Сколько могут принести длинные ОФЗ

В зависимости от того, как быстро ЦБ будет снижать ключевую ставку в течение следующих 12 месяцев, доход от длинных ОФЗ за это время может составить от 15% до 50%. Мы рассмотрели несколько сценариев движения ключевой ставки и рассчитали в этих сценариях доход по самым длинным выпускам.

Как мы считали

Для каждого сценария мы определили прогнозную доходность длинных ОФЗ и соответствующую ей рыночную цену. Разница между текущей ценой и прогнозной составит доход от переоценки. Накопленный за период купон равен купонному доходу. Доход от реинвестирования и расходы на налоги мы не учитывали — для каждого инвестора они будут свои.

Негативный сценарий

Вероятность повышения ставки мы оцениваем как очень низкую. В случае реализации проинфляционных рисков более вероятная опция — держать ставку 20% дольше, чем ожидает рынок. В таком случае через год ключевая ставка может опуститься только до 19%.

В этом случае доходность длинных ОФЗ может оставаться около 14,5–15%. Прибыль от этих бумаг может проигрывать доходу от фондов денежного рынка, особенно по тем выпускам, где предусмотрен низкий купонный доход.

В списке ниже для каждого выпуска мы привели потенциальную прибыль за 12 месяцев, которая включает купонный доход и доход от переоценки рыночной цены, а также выделили выпуски, которые в этом сценарии окажутся выгоднее других.

• •

  ОФЗ 26243 — 16,0%

• •

  ОФЗ 26233 — 15,3%

• •

  ОФЗ 26240 — 15,2%

• •

  ОФЗ 26230 — 15,5%

• •

  ОФЗ 26238 — 15,8%

• •

  ОФЗ 26248 — 16,0%

• •

  ОФЗ 26247 — 16,0%

Умеренный сценарий

Инфляция продолжит замедляться, но сдержанными темпами. Геополитические риски будут нависать над экономикой, не позволяя ЦБ решительно снижать ставку. В таком сценарии регулятор может двигаться осторожно, и через 12 месяцев ключевая ставка по-прежнему останется в районе 16%.

В этом сценарии доходность ОФЗ через год может быть в районе 12–12,5%, а средняя прибыль за 12 месяцев составит 30,5%.

• •

  ОФЗ 26243 — 31,9%

• •

  ОФЗ 26233 — 28,7%

• •

  ОФЗ 26240 — 28,1%

• •

  ОФЗ 26230 — 30,2%

• •

  ОФЗ 26238 — 31,0%

• •

  ОФЗ 26248 — 32,0%

• •

  ОФЗ 26247 — 31,7%

Позитивный сценарий

Проинфляционные риски отступят, а текущие показатели инфляции окажутся ниже таргета ЦБ. Экономика столкнётся со сложностями из-за высоких процентных ставок. В этом случае ЦБ придётся снижать ключевую ставку гораздо быстрее, чем ожидалось. Уже через 12 месяцев ключевая ставка окажется на уровне 11%.

Доходность ОФЗ в таком сценарии может опуститься в район 9,5–10,5%. Наиболее выгодными окажутся выпуски с более высокой дюрацией.

• •

  ОФЗ 26243 — 48,0%

• •

  ОФЗ 26233 — 44,5%

• •

  ОФЗ 26240 — 44,9%

• •

  ОФЗ 26230 — 48,9%

• •

  ОФЗ 26238 — 52,6%

• •

  ОФЗ 26248 — 48,4%

• •

  ОФЗ 26247 — 47,3%

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции