В 2025 году акции СПБ Биржи реагируют в основном на геополитические новости, в том числе о переговорах между Россией и США. Проанализируем спекулятивные и фундаментальные факторы, которые определяют стоимость бумаг.

Спекулятивные факторы

Акции СПБ Биржи остаются привязаны к геополитическим новостям. В феврале 2025 года на фоне сообщений о подготовке встречи между лидерами России и США акции биржи подскочили более чем в два раза, со 150 до 322 руб.

К середине июля почти весь рост был растерян, но в августе на фоне подготовки саммита на Аляске акции вновь выросли — на этот раз на 53%, но затем вновь начали корректироваться.

Текущие котировки не отражают фундаментальной стоимости акций, мультипликатор P/E СПБ Биржи сейчас находится на уровне 55х, что в 8 раз выше, чем у МосБиржи.

Фундаментальные факторы

В 2019–2021 годы СПБ Биржа стремительно наращивала активность благодаря специализации на акциях иностранных компаний, преимущественно американских. В 2021 году объёмы торгов акциями достигли $393 млрд, примерно на уровне МосБиржи.

С весны 2022 года СПБ Биржа теряла объёмы из-за блокировок активов, попавших под санкции, и разрыва связей с западной финансовой системой. В ноябре 2022 года под блокирующими санкциями США оказалась сама биржа, и торги иностранными акциями были остановлены. Фактически за 2022–2023 годы основной бизнес СПБ Биржи был разрушен.

СПБ Биржа сейчас

В настоящий момент основной доход биржа получает не от комиссий и услуг, а прочих источников, в основном это проценты по договорам РЕПО. На услуги и комиссии приходится всего 14% доходов.

Объёмы торгов российскими ценными бумагами на СПБ Бирже быстро растут, в I полугодии 2025 года они увеличились в 25 раз. Для сравнения, рост на МосБирже за этот же период составил 9%. Правда объёмы торгов всё ещё незначительны на фоне МосБиржи — около 0,1%.

Благодаря росту объёмов торгов доходы от услуг и комиссий биржи выросли в 2 раза, до 236 млн руб. Процентные, торговые и инвестиционные доходы за I полугодие увеличились на 10%, до 1,493 млрд руб.

В результате валовая операционная прибыль выросла на 26%, до 1,41 млрд руб., а совокупный доход — на 61%, до 561 млн руб. Но даже такой рост не оправдывает P/E 55х.

Будущие возможности

Основные перспективы компании связаны с возможным возвращением торговли иностранными акциями. Пока это невозможно, СПБ Биржа пытается найти новую нишу, развивая следующие направления:

• Цифровые финансовые активы (ЦФА). СПБ Биржа может размещать ЦФА и выступать как оператор обмена. За 2024 году в России размещено ЦФА более чем на 600 млрд руб., МосБиржа и СПБ Биржа — единственные операторы обмена ЦФА.

Потенциально вторичный рынок ЦФА может достичь существенных объёмов, но пока он находится в стадии становления. В январе-июне 2025 года на СПБ Бирже было размещено 66 выпусков ЦФА на 22,77 млрд руб.

• Торги расчётными деривативами на ценные бумаги Китая, Индии, Бразилии, ЮАР и России. Расчётные деривативы не предполагают физическую поставку базового актива, таким образом снимаются инфраструктурные риски. Торги расчётными деривативами планируется начать в 2025 году.

• Продукты в области «зелёного» финансирования.

• Привлечение эмитентов для первичного размещения акций и облигаций. В 2024–2025 годы на СПБ Бирже состоялось два IPO: производителя микроэлектроники Элемент и краудлендинговой платформы Джетленд.

Мнение аналитиков Альфа-Инвестиции

Сейчас акции СПБ Биржи представляют исключительно спекулятивный интерес: растут на новостях о прогрессе в отношениях между Россией и США и корректируются, когда поток позитивных новостей останавливается.

Краткосрочные риски связаны с высокой оценкой по мультипликатору P/E на уровне 55х и высокой долей процентов по договорам РЕПО в структуре доходов, которые будут снижаться вместе с пересмотром ключевой ставки.

В настоящий момент биржа развивает два потенциально интересных продукта: вторичный рынок ЦФА и торги расчётными деривативами. Но это не перспектива ближайших лет, и по текущим мультипликаторам фундаментально акции неинтересны.

Дарья Фёдорова, инвестиционный аналитик Альфа-Инвестиции