняя цена нефти марки Brent в III квартале останется в диапазоне $65–75 за баррель.

📍Средняя цена золота будет $3350–3450 за унцию. На горизонте до конца года не исключаем подъём выше $3450.

Более подробные материалы на основе Стратегии на 2025 год мы будем публиковать в ближайшие дни.

Альфа-Инвестиции