Секьюритизация кредитов: что это и в чём польза для инвесторов

В последнее время на российском рынке всё чаще появляются секьюритизированные облигации, в основе которых «упакованные» в ценные бумаги кредиты. Разбираемся, как работают такие инструменты и какие преимущества они дают инвесторам.

Как работает секьюритизация

Секьюритизация кредитов — это финансовый механизм, с помощью которого платежи по кредитам преобразовываются в облигации для последующей продажи инвесторам.

Процесс разбит на три этапа.

1. Банк формирует пул кредитов с прогнозируемым денежным потоком.

2. Пул кредитов передаётся на баланс специальному финансовому обществу (СФО).

3. СФО выпускает торгуемые облигации, выплаты по которым обеспечиваются платежами заёмщиков по кредитам.

В сделках секьюритизации банк выступает оригинатором — выдаёт кредиты, которые являются обеспечением для облигаций. В течение срока жизни облигации банк-оригинатор часто исполняет роль сервисного агента — собирает платежи по кредитам, обслуживает заёмщиков и взыскивает средства по проблемным долгам.

Эмитентом секьюритизированных облигаций является СФО, а не сам банк. По сути, СФО — это юридическая оболочка, которая нужна для обслуживания облигаций и отделения пула кредитов, выступающих обеспечением секьюритизированных облигаций, от других активов банка.

Обычно выпуск секьюритизированных облигаций разделён на несколько классов (траншей). Держатели младших траншей могут получить платежи по ним только после того, как владельцы более старших траншей получат все выплаты. Таким образом, облигации старшего транша — самые надёжные и, как правило, именно они предлагаются инвесторам для покупок, а облигации младшего транша, согласно закону, берёт на баланс банк-оригинатор.

Преимущества для инвесторов

✔ Доходность выше рыночной — например, чем у обычных корпоративных облигаций.
✔ Диверсификация рисков — пул содержит сотни или тысячи кредитов, что снижает риски в случае наступления банкротства одного из заёмщиков.
✔ Дополнительная защита — переобеспечение, резервные фонды, амортизация (постепенное погашение).

Обзор рынка секьюритизированных облигаций в России

Российский рынок секьюритизации достаточно молод по мировым стандартам — регуляторная база для выпуска бумаг с обеспечением ипотечными кредитами появилась в 2003 году. С 2014 года список активов для обеспечения в сделках секьюритизации был расширен.

По итогам 2024 года доля секьюритизированных облигаций в общей структуре долгового рынка РФ остаётся небольшой (3,8%, или 1,9 трлн руб.), но имеет потенциал для роста.

96% рынка секьюритизации пока составляют ипотечные ценные бумаги (ИЦБ). 99% из них по итогам I квартала 2025 года — выпуски ИЦБ ДОМ.РФ. При этом, по данным аналитического центра ДОМ.РФ, объём выдачи ипотеки значительно сократился в I квартале 2025 года — на 51% год к году в количественном выражении и на 42% год к году в денежном — на фоне высокой базы 2024 года и из-за роста рыночных ставок. Более половины новых кредитов выданы по программе льготной семейной ипотеки. Держателем 95%-й доли ИЦБ ДОМ.РФ являются банки, включая банки-оригинаторы.

Сегмент неипотечных бумаг также развивается, пока на него приходится 76 млрд руб. Обеспечением по таким облигациям могут выступать, например, потребительские займы или автокредиты. При этом ликвидность у неипотечных бумаг выше, чем у ипотечных, а значит, их проще купить и продать.

Подробнее о том, как выбирать секьюритизированные облигации, можно прочитать в этой статье.

Обзор потребительского кредитования

По данным Банка России, объём портфеля необеспеченных розничных кредитов стабилизировался после пяти месяцев мягкой коррекции: уже в мае потребительское кредитование вышло на околонулевую динамику.

Спрос на кредитные карты остаётся стабильно высоким благодаря льготному беспроцентному периоду, а сегмент автокредитов продолжает умеренный рост. Снижение наблюдается лишь в кредитах наличными — на фоне высоких ставок и регуляторных мер.

Таким образом, потребительские кредиты, выступающие обеспечением по неипотечной секьюритизации, демонстрируют более высокую устойчивость даже в условиях жёсткой денежно-кредитной политики. Несмотря на рост процентных ставок, сегмент показал значительно менее выраженное снижение, чем ипотечное кредитование.

Альфа-Инвестиции