Стратегия на II квартал 2025 год. Надежды на разворот оправдываются

Инвестиционная Стратегия на II квартал и 2025 год предлагает ориентиры для управления портфелями. Ведущие аналитики Альфа-Инвестиций оценили перспективы ключевых рынков и сделали прогнозы для российской экономики, отдельных отраслей и популярных инструментов. Вот главные выводы.

Cтратегию на 2025 год мы назвали «Ждём перемен», и итоги I квартала уже оправдали это название.

Российские акции с конца декабря выросли. Произошло ралли на рынке облигаций, наконец взлетели популярные среди инвесторов длинные ОФЗ. Инфляция начала замедляться, что даёт предпосылки для будущего снижения ключевой ставки. Кроме того, произошли тектонические сдвиги на геополитической арене.

Инфляция замедляется, все ждут снижение ставки

Согласно прогнозу ЦБ РФ, средняя ключевая ставка (КС) в 2025 году составит 19–22%. Этот коридор допускает как её подъём, так и снижение с нынешнего уровня 21%. Мы же полагаем, что это пик ставки и роста не ждём. При благоприятном фоне цикл снижения может начаться уже на заседании Банка России в июне, и это позитивно для акций и облигаций.

Факторы в пользу снижения ставки:

• •

  С I квартала темпы роста индекса потребительских цен снижаются, а сезонно-скорректированная инфляция уменьшилась.

• •

  Курс рубля с декабря укреплялся. Но этот фактор отражается на потребительских ценах с задержкой по времени.

• •

  Инфляционные ожидания населения и предприятий с февраля начали снижаться.

• •

  Объём корпоративного и потребительского кредитования падает уже три месяца. Это ограничивает совокупный спрос и инфляционное давление.

• •

  Появились признаки стабилизации на рынке труда.

Рынок акций: новые цели

Индекс МосБиржи в I квартале достиг целей, которые мы выделяли в стратегии на 2025 год (3350 пунктов). Это стало возможным благодаря улучшению геополитической ситуации, а также более раннему появлению предпосылок для скорого смягчения ДКП. Но к концу марта рынок акций упал и снова стал привлекательным для покупок.

Во II квартале на рынке акций сохранится высокая волатильность из-за труднопредсказуемого фактора геополитики. Средняя оценка акций Индекса МосБиржи по мультипликатору P/E сейчас на уровне 5,3 — это всё ещё ниже среднего значения последних лет. Потенциал роста сохраняется.

Отложенный спрос всё ещё огромен: мы по-прежнему считаем, что позитивное влияние будущего снижения КС на динамику акций будет усилено перетоком части средств из фондов денежного рынка (уже начались оттоки), и в более отдалённой перспективе (2026 год) — с депозитов. Пока переток идёт в основном в облигации, но по мере снижения их доходностей ситуация поменяется в пользу акций.

В базовом сценарии во II квартале ждём рост индекса до уровней 3200–3350 пунктов (потенциал +6,5–11%). На конец года повышаем цель до 3500–3700 п. (потенциал +16,5–23%) за счёт ожидания более низкой КС к декабрю.

Начало дивидендного сезона

Для частных инвесторов одним из главных критериев при выборе акций являются дивиденды. Они особенно важны при высоких процентных ставках, ведь реинвестировать выплаты можно с высокой доходностью.

Во II квартале 2025 года начинается активный дивидендный сезон. По нашей оценке, с апреля до середины июля дивидендные гэпы акций отнимут у Индекса МосБиржи примерно 4–4,1%.

Наиболее высокую дивидендную доходность ожидаем от акций ИКС 5, Сургутнефтегаз ап, МТС и Циан.

Вернулся спрос на длинные облигации

Подошёл к концу двухлетний тренд снижения цен российских облигаций и роста их доходностей к погашению.

С конца прошлого года растёт Индекс ОФЗ. Видим высокую вероятность продолжения этой тенденции в 2025 году, но волатильность высокая, и покупка интересна далеко не по любым ценам. В начале II квартала 2025 года стоит рассматривать длинные выпуски ОФЗ с доходностью не ниже 15,3%. Среди корпоративных выпусков облигаций в приоритете облигации с рейтингами от А до АА-.

Цели

• •

  Аналитики Альфа-Инвестиций ожидают роста Индекса МосБиржи во II квартале до 3200–3350 пунктов и до 3500–3700 к концу 2025 года.

• •

  Дивидендная доходность акций индекса в апреле–июле составит 4–4,1%.

• •

  Курс юаня к середине года может подняться в диапазон 12–12,5 руб., доллар — до 87–90,5 руб.

• •

  Средняя цена нефти марки Brent во II квартале останется на уровне $70–75 за баррель.

• •

  Средняя цена золота будет $3050–3100 за унцию. На горизонте года не исключаем подъём выше $3200.

Более подробные материалы на основе Стратегии на 2025 год мы будем публиковать в ближайшие дни.

Альфа-Инвестиции