Инвестиционная Стратегия на 2026 год предлагает ориентиры для управления портфелем. Ведущие аналитики Альфа-Инвестиций оценили перспективы ключевых рынков и сделали прогнозы для российской экономики, отдельных отраслей и популярных инструментов. В этом материале — наш взгляд на облигации и долговой рынок.

Главное

🔹 Цикл снижения ключевой ставки продолжится, ожидаем среднюю ставку 14,3% и 12–13% в конце 2026 года.

🔹 В приоритете длинные ОФЗ и корпоративные облигации, которые являются главными бенефициарами смягчения денежно-кредитной политики. Потенциал длинных ОФЗ в базовом сценарии 24–26%. Выделяем выпуски 26254, 26253, 26247, 26230.

🔹 В корпоративном сегменте оптимальное соотношение риска и прибыли видим в бумагах с дюрацией 1–1,5 года в рейтинговой группе от А до АА-. Средняя доходность в этом сегменте может составить 18–19% в 2026 году. При этом чуть более высокий уровень кредитных рисков требует более избирательного подхода к бумагам и широкой диверсификации.

🔹 Флоатеры — не лучший выбор в цикле снижения ставок. Но для консервативных инвесторов с неприятием волатильности, они могут быть интересны в 2026 году. Корпоративные флоатеры с рейтингом от АА- и выше дают высокую надёжность и доходность, превышающую депозиты, накопительные счета и фонды денежного рынка.

🔹 Валютные облигации остаются базовым инструментом для диверсификации портфеля и защиты от ослабления рубля, которое ожидается в 2026 году. У большинства частных инвесторов, по сути, нет альтернатив — кроме вложений в драгметаллы, которые не генерируют пассивного дохода.

Длинные ОФЗ остаются в приоритете

По итогам 2025 года длинные ОФЗ принесут держателям около 30%. В 2026–2027 гг. ожидаем, что доход по ним превысит 25% годовых на фоне дальнейшего снижения процентных ставок. Это делает актив одним из наиболее привлекательных по соотношению риск / прибыль на рынке облигаций.

Средние госбумаги выглядят менее привлекательно по сравнению с длинными. По нашим оценкам, в 2026 году они могут принести совокупный доход 20–21%. Короткие ОФЗ в декабре 2025 года выглядят непривлекательно и ощутимо проигрывают аналогам среди высококачественных корпоративных бондов.

Флоатеры ОФЗ-ПК остаются интересны для краткосрочных вложений, требующих высокого уровня ликвидности. Они могут дать чуть более высокую доходность по сравнению с фондами денежного рынка и ликвиднее корпоративных флоатеров. Но по ожидаемой доходности в 2026 году эти бумаги уступают длинным ОФЗ с фиксированным купоном.

Корпоративные облигации — в фокусе внимания кредитный риск

Наиболее качественные бумаги с кредитным уровнем АА–ААА в конце 2025 года предлагают скромную премию над ставками ОФЗ. Это комфортный инструмент для крупных капиталов, но розничный инвестор может выбрать более высокую доходность в рейтинговых группах от А до АА- для более консервативных и от BBB+ до A- для более агрессивных стратегий.

Оптимальное соотношение риска и прибыли видим по бумагам с дюрацией 1–1,5 года в рейтинговой группе от А до АА-. Средняя доходность в этом сегменте может составить 18–19% в 2026 году. При этом чуть более высокий уровень кредитных рисков требует более избирательного подхода к бумагам и более широкой диверсификации. Мы рекомендуем избегать убыточных эмитентов и компаний с чрезмерно высокой долговой нагрузкой.

В конце 2025 года сохраняется высокий спред доходности между высококачественными бумагами и облигациями второго и третьего эшелонов. В 2026 году на фоне снижения ставок ожидаем сужения спреда, в первую очередь в верхнем сегменте высокодоходных облигаций (ВДО) с рейтингами от BB+ до BBB. Спред доходности между ними и высококачественными бондами в декабре 2025 составляет 600–900 б.п. против 300–500 б.п. в I полугодии 2023 года.

Дефолты в 2025 году происходили по большей части в рейтинговой группе от B- до BB. В 2026 году такие бумаги по-прежнему несут высокие кредитные риски. Мы рекомендуем избегать эмитентов с рейтингом BB и ниже, доходность которых не компенсирует риски.

Корпоративные флоатеры — не лучший выбор в цикле

В то время как облигации с фиксированным купоном будут расти в цене на фоне снижения ставок, купоны флоатеров будут снижаться. При этом цены на флоатеры могут незначительно вырасти за счёт сужения спредов к базовой ставке, которые к декабрю 2025 года остаются шире нормальных значений из-за ужесточения макропруденциальных требований ЦБ.

По нашей оценке, со II квартала 2026 года спреды вновь начнут сужаться, обеспечивая рост цены флоатеров. Однако это несопоставимо с ожидаемым ростом облигаций с фиксированным купоном, поэтому флоатеры не входят в число наших приоритетов на 2026 год.

Ключевое преимущество флоатеров — они превосходят по доходности фонды ликвидности, накопительные счета и краткосрочные депозиты. Флоатеры в рейтинговых группах от АА- и выше могут стать лучшим выбором для консервативных инвесторов.

Также интересны отдельные выпуски флоатеров, прогнозируемая доходность по которым выше, чем у сопоставимых бондов с фиксированным купоном. Мы наблюдаем такие расхождения даже у облигаций одного и того же эмитента. Ожидаем, что новый механизм расчёта доходности флоатеров на Московской Бирже, привязанный к ставкам денежного рынка, подсветит эту неэффективность широкому кругу инвесторов и будет способствовать её устранению.

Валютные облигации

Валютные облигации остаются базовым инструментом для диверсификации портфеля и защиты от ослабления рубля, которое ожидается в 2026 году. У большинства частных инвесторов, по сути, нет альтернатив — кроме вложений в драгметаллы, которые не генерируют пассивного дохода.

При этом потенциал для роста коротких и длинных выпусков выглядит ограниченным — по мере ослабления рубля потенциальный апсайд из-за валютной переоценки будет сокращаться. А если курс рубля значительно снизится, появится много желающих эти облигации продать. Новых выпусков также будет достаточно, чтобы удовлетворить спрос. В то же время бумаги интересно держать до погашения, особенно при сочетании крепкого рубля и снижения индекса замещающих облигаций с пиковых значений сентября.

Число выпусков локальных валютных облигаций на российском рынке растёт. Однако на 2026 год приходится значительный объём их погашений (более $15 млрд). Высвобождаемые средства будут реинвестированы, что окажет некоторую поддержку котировкам.

Среди локальных валютных облигаций отдаём предпочтение корпоративным выпускам в долларах из-за более высокой ликвидности. Также позитивно смотрим на длинные выпуски ОФЗ в юанях.

Альфа-Инвестиции